2023年11月25日发(作者：华为x7配置参数)

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绿色信贷对企业债务融资的影响

要以紫金矿业和驰宏锌锗为例要要

潘晓静袁吴燕华

渊浙江农林大学经济管理学院袁杭州311300冤

摘要院研究采用横向纵向的对比分析法袁以紫金矿业和驰宏

锌锗两家重污染企业为例袁探究绿色信贷政策的提出对企

业债务融资的影响遥研究发现院绿色信贷会降低企业债务融

资规模袁但不同企业对绿色信贷后续实施效用的敏感性不

同曰绿色信贷会提高企业的债务融资成本袁但不同企业融资

成本增幅波动不同曰绿色信贷通过债务融资给企业施加压

力来保护环境尧减少污染的经济手段起到了一定的作用遥对

此提出以下建议院政府要完善法规政策体系袁引导推动创新

发展曰企业要合理配置资源袁认真履行社会责任曰银行要积

极发挥主力军作用袁将绿色信贷落到实处遥

关键词院绿色信贷曰债务融资曰重污染企业

中图分类号院F830文献标识码院粤

源配置遥中国人民银行尧财政部等七部委在2016年

8月31日联合印发叶关于构建绿色金融体系的指导

意见曳指出袁要在全社会大力发展绿色信贷袁给予绿

色信贷必要的激励和支持袁完善绿色信贷发展架构遥

企业由于同时面临着政府施加的环保政策压

力以及企业间的市场竞争袁考虑到自身利益最大化袁

往往会主动参与到绿色信贷中去遥绿色信贷推出

[1]

后袁虽然自身并不完善尧市场动力不足袁但在企业经

济活动中依旧能体现出一定的实施效果遥例如院企

业污染程度越高越会受到政策影响袁使得该类高污

染企业的新增银行借款明显减少曰

[2]

叶绿色信贷指

引曳出台后袁显著影响了重污染企业袁主要体现在债

务融资规模显著下降曰企业的信息透明度与债务

[3]

融资水平息息相关袁信息透明度越高袁越能摆脱债

务融资约束袁银行贷款规模更大尧贷款成本更低曰

[4]

企业环境信息披露作为企业信息之一袁与债务融资

紧密相连袁环境披露和债务成本的关系能直接反映

绿色信贷的执行效果袁即环境信息披露水平越高的

企业袁债务融资成本越低遥

[5]

文章编号院1005-913X渊2022冤01-0108-05

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一尧引言

我国能源消耗总量增速从2010年的5.9%降至

2020年的2.2%遥即便煤炭消费减少袁但仍是我国主

要能源袁在能源结构中占据主体性地位遥中国经济

正在高速发展袁环境污染尧生态退化却日趋严重袁因

此袁推进绿色发展尧协调发展尧循环发展尧低碳发展

是经济发展的必经之路遥2007年7月12日袁国家环

境保护总局尧中国人民银行尧银监会三部门联合提

出了一项全新的信贷政策叶关于落实环境保护政策

法规防范信贷风险的意见曳袁这意味着绿色信贷是

我国污染减排经济管控的起点袁以期引导高效益产

业发展尧减少高能耗低附加值产业的盲目扩张遥

2012年1月29日袁中国银监会印发叶绿色信贷指

引曳袁其中明确要求银行业金融机构有效推行绿色

信贷的开展袁引导社会资金正向流动袁妥善进行资

收稿日期院2021-06-16

目前袁已有文献更多的是从实证角度将绿色信

贷与企业债务融资相挂钩遥如在重污染行业中袁环境

表现较好的企业可以获得较多的长期借款曰绿色

[6]

企业相较于野两高冶企业承担较低债务融资成本遥

[7]

由于案例研究的文献相对较少袁因此袁本文从绿色

信贷政策相关节点出发袁采用对比分析法比较同为

重污染企业的紫金矿业和驰宏锌锗两家企业袁探究

绿色信贷对企业债务成本的影响遥

基金项目院国家自然科学基金面上项目(71873126)曰浙江农林大学科研发展基金项目(2019FR015)

