2023年7月16日发(作者：)

期权的水平套利与垂直套利对比一(1)水平套利水平套利的交易方式是买进一份期权，同时卖出一份执行价格相同、同属看涨或者看跌类别、但到期日不同的期权。由于远期期权与近期期权有着不同的时间价值的衰减速度。在一般情况下，近期期权的时间价值要比远期期权的衰减的更快。因此，水平套利的一般做法是买进远期期权、卖出近期期权。水平套利分看涨期权水平套利和看跌期权水平套利两种，预计长期价格将稳中趋涨时，运用前者；而预计长期价格将稳中趋疲时，运用后者。(2)垂直套利垂直套利，又称"价格套利"或"货币套利"，其交易方式为：买进一个期权，而同时卖出另一个期权，这两个期权同属看涨或看跌，具有相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的执行价格。执行价格既不同，其价值也不同，从而权利金自然不同。正是权利金价差的变动使套利者有机会赚取收益。采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。之所以称为"垂直套利"，是因为本策略除执行价格外其余都是相同的，而执行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。对比二(1)水平套利，又称为日历套利(Calendar

Spread)、横向套利、跨月份套利或时间套利，是指买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权或看跌期权合约的套利方式。因为在报纸和金融出版物或电子报价板的期权报价表上习惯于按水平方向安排到期时间，因此这种套利习惯称为水平套利、横向套利。例如，某交易者买进7月份看涨期权的同时卖出9月份看涨期权，执行价格均为280，在行情表中7月和9月的报价是按水平方向排列的，因此这是一种水平套利(见表11-11)。日历的日期是由近到远延伸的，水平套利涉及一个近期月份和一个远期月份的期权合约，因此也称为日历套利。水平套利的目的在于利用不同到期月份的期权合约的时间值的衰减程度不同而获利。由于临近到期日的期权合约的时间值衰减速度快于到期日尚远的期权合约的时间值衰减速度，因而交易者一般是在卖出近期期权合约的同时买人远期期权合约。如果预测长期价格稳中趋涨时，运用看涨期权进行水平套利交易；如果预测长期价格稳中趋跌时，则运用看跌期权进行水平套利。【例23】某投机者6月份时通过市场分析，判断下半年小麦价格将上涨，该投机者决定6月15日入市做看涨期权水平套利，以7.00美元/蒲式耳的执行价格卖出1份9月份小麦看涨期权合约，权利金为0.25美元/蒲式耳；同时以7.00美元的执行价格买入l份12月份小麦看涨期权合约，权利金为0.50美元/蒲式耳。到8月8 Ft时，该投机者买人9月份小麦看涨期权，权利金为0.30美元/蒲式耳，卖出权利金为0.80美元/蒲式耳的12月份小麦看涨期权，以对冲6月15日卖出和买人的期权合约。交易情况如表11-12。表11-12 6月15日卖出l份9月份小麦看涨期权合约执行价格7.00美元权利金0.25美元买入1份12月份小麦看涨期权合约执行价格7.00美元权利金0.50美元8月8日买入l份9月份小麦看涨期权合约执行价格7.o0美元权利金0.30美元卖出l份12月份小麦看涨期权合约执行价格7.00美元权利金0.80美元亏损0.05美元盈利0.3美元结果净盈利0.25美元/蒲式耳，合计0.25×5000=1250美元注：每手小麦合约为5000蒲式耳。【例24】某投机者预测下半年小麦价格将下跌，于是决定6月15日做看跌期权水平套利，以7.o0美元/蒲式耳的执行价格卖出2份9月份小麦看跌期权合约，权利金为0.30美元/蒲式耳，同时以相同的执行价格买入2份12月份小麦看跌期权合约。权利金为0.50美元/蒲式耳。到8月8日时，该投机者又买人2份9月份小麦看跌期权合约，权利金为0.10美元/蒲式耳；卖出2份12月份小麦看跌期权合约，权利金为0.45美元/蒲式耳，与6月15日的交易行为相对冲。交易情况如表ll-13。表11-13 6月15日卖出2份9月份小麦看跌期权合约执行价格7.00美元权利金0.30美元买入2份12月份小麦看跌期权合约执行价格7.00美元权利金0.50美元8月8日买入2份9月份小麦看跌期权合约执行价格7.00美元权利金0.10美元卖出2份12月份小麦看跌期权合约执行价格7.00美元权利金0.45美元结果盈利0.20美元/蒲式耳亏损0.05美元，蒲式耳净盈利0.15×5000×2=1500美元注：每手小麦合约为5000蒲式耳。(2)垂直套利(Vertical Spreads)，又称"价格套利"(Price Spread)或"货币套利"(Money Spread)，其交易方式为：买进一个期权，而同时卖出另一个期权，这两个期权同属看涨或看跌，具有相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的执行价格。执行价格既不同，其价值也不同，从而权利金自然不同。正是权利金价差的变动使套利者有机会赚取收益。采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。之所以称为"垂直套利"，是因为本策略除执行价格外其余都是相同的，而执行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。例如，某交易者以280的价格买入7月看涨期权的同时以290的价格卖出7月看涨期权，在行情表中的权利金的报价是垂直排列的，因此这是一种垂直套利(见表11-14)。垂直套利可分为多头看涨期权垂直套利、空头看涨期权垂直套利、多头看跌期权垂直套利和空头看跌期权垂直套利四种形式。