2024年4月30日发(作者：联想电脑维修官网)

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业

研

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行

业

研

究

周

报

申

港

证

券

股

份

有

限

公

司

证

券

研

究

报

告

2022年新能源补贴政策平稳落地

——汽车行业周报

投资摘要：

每周一谈：2022年新能源补贴政策平稳落地

事件：12月31日，四部委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的

通知》， 2022年非公共领域新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。公

共领域车辆补贴标准退坡20%，2023年补贴完全取消。

点评：

补贴退坡节奏符合预期，2022年是补贴稳健退出最后一年，后续双积分等非补贴

政策将接棒推动新能源汽车渗透率提升。此次的调整完全符合2020年提出的退坡

节奏规划，并无调整。双积分交易已经正式实施，积分价格不断走高，未来将成为

推动车企生产和销售新能源汽车的主要动力。

车企多有应对，终端价格短期波动但长期平稳。特斯拉、一汽-大众、蔚来、小鹏

等车企在补贴退坡后有涨价、补差价等应对措施，短期终端销售价格可能有波动，

但随着电动车规模效应逐步显现，长期终端价格预计将持平稳态势。

短续航里程车辆补贴无变化，中低端车型利好尚在，看好A00-A级车表现。随着

以比亚迪海豚、哪吒V等为代表的面向A级车市场、售价8-12万的车型在2022

年逐步上市，A级车市场将有望为电动车渗透率提升贡献可观增量。

加强产品安全监管引导，确保质量和信息安全，关注新标准法规出台对增量部件

的影响。如对汽车电子存储设备、视频采集设备、T-box等工具的规范化要求。

总体来说，补贴政策已经完成其前期培育市场的历史使命，中国新能源汽车已近进

入快速发展期，预计2022年中国新能源汽车销量将达550-600万台。

市场回顾：

截至12月31日收盘，汽车板块-1.1%，沪深300指数+0.4%，汽车板块涨幅落后

于沪深300指数1.5个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第26位，周内表现

不佳。年初至今+17.2 %，在申万28个板块中位列第7位。

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-1.2%)，商用载货车(-0.7%)，商用载客车(+2.5%)，

汽车零部件(-1.4%)，汽车服务(+0.2%)。

子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+20%)，商用载货车(-13.2%)，商用载客车

(-28.8%)，汽车零部件(+19.6%)，汽车服务(+9.9%)。



涨跌幅前五名：合力科技、*ST众泰、曙光股份、光启技术、浙江仙通。



涨跌幅后五名：凯众股份、金麒麟、卡倍亿、圣龙股份、ST天雁。

本周投资策略及重点推荐：

关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段

整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安

汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等；零部件板块的优质企业：福耀玻璃、拓普

集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵、上声电子、

英恒科技等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研。

本周推荐组合：富奥股份20%、比亚迪20%、双环传动20%、中国汽研20%和明

新旭腾20%。

风险提示：

汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧

的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

敬请参阅最后一页免责声明

评级 增持（维持）

2022年1月3日

曹旭特 分析师

SAC执业证书编号：S166

袁逸璞 研究助理

*******************

SAC执业证书编号：S166

行业基本资料

股票家数 226

行业平均市盈率 31.5

市场平均市盈率 19.9

行业表现走势图

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

汽车（申万）沪深300

资料来源：

Wind

，申港证券研究所

相关报告

1、《汽车行业研究周报：华为无限接近

“造车” 关注其优秀合作伙伴》2021-

12-24

2、《汽车行业研究周报：年底发布会扎

堆 新旧势力逐鹿电动车》2021-12-19

3、《汽车行业研究周报：11月汽车继续

回暖补库

关注合资改善》2021-12-12

证券研究报告

汽车行业研究周报

内容目录

1. 每周一谈：22年新能源补贴政策平稳落地 .......................................................................................................................... 3

2. 本周投资策略及重点推荐..................................................................................................................................................... 4

3. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 5

4. 行业重点数据 ...................................................................................................................................................................... 7

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 ........................................................................................................................ 7

4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 ................................................................................................................. 9

4.3 乘联会周度数据 ....................................................................................................................................................... 12

5. 行业新闻 ............................................................................................................................................................................ 13

5.1 车企动态 ................................................................................................................................................................. 13

5.2 产业链动态 .............................................................................................................................................................. 13

