2024年4月20日发(作者：哪个牌子的平板电脑性价比高)

杨赤忠《从投资市场到政府管理》讲座实录

编者按：本文为杨赤忠先生2018年12月13日题为《从投资市场到政府管理》

讲座实录的第二部分（共分五部分推出)。期待其丰富的内容能够帮助读者在

目前环境中更系统、全面、深入地理解投资。

杨赤忠先生，中欧国际工商学院EMBA；多次中共中央党校、中国浦东干部学

院培训，以及海外培训学习经历。进入基金证券行业前，曾任职于贵州省教委

等。拥有23年证券期货投资领域实际操作经验，兼揽一级、二级市场，买方

与卖方：1993年起就职于深圳蓝天基金任投资部经理、研究部经理；之后就

职于长盛基金、大成基金担任研究总监、基金经理；2002年12月起任职于光

大证券，先后主管过自营和研究所，之后担任高管并分管自营、研究、销售与

衍生产品，取得过优秀的业绩，也积累了丰富的经营管理经验，其一起并肩战

斗的同事如高善文、程定华、黄勇等都是二级市场的杰出人才；之后在光大投

资担任高管，负责一级市场投资工作。2016年1月-2018年2月，挂职任贵

州省贵阳市委常委、市政府副市长。目前在上海交大、同济等多所大学担任金

融硕士校外指导教师、兼职导师、论文指导老师，在北京大学国家发展研究院

开设讲座，在中国人民大学、对外经贸大学与教授合作讲授《投资学》课程。

并在几家公司担任顾问。

讲座实录（一）

感谢海通研究所的邀请，这体现了大证券公司兼容并包的蔡元培精神。为什么

由我来作这场演讲，首先我觉得不是因为我多厉害，而是因为更成功的人都更

忙，来讲的机会成本高，整理这些经验的时间成本更高。姜文曾经语重心长地

对冯小刚说：“小刚你为什么老是卖葡萄汁，干嘛不等它酿成酒？”冯小刚都懒

得答。第二点是最核心的想法，不宜向外传递。风险收益分析显示，暴露自己

的思想，不仅不一定有益，还可能有害。第三点是，全国公募基金经理，还担

任过副市长的，这可能有点稀缺，所以我多一个维度，也多一个卖点。

在今年这个市场，大家开始懂得，多了解点政治，对于投资或许有益，至少无

害。回溯历史，1993年深圳人炒股，根本都不看上海股票，认为两者没有关

系，它们之间不大联动，走势差异还很大；也不看中证报，那时候只看深圳商

报。1999年前炒股都不屑于看宏观。这既反映了历史的阶段，也体现了历史

的偏狭。

我认为人生是可以选择的，因而也是可以设计的。我记得一个基金经理曾经跟

我说过：“两把枪打死敌人的概率高于一把枪。”既然所有的期权都是正价的（即

使是深度价外期权），那么有选择障碍的人，就不应该抱怨，事实上是他们不

明白“放弃自己不愿意选择的道路，并没有失去什么”这么一个道理。

我暂时是中国唯一既做过公募基金经理，又做过副市长的人。如果市场继续不

好下去，我的稀缺度就会下降，所以我希望市场赶快好起来！其实这个唯一性

的存在，可能是因为没有基金经理想当副市长。他们可能想当正的，正厅级是

十三级干部，算高干（笑）。几年前证券市场流行一句话，说“投资是人生的

最后一份职业”。这体现了基金经理的专注（说得好听些，叫专注！），但今

年这句话没人说了。然而这样的人生追求的只是深度，但我们在心灵鸡汤里提

及的，都是人生的宽度。

三年前，我纠结于要不要去挂职两年当副市长，体验一下生活。问计于易方达

基金公司的董事长，他一直对我很好，不顾机会成本地给我分析了两个晚上，

终于得出了好坏参半的稳健结论。我回去又做了SWOT模型分析（别笑，就

是SWOT！）。模型显示优势大于劣势67%，机遇大于挑战33%。数学好的

都知道，这两个指标只是碰巧加起来是100%，但不必然等于100%！

然后我就去干了两年，干得认真而且很开心！我花了两年的时间近距离学习、

参与和研究中国政治、政策和社会。事实上我确实以买方研究的方法和精神，

阅读了大量政治、政策文件和文献，做了很多深入调研。自从股市熔断之后，

我就把行情从电脑和手机上卸载，一眼都不看。相当于自我熔断两年。结果我

发现我还挺适应这个角色的（什么？官瘾大？这是你不对！迷恋金钱和歧视权

力，双倍的不对）。我要感谢我当时的市委书记，他说：“让你分管民政、民

族宗教、保密局、征兵这些工作，是给你一次全面了解中国社会的机会。”感

谢我当时的市长（现在升书记了），他教我很多基层工作的经验，有些方法很

绝，是你智商再高也无法从冥想中导出的。所以我回来后，有人说我变左了，

我说不不不，是你的benchmark右倾了！

好的，我们回到正题。我的讲座题目叫：从投资市场到政府管理！如果讲得好，

大家就多支持今天的主办方（鼓掌）！讲不好批评我就行。

我的讲座提纲中特别提示，说要基于买方和卖方兼容的立场。刚好我在卖方和

买方都干过。卖方是这么表达他们观点的，我不知道我说的对不对哈。比如我

现在提问：“今天不欢迎我来演讲的请举手！……没有！说明都很欢迎”。买方

是这样的：“欢迎我演讲的请举手！……谢谢，请放下！全部都欢迎。我会记

住你们名字的”。（笑）。我的讲座还强调是基于绝对收益优于相对收益的认

识！当然我知道基金经理大部分讲相对收益，这是契约里面大家同意的！但我

认为相对来讲相对收益只是业绩描述和履职考核的依据，不应该是我们追求的

终极目标。我以前的老板，现在中国最大券商的董事长，在我第一天做他手下

时，他就跟我讲：立足于最好的绝对收益，一定会有至少较好的长期相对收益！

我们今天的讲座分为九小节，包括四个部分。第一部分心路历程，讲：钱是有

用的（追求财富和想当官，想为人民服务都是正当的），从而与钱相关的投资

经验，也是有用的！第二部分包括框架、预测和配置，讲知识和理论是与钱相

关的，因而也是有用的。第三部分包括感悟和战术，讲理论知识不一定是有用

的，如果不结合实际，或者不知行合一的话，它就会是无用的。第四部分包括

政府工作、政治和政策。这部分是讲：钱也不一定是可以解决所有问题的。如