作者简介院潘晓静(1997-)袁女袁江苏苏州人袁硕士研究生袁研究方向院资源与环境会计曰吴燕华(通讯作者)(1983-)袁女袁浙江义乌

人袁副教授袁硕士生导师袁博士袁研究方向院绿色金融遥

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北方

经

二尧案例选择份为节点袁分析这些时间点上企业债务成本的变

渊一冤研究方法和目标案例

本研究采用的方法是对比分析法袁落脚点为企

化遥在此基础上研究探索绿色信贷推行绿色发展的

成效渊如图1所示冤遥

业债务融资的规模和成本遥债务融资规模的衡量标

准为绿色信贷相关政策出台后一年较之上一年新

增的金额遥债务融资成本所受影响主要从横向和纵

向双维度进行分析袁其中横向维度选取同为重污染

企业的紫金矿业和驰宏锌锗两个案例作为比较对

象曰纵向维度主要对比以绿色信贷政策实施有关年

图1绿色信贷对企业债务融资影响

表1紫金矿业和驰宏锌锗资产负债率尧权益乘数尧营业收入

项目及企业

名称

资产负债率权益乘数营业收入

年份

紫金矿业驰宏锌锗紫金矿业驰宏锌锗紫金矿业驰宏锌锗

201455.2065.182.232.875876.051886.79

201561.9566.662.633.007430.321811.36

201665.1265.702.872.927885.111410.44

201757.8550.572.372.029454.861846.95

201858.1247.352.391.9010599.431895.07

201953.9143.532.171.7713609.801640.33

注院数据来自紫金矿业尧驰宏锌锗年度财务报告袁下同遥

表1显示近几年紫金矿业和驰宏锌锗的资本富的实践经验和行业领先的技术优势曰驰宏锌锗成

结构袁可以看出这两个案例的资本结构比较相似遥立于2000年袁该公司2020年按营业收入排名位居

虽然同为大型企业袁但是营业收入存在一定差距遥采矿业第23位遥在未来一阶段袁加快公司转型升级

绿色信贷政策提出后袁2010年袁紫金矿业发生了严

速度袁持续巩固绿色核心发展能力是驰宏锌锗的发

重的野福州汀江污染事件冶遥反观驰宏锌锗袁2019年袁

展目标袁在综合实力和行业地位上紫金矿业整体高

入选工业和信息化部绿色工厂名单遥虽然这两件事于驰宏锌锗遥

发生的时间差较大袁但还是体现了这两个案例发展三尧案例讨论

经历上的差异性遥因此袁本研究主要选取了紫金矿

业和驰宏锌锗两个案例袁原因在于院其一袁这两个案企业债务往往来自向银行等金融机构的债务

渊一冤绿色信贷对企业债务融资规模的影响

例均为规模较大的重污染企业且资本结构相似袁能融资袁要分析探讨企业的债务成本袁首先要从债务融

将注意力更集中地专注在债务融资上袁得出的结果资着手遥本研究借鉴陈琪的研究方法袁利用企业年末

更具有信服力曰其二袁案例本身的差异性如营业收短期借款和长期借款之和反映债务融资规模遥

[8]