5.3 政策法规 ................................................................................................................................................................. 14

5.4 一周重点新车 .......................................................................................................................................................... 14

6. 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 15

图表目录

图1： 各板块周涨跌幅对比 ....................................................................................................................................................... 5

图2： 各板块年初至今涨跌幅对比 ............................................................................................................................................ 5

图3： 汽车行业整体估值水平(PE-TTM).................................................................................................................................... 6

图4： 汽车行业整体估值水平(PB) ............................................................................................................................................ 6

图5： 子板块周涨跌幅对比 ....................................................................................................................................................... 6

图6： 子板块年初至今涨跌幅对比 ............................................................................................................................................ 6

图7： 本周行业涨跌幅前十名公司 ............................................................................................................................................ 7

图8： 本周行业涨跌幅后十名公司 ............................................................................................................................................ 7

图9： 月度汽车产销量及同比变化 ............................................................................................................................................ 8

图10： 历年汽车产销量及同比变化 .......................................................................................................................................... 8

图11： 经销商库存系数及预警指数 .......................................................................................................................................... 8

图12： 月度乘用车产销量及同比变化 ...................................................................................................................................... 9

图13： 乘用车细分车型当月销量同比变化 ............................................................................................................................. 10

图14： 月度商用车产销量及同比变化 .................................................................................................................................... 11

图15： 商用车细分车型当月销量同比变化 ............................................................................................................................. 11

图16： 月度新能源车产销量及同比变化 ................................................................................................................................. 12

表1： 各车企对2022年补贴退坡后的应对政策 ........................................................................................................................ 3

表2： 本周推荐投资组合 .......................................................................................................................................................... 4

表3： 乘用车主要厂家12月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 .................................................................................. 12

表4： 乘用车主要厂家12月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 .................................................................................. 12

表5： 一周重点新车................................................................................................................................................................ 14

敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 证券研究报告

汽车行业研究周报

1. 每周一谈：22年新能源补贴政策平稳落地

事件：12月31日，四部委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的

通知》，根据该通知， 2022年，新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。

城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航

机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2021年基础上退坡20%。

点评：

补贴退坡节奏符合预期，2022年是补贴稳健退出最后一年，后续双积分等非补贴

政策将接棒推动新能源汽车渗透率提升。按照2020年4月财政部等四部委发布《关

于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中的规划：2022年非公领域新

能源汽车补贴将在2021年基础上退坡30%，公共领域补贴将在2021年基础上退

坡20%；2023年补贴完全退坡。此次的调整完全符合政策预期，并无调整，是政

策稳健退出的最后一年。2020年双积分交易已经正式实施，积分价格不断走高，未

来将成为推动车企生产和销售新能源汽车的主要动力。

车企多有应对，终端价格短期波动但长期平稳，对短续驶里程的低端车型利好尚在。

 车企有应对，短期有部分车企涨价，长期终端价格预计平稳。受缺芯及电池等原

材料涨价的影响，多数车企在补贴退坡后对价格策略进行了调整，短期终端销售

价格可能会有波动：特斯拉、一汽-大众等部分车企表示将上调部分车型售价，以

对冲补贴退坡的影响；蔚来、小鹏等新势力等则表示予以消费者一定时间内的“补

差价”优惠，消除退坡政策对消费者购车意愿的冲击。但我们认为，目前新能源

汽车已经由“价格主导”迈入“需求主导”阶段，相对于价格，消费者更看重新

能源汽车在牌照、限行政策、电动智能化功能等使用体验和便利，随着电动车规

模效应逐步显现，长期终端价格预计将持平稳态势。

 短续航里程车辆补贴无变化，中低端车型利好尚在，看好A00-A级车表现。2021

年表现最佳的纯电动车细分领域是续航在300km以下的A00级车型（五菱宏光

MiniEV等）以及续航在300-400km 的A级车，由于更贴合中短距离居家通勤使

用，得到了消费者认可。2022年对应的电动车续航里程补贴政策对于300-400km

的补贴政策稳定延续，对于中低端车型利好尚在。随着以比亚迪海豚、哪吒V等

为代表的面向A级车市场、售价8-12万的车型在2022年逐步上市，A级车市场

将有望为电动车渗透率提升贡献可观增量，也是新能源总体销量超预期的最大诱

因。

表1：各车企对2022年补贴退坡后的应对政策

车企 应对策略 具体措施

特斯拉 涨价 Model 3和Model Y两款车型的后轮驱动版售价分别上调1

万元和2.1万元

一汽-大众 涨价 ID.6 CROZZ和ID.4 CROZZ两款纯电车型，将整体涨5400

元

蔚来 补差价 2021年12月31日（含）前支付定金购买ES8、ES6和

EC6，且在 2022年3月31日前成功提车的用户，可依旧

按照2021年国家补贴标准享受补贴，差额由蔚来承担。

小鹏 补差价 2022年1月1日-10日支付定金的用户，都可享受与2021

3 / 17 证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明

汽车行业研究周报

车企 应对策略 具体措施

年一样的补贴政策，至于2022年与2021年之间的补贴差

额全由小鹏汽车承担。

资料来源：各公司官网，互联网，申港证券研究所

加强产品安全监管引导，确保质量和信息安全，关注新标准法规出台对增量部件的

影响。近年来，具有智能网联特征的新能源汽车产品逐渐应用于市场，带来的数据

安全、网络安全等问题成为重要关注点。21年以来逐步出台了关于汽车数据安全、

网络安全、在线升级等管理要求，新的标准法规出台对汽车电子存储设备、视频采

集设备、T-box等工具会有更为规范化的要求，我们建议进一步关注相关标准法规

的出台和应用。

总体来说，2022年新能源汽车补贴政策完全符合前期预定退坡节奏，并无调整和

修改，不存在政策风险，是补贴最后一年的平稳过渡。2021年1-11月，中国新能

源汽车渗透率已经突破12%，补贴政策已经完成其前期培育市场的历史使命，中国

新能源汽车已近进入快速发展期，预计2022年中国新能源汽车销量将达550-600

万台。

2. 本周投资策略及重点推荐

总体来看，汽车行业随着疫情好转和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，

景气度持续回升，未来产销有望持续向上。但短期看，汽车行业受芯片短缺及原材

料价格上涨压力明显，但芯片影响有逐步改善的趋势。考虑到汽车行业目前整体情

况，建议关注低估值的行业龙头特别是低估零部件因业绩改善带来的机会；节能、

新能源和智能网联等优质赛道核心标的；商用车、后市场等领域的潜在机会。

整车板块：

 长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如长城汽车、比亚迪、吉利汽车、

广汽集团、长安汽车、上汽集团等；