入尧发展历程袁使得研究的结果具有个性尧独特性袁其中2007年尧2012年和2016年这三年是绿色

分析对比更为鲜明遥信贷政策提出的关键年份袁由于要得出新增的债务

渊二冤案例简介

融资规模需要再晚一年袁因此袁本研究将重点分析

紫金矿业集团股份有限公司成立于1993年袁2008年尧2013年和2017年紫金矿业和驰宏锌锗新

至2020年袁按营业收入排名紫金矿业位居采矿业增债务融资规模袁研究得出绿色信贷对企业的影响遥

第五位遥紫金矿业的发展理念是坚持高质量的可持表2选取了紫金矿业绿色信贷实施年份以及

续发展袁以科技创新为核心竞争力袁在业内具有丰其相邻年份新增的债务融资规模进行对比分析遥可

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表2紫金矿业新增债务融资规模

项目

2006126.19260.87387.06

2007329295.97624.97237.91

2008235.4396.94332.37-292.6

2009334.0740.74374.8142.44

2010449.62230.31679.93305.12

2011381.51236.07617.58-62.35

2012639.99665.461305.45687.87

2013277.42699.78977.2-328.25

2014455.11833.951289.06311.86

2015539.45925.121464.57175.51

20161235577.541812.54347.97

2017985.59659.911645.5-167.04

单位院千万元

年份

短期借款长期借款融资规模较去年新增

以看出袁在2007年绿色信贷最新提出后袁2008年袁2016年提出绿色信贷后债务融资规模出现一定程

债务融资规模降低了46.82%袁近乎是去年融资的一度的负增长袁分别下降了25.14%和9.22%遥

半遥同样地袁2013年和2017年分别在2012年和表3反映的则是驰宏锌锗绿色信贷实施年间

表3驰宏锌锗新增债务融资规模

短期借款融资规模较去年新增长期借款

32.63110.0977.462006

69.93106.39-3.736.462007

74.5141.134.7166.62008

106.37183.2942.1976.922009

213300.71117.4287.712010

460.04777.02476.31316.982011

645.121129.97352.95484.852012

445.431099.44-30.53654.012013

566.951272.12172.68705.172014

613.891359.9587.83746.062015

575.481169.48-190.475942016

374.96963.07-206.41588.112017

单位院千万元

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项目

年份

新增债务融资的具体数据遥但2008年新增债务融

资并没有降低袁反而正向同比增长了32.63%袁但

2013年和2017年先后出现了新增债务融资上的负

增长袁分别降低了2.65%和17.65%遥驰宏锌锗和紫

金矿业大致趋势上相类似袁在绿色信贷提出的关键

年份上新增债务融资普遍呈现负增长遥绿色信贷政

策的不断完善使得银行等金融机构加大了对贷款

融资的管控力度袁融资借款难度增加袁倒逼企业注

重节能环保尧注重绿色生态尧增强社会责任意识遥

图2紫金矿业尧驰宏锌锗新增债务融资规模

综合表2和表3袁紫金矿业受绿色信贷影响新

110

北方

经

增的债务融资规模在2008年尧2013年和2017年均效用的敏感性不同袁即有的企业受绿色信贷的影响

出现了同比下降袁但下降的规模逐步递减遥可见紫新增债务融资规模负增长愈发显著袁有的企业新增

金矿业融资虽然受绿色信贷影响袁但对绿色信贷政债务融资规模负增长则是愈发不显著遥

策的实施效用敏感性正在逐渐减弱曰驰宏锌锗2008

年新增债务融资呈现较大幅度的增长袁正向增长了在计算企业债务融资成本方面袁借鉴张玉明的

渊二冤绿色信贷对企业债务成本的影响

32.63%袁但在2013年和2017年却是同比负增长袁方法计算债务院成本=净财务费用/负债总额袁其中

且负增长规模逐步递增遥可见驰宏锌锗受绿色信贷净财务费用为利润表财务费用下利息支出尧手续

的影响袁并且对绿色信贷的实施效用敏感性在逐步费尧其他财务费用的总和遥表4总结了两个案例企

[9]