 重卡、皮卡等细分市场的增长潜力，如中国重汽、长城汽车、福田汽车等。

零部件及后市场板块：

 技术领先的成长性龙头，如华域汽车、均胜电子、星宇股份、潍柴动力、中鼎股

份、湘油泵、华阳集团等；

 “国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、三花智控等；

 强势整车企业（特斯拉、大众、吉利）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、

文灿股份、旭升股份等；

 标准法规进步带来的技术革新机会，如国六排放领域的奥福环保、艾可蓝等，节

能降耗领域的威孚高科等。

结合目前市场基本情况，我们本周推荐投资组合如下：

表2：本周推荐投资组合

4 / 17 证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明

汽车行业研究周报

公司

富奥股份

比亚迪

双环传动

中国汽研

明新旭腾

资料来源：申港证券研究所

权重

20%

20%

20%

20%

20%

3. 市场回顾

截至12月31日收盘，汽车板块-1.1%，沪深300指数+0.4%，汽车板块涨幅落后

于沪深300指数1.5个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第26位，周内表现不

佳。年初至今+17.2 %，在申万28个板块中位列第7位。

图1：各板块周涨跌幅对比

6.0%

4.0%

2.0%

0.0%

-2.0%

-4.0%

-4.6%

-0.9%

-1.1%

-1.3%

4.9%

4.5%

4.4%

4.3%

3.7%

3.5%

3.4%

3.2%

3.2%

3.2%

2.9%

2.8%

2.4%

2.0%

1.7%

1.6%

1.3%

1.3%

0.6%

0.5%

0.5%

0.2%

0.0%

0.0%

-6.0%

综

合

银

行

传

媒

化

工

通

信

钢

铁

电

子

采

掘

计

算

机

休

闲

服

务

国

防

军

工

轻

工

制

造

家

用

电

器

电

气

设

备

有

色

金

属

医

药

生

物

纺

织

服

装

机

械

设

备

交

通

运

输

建

筑

材

料

非

银

金

融

房

地

产

建

筑

装

饰

商

业

贸

易

农

林

牧

渔

汽

车

公

用

事

业

食

品

饮

料

家

用

电

器

资料来源：

Wind

，申港证券研究所

图2：各板块年初至今涨跌幅对比

60.0%

50.0%

47.9%

40.5%

38.1%

37.2%

34.1%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

-10.0%

-20.0%

-30.0%

31.4%

17.2%

16.4%

16.0%

14.8%

13.8%

11.6%

11.2%

4.5%

3.4%

3.0%

2.6%

1.4%

-0.5%

-4.6%

-4.6%

-4.9%

-5.7%

-6.0%

-10.3%

-11.9%

-17.5%

-19.5%

采

掘

化

工

钢

铁

汽

车

电

子

综

合

通

信

传

媒

计

算

机

银

行

电

气

设

备

有

色

金

属

公

用

事

业

建

筑

装

饰

机

械

设

备

轻

工

制

造

国

防

军

工

建

筑

材

料

纺

织

服

装

交

通

运

输

商

业

贸

易

农

林

牧

渔

医

药

生

物

食

品

饮

料

休

闲

服

务

房

地

产

非

银

金

融

资料来源：

Wind

，申港证券研究所

敬请参阅最后一页免责声明 5 / 17 证券研究报告

汽车行业研究周报

从估值来看，汽车行业估值水平自疫情以来持续整体上扬，板块估值水平随着汽车

产销的恢复不断提升，并向合理区间回归。截至12月31日：

 PE-TTM估值：汽车板块整体估值水平平稳，较上周无明显波动。申万汽车整体

为31.5倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件和汽车服务板块分别

为44.3倍、28倍、65.5倍、28.6倍和20.7倍。从数值上看整体PE位于历史高

位，随年报业绩逐步公布向合理水平回归。乘用车板块估值渐趋稳定，虽居于历

史高位，但结合其近期业绩表现有其合理性。载客车板块由于业绩依然承压而处

于偏高位置，其余板块估值偏向正常。

 PB估值：申万汽车行业整体PB为2.62倍，乘用车、商用载货车、商用载客车、

汽车零部件和汽车服务板块分别为3.05倍、1.85倍、1.6倍、2.69和1.35倍。

图3：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)

图4：汽车行业整体估值水平(PB)

资料来源：

Wind

，申港证券研究所

资料来源：

Wind

，申港证券研究所

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-1.2%)，商用载货车(-0.7%)，商用载客车(+2.5%)，

汽车零部件(-1.4%)，汽车服务(+0.2%)。子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车

(+20%)，商用载货车(-13.2%)，商用载客车(-28.8%)，汽车零部件(+19.6%)，汽车

服务(+9.9%)。

图5：子板块周涨跌幅对比

3.0%

2.0%

1.0%

0.0%

-1.0%

-2.0%

商用载客车汽车服务商用载货车

-0.7%

-1.2%

乘用车

-1.4%

汽车零部件

0.2%

2.5%

图6：子板块年初至今涨跌幅对比

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

-10.0%

-20.0%

-30.0%

-40.0%

-13.2%

20.0%

19.6%

9.9%

-28.8%

乘用车汽车零部件汽车服务商用载货车商用载客车

资料来源：

Wind

，申港证券研究所

资料来源：

Wind

，申港证券研究所

本周汽车板块股价涨跌幅前五名分别为：合力科技、*ST众泰、曙光股份、光启技

术、浙江仙通。涨跌幅后五名分别为：凯众股份、金麒麟、卡倍亿、圣龙股份、ST

天雁。

敬请参阅最后一页免责声明 6 / 17 证券研究报告

汽车行业研究周报

图7：本周行业涨跌幅前十名公司

20.0%

18.0%

16.0%

14.0%

12.0%

10.0%

8.0%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0%

18.2%

15.2%

13.3%

12.6%

12.2%

10.3%

7.8%

7.7%

7.7%

7.6%

图8：本周行业涨跌幅后十名公司

0.0%

-2.0%

-4.0%

-6.0%

-8.0%

-10.0%

-12.0%

-14.0%

-13.2%

-11.7%

-11.4%

-10.7%

-10.5%

-10.4%

-9.4%

-9.4%

-9.4%

-9.2%

资料来源：

Wind,

申港证券研究所

资料来源：

Wind,

申港证券研究所

4. 行业重点数据

4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析

2021年11月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，汽车产销同比继续下降，

但月产销环比上升。供给端仍存在不确定性，芯片紧张问题虽有缓解但仍存在，年

底各地有序用电、国内散点疫情增加了汽车供给端风险。需求端，终端市场需求平

稳，行业景气面有所扩大。分车型看，新能源汽车市场需求旺盛，产销继续创新高，

累计产量已超300万辆，销量接近300万辆，1-11月渗透率已达12.7%；乘用车

市场产销环比持续上升，且自主品牌份额同比持续8个月保持增长；商用车市场受

国六政策切换及需求不足仍旧承压。此外，本月汽车出口同比也继续保持高速增长。

总体来看，行业供给端因缺芯、年底用点及散点疫情存在不确定性，但随着宏观经

济稳中向好发展，汽车消费景气度平稳提升，总体产销环比改善趋势有望持续。

 总体产销：环比持续改善，预计全年产销恢复性正增长。11月，我国汽车产销分

别为258.5万辆和252.2万辆，同比分别下降9.3%和9.1%，环比分别增长10.9%

和8.1%，产销端环比持续改善。1-11月，我国汽车累计产销分别完成2317.2万

辆和2348.9万辆，同比分别增长3.5%和4.5%，增幅比1-10月均继续回落1.9

个百分点，同比19年同期则分别增长了0.5%和1.5%。目前从数据上看，缺芯

问题虽然依旧存在但已有缓解，后续产销环比有望持续改善，但考虑到去年12月

产销水平位居全年最高，为283万辆，同比回正压力仍存，全年销量预计2600

万辆，较19、20年均呈回暖趋势，实现恢复性正增长。

 库存情况：库存水平持续回升，仍在补库存周期。11月汽车经销商综合库存系数

为1.35，同比下降21.5%，环比上升4.7%,库存水平继续回升，但与往年同期差

距仍然较大，库存系数仍在警戒线下方；同期经销商预警指数为55.4，同比下降

5.1%，环比上升2.9%，位于荣枯线之上。

 出口情况：汽车出口表现不俗，同比保持高速增长。11月，汽车出口量20万辆，

同比增长59.1%,环比下降13.6%；1-11月累计出口量179.3万辆，增长1.1倍。

敬请参阅最后一页免责声明 7 / 17 证券研究报告

汽车行业研究周报

图9：月度汽车产销量及同比变化

350

汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）

500

300

汽车产量当月同比（%）汽车销量当月同比（%）

400

250300

200200

150100

1000

50-100

0-200

1

1357911

3

5791135

7

91

1

0000010

0

0001000

0

01

///////////

/

///////

/

///////

/

//

77777788888

8

9999990

0

0000111

1

11

1

1111112

2

2222222

2

22

0

0000000

0

0000000

0

00

22222222222

2

2222222

2

2222222

2

22

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图10：历年汽车产销量及同比变化

3,500

汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）

20

3,000

汽车产量当年同比（%）汽车销量当年同比（%）

15

2,500

10

2,000

5

1,500

1,000

0

500

-5

0-10

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图11：经销商库存系数及预警指数

3.2

经销商库存系数

100

2.7

经销商预警指数

90

80

2.2

70

1.7

60

50

1.2

40

0.7

30

0.2

20

10

-0.30

资料来源：流通协会，申港证券研究所

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4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析