增加遥由此可以对比得出袁绿色信贷总体上会对企业债务成本的具体数值遥

业债务融资规模起到负影响遥但不同企业对其实施1.绿色信贷关键时点的纵向分析

表4紫金矿业尧驰宏锌锗2006-2019年债务成本

单位院千万元

企业名称及

紫金矿业驰宏锌锗

年份

项目

净财务费用负债总额负债成本渊%冤净财务费用负债总额负债成本渊%冤

200610.15629.591.615.65223.022.53

200725.21968.062.68.1220.83.67

20089.81703.841.3912.79265.244.82

20094.45803.270.558.81317.472.78

201019.081237.261.5411.05436.352.53

201149.642218.752.2432.51122.872.89

201280.43377.152.3859.261585.033.74

201373.313381.292.1760.951804.653.38

201476.84149.071.8576.382140.353.57

201594.575198.581.8291.412232.554.09

201658.155810.12177.612156.943.6

2017201.35167.243.981.391658.974.91

2018125.426560.561.9160.821508.074.03

2019146.696675.142.251.121365.533.74

来到了峰值遥这两家企业在急剧上升的时候又迅速

急剧下降袁究其原因袁在我国绿色信贷政策刚提出

的伊始袁为后期更好地经营运转实现可持续发展袁

企业就要迅速进行技术改造袁提高投入产出比尧节

约资源尧改善粗放经营模式袁进而符合银行借款的

要求袁更顺利地获得资金支持遥2012年叶绿色信贷指

引曳出台后袁这两家企业的债务成本再次出现小范

图3紫金矿业尧驰宏锌锗新增债务融资规模

围内的上升和回落遥2016年8月袁叶关于构建绿色金

从图3可以看出袁紫金矿业和驰宏锌锗的债务

融体系的指导意见曳印发袁紫金矿业和驰宏锌锗的

融资成本受绿色信贷的影响呈现大致相似且整体

债务成本在2017年又呈现显著的上升趋势遥从定

趋势呈上升状态遥2007年绿色政策提出后袁紫金矿

性的角度上看袁在绿色信贷相关政策出台的时段会

业债务融资成本迅速作出反应袁数值急速上升袁驰

引起企业债务融资成本的上升袁且上升的程度不

宏锌锗的反应稍晚了一年袁在2008年融资成本才

小袁往往是企业债务成本承担最重的时候遥

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2.企业间债务成本差异的横向分析

从企业间的横向对比来看袁2006要2019年间驰企业面对绿色信贷政策的影响袁要因势利导袁

宏锌锗的债务融资成本普遍高于紫金矿业遥原因可合理利用配置资源尧更新调整资本配置遥注重社会

能在于驰宏锌锗银行借贷和长期债券的筹资融资责任的履行袁适当增加企业信息透明度袁有利于金

方式相较于紫金矿业在负债中的占比更高遥从表4融机构对企业做出客观合理的评价以获得相应的

可以明显看出袁紫金矿业在2007年尧2012年和贷款和政策优惠遥

2017年的债务成本值最为显著曰驰宏锌锗在2008

年尧2012年和2017年债务成本最为显著遥这几个年落到实处

份均符合或接近于绿色信贷相关政策出台的时间遥首先袁坚持优先发展绿色信贷袁加大重点领域

2007年袁紫金矿业债务成本较2006年增长61.49%袁绿色投放袁围绕战略性新兴产业尧加大绿色信贷客

驰宏锌锗较2006年增长45.06%曰2012年袁紫金矿业和户和项目的营销遥其次袁组建培训一支专业的绿色

驰宏锌锗债务成本分别同比增长6.25%和29.41%曰信贷人才队伍袁紧跟政策发展遥最后袁激发执行绿色

2017年袁紫金矿业和驰宏锌锗债务成本较2016年增信贷内在动力的同时袁建立绿色信贷风险防范及风

长290%和36.39%遥可以看出绿色信贷会提高驰宏锌

锗债务成本袁且提高成本的程度相对稳定遥而对于紫

金矿业来说袁绿色信贷同样会提高其债务成本袁但影

响波动较大袁尤其在2017年袁影响程度十分明显遥

四尧结论与建议

绿色信贷提出后企业债务融资会产生怎样的

影响袁本研究将紫金矿业和驰宏锌锗作为两个案

例袁采用对比分析的方法对这一问题进行探讨遥研

究发现院第一袁绿色信贷会降低企业债务融资规模袁

但有的企业对绿色信贷后续实施效用的敏感性愈

发强烈袁有的企业逐渐对绿色信贷后续的影响效用

产生免疫曰第二袁绿色信贷会提高企业的债务融资

成本袁但有的企业融资成本增幅较为稳定袁有的企

业融资成本增幅波动较大曰第三袁绿色信贷通过债

务融资给企业施加压力来保护环境尧减少污染的经

济手段起到了一定的作用遥针对研究的问题袁具体

提出以下建议院

发展

渊一冤政府要完善法规政策体系袁引导推动创新

绿色信贷普遍增加了企业债务成本袁企业受到

压力施加主动进行资源重新配置降低能耗尧提高投

入产出比遥政府应趁热打铁袁加紧完善绿色金融法

律法规及政策体系袁更加具体化尧明确化尧条理化尧

有序化袁形成绿色金融市场体系袁加强监管袁鼓励并

激励创新发展袁提供相应资金支持袁阻隔抑制重污

染投融资遥

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渊二冤企业要合理配置资源袁认真履行社会责任

渊三冤银行要积极发挥主力军作用袁将绿色信贷

险担保机制袁提升风险管理水平遥

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