乘用车：

11月，乘用车产销分别完成223.1万辆和219.2万辆，同比分别下降4.3%和4.7%，

环比分别增长12.2%和9.2%。相比19年，产销同比增长3%和6.5%，增幅比10

月扩大0.6和3.1个百分点。1-11月，乘用车产销分别完成1887.9万辆和1906万

辆，同比分别增长6.9%和7.1%，增幅比1-10月均回落1.7个百分点。

 乘用车产销随缺芯问题缓解持续改善，表现略超预期。总体来看，乘用车板块缺

芯问题不断缓解，虽面临散点疫情以及各地有序用电调控的不利因素，同比受高

基数影响仍然为负，但其降幅缩窄，且环比保持快速增长。随着芯片供应边际向

好，随着年末汽车传统旺季来临，以及前期因疫情、产能不足等因素造成的部分

订单延后交付，乘用车板块年末“冲销量”可期。

 自主品牌把握缺芯窗口期和新能源加速渗透的机遇，依托灵活的供应链策略，份

额持续提升，关注合资品牌复苏的投资机会。11月自主品牌零售102.2万辆，同

比增长7.2%，环比9月增长7.4%，当月市场份额达到46.6%，同比上升5.2个

百分点，延续亮眼表现。自主品牌头部企业产业链韧性强，有效化解缺芯压力，

化不利为有利，在新能源市场获得增量，因此上汽、长安、奇瑞、比亚迪销量获

大幅增长。根据乘联会数据，前期受缺芯拖累较多的合资品牌当月生产环比增长

17%、豪华品牌增长20%，建议关注其复苏对产业链公司的带动作用。

总体来看，11月芯片供应问题持续缓解，乘用车板块虽供应端仍面临不确定性，但

行业需求端持续发力，表现略超预期。自主品牌乘用车份额同比持续增长，延续亮

眼表现。随着宏观经济稳中向好发展，汽车传统旺季来临，年底“冲销量”可期。

图12：月度乘用车产销量及同比变化

300

乘用车产量（万辆）

乘用车销量（万辆）

600

250

乘用车产量当月同比（%）

500

400

200

300

150200

100

100

0

50

-100

0-200

资料来源：

Wind

，中汽协，申港证券研究所

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图13：乘用车细分车型当月销量同比变化

100

轿车销量当月同比（%）

80

SUV销量当月同比（%）

MPV销量当月同比（%）

60

40

20

0

-20

-40

-60

-80

-100

资料来源：

Wind

，中汽协，申港证券研究所

商用车：

11月，商用车产销分别完成35.3万辆和33.0万辆，同比分别下降31.9%和30.3%，

环比分别增长3.2%和1.1%，微微转正。1-11月，商用车产销分别完成429.3万辆

和442.9万辆，同比分别下降9.1%和5.3%，降幅比1-10月均扩大2.8个百分点，

产销端表现承压。

 货车受排放升级透支需求持续下跌，细分车型仅微型货车销量增长。11月，除微

型货车销量有小幅增长以外，其余3大类货车品种产销呈不同程度下降，其中重

型货车受政策影响持续，降幅最大，而中型货车降幅收窄明显。11月，重型货车

销量达到5.11万辆，同比下降62.3%；中型货车销量1.3万辆，同比下降8.2%；

轻型货车销量15.51万辆，同比下降26%；微型货车销量7.03万辆，同比增长

7.0%。

 客车需求乏力而持续下行，细分车型同比全线下跌。客车方面，11月，客车市场

销售4.0万辆，同比下降16.5%。受消费观望及政策红利退坡等因素影响，轻客

同比下降12.9%，中型客车同比下降22.9%，大型客车同比下降32%。

总体来看，2021年11月商用车板块受需求透支因素表现明显乏力，降幅明显高于

乘用车，产销同比下降明显。细分车型仅微货出现增长，整体产销环比虽有上升，

但幅度不大。考虑到政策影响的持续性与消费的提前透支，全年商用车市场销量预

计为460万辆，符合我们前期预测。22年，我们认为商用车领域随着排放升级对

需求透支逐步消纳、基建地产领域回暖，有望迎来增长。

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图14：月度商用车产销量及同比变化

70

商用车产量（万辆）商用车销量（万辆）

300

60

250

50

200

40

150

100

30

50

20

0

10

-50

0-100

资料来源：

Wind

，中汽协，申港证券研究所

图15：商用车细分车型当月销量同比变化

70

客车销量当月同比（%）货车销量当月同比（%）

50

30

10

-10

-30

-50

-70

资料来源：

Wind

，中汽协，申港证券研究所

新能源车：

11月，新能源汽车产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2

倍，环比分别增长15.1%和17.5%。1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆

和299万辆，同比均增长1.7倍。

 纯电、插混月度销量同比保持高速增长，自主车企表现靓丽，特斯拉维持强势表

现，大众ID交付量表现不俗。11月，纯电动汽车产销分别完成37.2万辆和36.1

万辆，同比分别增长1.2倍和1.3倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8.5万

辆和8.9万辆，同比分别增长1.6和1.7倍，两种细分车型均随着新品陆续上市

刷新纪录。新能源车企中，本月批发销量突破万辆的企业达14家，较前期有大

幅提升；特斯拉维持强势表现，特斯拉中国销量达5.2万；自主品牌能源车企比

亚迪、上汽通用五菱、长城、广汽贡献主要份额，其中比亚迪秦系列销量破3万；

造车新势力小鹏、理想、蔚来、哪吒交付量均破1万辆，其中小鹏月交付量首破

1.5万辆并超越埃安；合资品牌中大众ID家族月交付量突破1.4万辆，其他合资

品牌表现依旧乏力。

 当月新能源汽车渗透率为17.8%，新能源乘用车渗透率达19.5%，A、B级车提

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升仍有空间。目前新能源汽车渗透率已经连续稳接近2025年的新能源渗透率20%

的目标，并呈现加速向上的态势。但目前新能源乘用车在短途代步用车和家庭第

二辆车的使用场景较多，因此出现A00级车和B级车渗透率较高的情况，未来A

级、B级、A0级市场提升空间巨大。

总体来看，供给端受双积分政策、充电基础设施的进一步扩张的刺激，需求端受消

费观念和意愿的改善，以及海外出口市场的拉动，新能源汽车产销连创新高，仍然

是行业最大亮点，产业链将持续受益，我们对21年新能源汽车产销保持乐观态度，

预计将维持高增态势，对全年预计销量将突破340万辆。

图16：月度新能源车产销量及同比变化

50

新能源车产量（万辆）新能源车销量（万辆）

800

45700

40600

35500

30400

25300

20200

15100

100

5-100

0-200

资料来源：

Wind

，中汽协，申港证券研究所

4.3 乘联会周度数据

零售：12月第四周的总体狭义乘用车市场零售达到日均8.2万辆，同比增长6%，

表现明显改善，相对今年11月同期增长26%。12月一至四周的总体零售数据达到

161.1万辆，日均6.2万辆，同比下降5%，环比11月同期增长24%。由于今年10

至11月的生产改善明显，12月的零售回升应该较明显，与2019年的状态相近。

表3：乘用车主要厂家12月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速

1-5日 6-12日 13-19日 20-26日 27-31日 1-26日

19年 40101 51040 57434 84078 119775 59553

20年 47481 56732 72943 77393 120052 64880

21年 39643 52756 66855 82196 61956

21年同比 -17% -7% -8% 6% -5%

环比11月同期 1% 19% 38% 265 24%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

批发：12月第四周狭义乘用车全口径日均批发8.5万辆，同比增长27%，本周相

对于11月同期销量增长1%，走势相对较强。

表4：乘用车主要厂家12月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速

1-5日 6-12日 13-19日 20-26日 27-31日 1-26日

19年 52554 60997 65509 76402 96936 64736

20年 52682 64397 69252 67051 129095 64166

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1-5日 6-12日 13-19日 20-26日 27-31日 1-26日

21年 46351 62369 72458 85125 68132

21年同比 -12% -3% 5% 27% 6%

环比11月同期 17% 30% 21% 1% 15%

资料来源：乘联会，申港证券研究所

5. 行业新闻

5.1 车企动态

吉利与富士康成立富吉康公司，“专业汽车代工厂”落地

12月27日，由吉利控股子公司与富士康子公司联合持股的山东富吉康智能制造有

限公司（下称“富吉康”）在山东淄博正式成立，两方股东各持股50%。早在2021

年初，富士康与吉利控股共同签署战略合作协议，宣布双方将成立合资公司，为全

球汽车及出行企业提供代工生产及定制顾问服务，包括但不限于汽车整车或零部件、

智能控制系统、汽车生态系统和电动车全产业链全流程等。2021年初，吉利就与

FF探讨了由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能性，这意味着，FF或将

成为该合资公司的首个客户。

理想汽车顺义10万产能工厂项目启动，2023年正式投产

12月29日，据相关媒体爆料，理想汽车的一份环评资料显示，北京理想汽车有限

公司新建年产10万台纯电动乘用车智能制造工厂项目已经启动，预计将于2023年

正式建成投产。该项目总投资64.93亿元，达产后正常生产年份利润总额 137534

万元，净利润 103150万元。项目拟租用原北京现代一工厂用地及空置厂房等建筑，

新建冲压、焊装、涂装、总装四大工艺生产车间。理想汽车顺义工厂依托北京现代

一工厂厂房和土地资源，将打造数字化、柔性化智能制造工厂，开展整车、核心零

部件、自动驾驶等相关技术研发，配套自动驾驶、人工智能、大数据、工业互联网

等研发人员2000人以上。

国产特斯拉Model 3与Model Y涨价

国产特斯拉又一次调整了车型售价。特斯拉中国官网显示，Model 3后轮驱动版车

型补贴后售价为26.5652万元，相较此前25.5652万元的售价上涨1万元；Model

Y后轮驱动版售价为30.1840万元，相较此前28.0752万元的售价上涨2.1088万

元，且不再享受国家新能源补贴。对于上述车型涨价的原因，特斯拉客服人员表示，

当前官网显示的价格为特斯拉两款后轮驱动版车型的正式上市价格，此前两款车是

处于预售状态，还没有正式交付，价格调整或是基于成本波动的考虑。客户人员还

表示，此番价格调整对调整前已下定的用户不受影响。另外，从特斯拉官网显示的

交付日期看，Model 3和Model Y所有版本的预计交付时间有所延长，均调整为12

至16周交付，这意味着现在下定，将于2022年3月交付。

5.2 产业链动态

比亚迪与Momenta成立智能驾驶合资公司“迪派智行”

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近日，比亚迪与Momenta在深圳举行合资公司揭牌仪式，官宣成立“深圳市迪派

智行科技有限公司”。 “迪派智行”将依托比亚迪的智能化技术积淀和垂直整合能

力，以及Momenta基于数据驱动的“飞轮”技术洞察，打造面向未来的高等级智

能驾驶解决方案，进一步助推比亚迪在智能驾驶领域的快速突破和量产。

图森未来完成自动驾驶卡车公共道路首运行

12月29日，图森未来宣布已成功完成世界首辆完全自动驾驶半挂卡车在没有安全

驾驶员的情况下，在开放的公共道路上运行。这场行驶测试持续了1小时20分钟，

要求图森未来的自动驾驶半挂卡车从亚利桑那州图森市的一个大型铁路场出发，夜

间在地面街道和高速公路上行驶80多英里，抵达凤凰城市区的一个大容量配送中

心。旅途中，100%由图森未来公司的ADS操作，成功处理交通信号、出入口匝道、

紧急车道车辆和高速公路车道变化，同时与其他驾驶者实现自然互动。

5.3 政策法规

2021外资准入负面清单发布，乘用车制造外资股比限制开放

12月27日，国家发展改革委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清

单）（2021年版）》。其中指出，自2022年1月1日起，取消乘用车制造外资股

比限制以及同一家外商可在国内建立两家及两家以下生产同类整车产品的合资企

业的限制。此前，为了保护本土汽车工业，我国于1994年发布了《汽车工业产业

政策》，汽车产业开始实行“目录”制管理，要求外资在华生产销售汽车必须通过

合资公司的形式展开，并提出“合资汽车公司外方占股不能超过50%”。

2022年新能源汽车补贴明确进一步退坡30%

12月31日，四部委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，

根据该通知，2022年，新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。城市公

交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以

及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2021年基础上退坡20%。通知

显示，为保持新能源汽车产业良好发展势头，综合考虑新能源汽车产业发展规划、

市场销售趋势以及企业平稳过渡等因素，2022年新能源汽车购置补贴政策于2022

年12月31日终止，2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。同时，继

续加大审核力度，做好以前年度推广车辆的清算收尾工作。

5.4 一周重点新车

表5：一周重点新车

序号 生产厂商 车型 级别及类别 上市时间

1 广汽本田 奥德赛 B级 MPV 2021/12/27

2 零跑汽车 T03 A00级 2021/12/28

3 奇瑞汽车 QQ冰淇淋 A00 2021/12/28

4 东风本田 艾力绅 B级 MPV 2021/12/30

5 吉利汽车 帝豪L A级 轿车 2021/12/30

6 上汽奥迪 A7L C级 轿车 2022/1/1

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

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6. 风险提示

汽车销量不及预期；

汽车产业刺激政策落地不及预期；

市场竞争加剧的风险；

关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；

疫情控制不及预期。

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风险提示

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行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

增持

中性

减持

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上

报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

市场基准指数为沪深300指数

申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持

买入

增持

中性

减持

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率15％以上

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间

报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

敬请参阅最后一页免责声明 17 / 17 证券研究报告