2023年11月21日发(作者：手机对比平台软件)

2021年12月27日

证券研究报告

创新技术与企业服务研究中心

汽车电子方向行业研究 买入（维持评级）

行业中期年度报告

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金汽车电子方向指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

21691

20255

18818

17381

15944

14508

13071

222

111

000

369

222

888

2

0

1

2

2

8

18.90

21379

4921

3618

14710

14199

2022年车载连接器年度策略：

需求高增、国产率提升、利润率修复

行业观点



需求端：1）全球连接器：回顾2021年，伴随全球经济重启、叠加各国系列

经济刺激举措，连接器行业高速增长，预计2021年全球连接器销售额将同

比增长24%~25%，行业BB值（订单/出货）达1.14，交货周期达13周，

行业景气度创下新高。展望2022年，预计2022年全球连接器销售额同增

7%~8%。2）汽车连接器：回顾2021年，得益于汽车电动化、智能化提

速，中国高压连接器、高速连接器市场达66、33亿元，同增141%、

81%。展望2022年，预计中国高压连接器、高速连接器市场达94、55亿

元，同增43%、55%。预计2025年中国高压连接器、高速连接器市场达

206、120亿元，五年CAGR为50%、46%，远期中国高压连接器、高速连

接器市场达515、240亿元。

供给端：1）全球连接器：2019年全球汽车连接器厂商TOP10以美、日企

业为主，CR10达61%。2）汽车连接器：①2019年全球汽车连接器厂商

TOP10以美、日企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率之和达

67%。美国、日本、欧洲企业市占率达41%、30%、16%。中国占据了全球

汽车30%的需求，但是中国企业在汽车连接器市占率低于5%，中国汽车工

业、连接器产业与海外差距较大。②我们估算，2020年国内低压连接器国

产化率为5%，高压连接器国产化率为25%，高速连接器国产化率为5%。

长期来看，我们认为国内企业产品性能优质、研发速度更佳、服务能力更

佳、综合成本更低，未来有望获取更多市场份额。此外，得益于整车厂竞争

格局变化，绑定优质客户的连接器企业获得成长机遇。不同于低压连接器的

时间差距，高压、高速行业国内外同步发展，技术差距较小，国产化率提升

有望加速。③汽车连接器要求严苛，技术壁垒、客户壁垒较高，行业先发优

势明显，绑定优质客户的企业成长性更佳。

成本端：1）我们估算铜/铜合金、塑料在连接器的成本占比约为19%、

13%。2021年铜、石油等大宗商品价格大幅抬升，铜价同比上涨50%，石

油同比上涨70%。议价能力较强的海外企业纷纷涨价，而国内企业普遍利润

率承压。我们认为2022年伴随大宗商品价格企稳、叠加中游逐步将涨价压

力传导至下游，国内企业利润率企稳回升。2）目前连接器所用的高端铜合

金带材的供应主要由海外主导，我们认为伴随国内连接器企业崛起，上游原

材料高端铜合金带材国产率加速抬升。

财务端：1）从2021年第三季度来看，瑞可达收入、归母净利同增64%、

95%，领先行业上市公司，主要系公司新能源车业务占比最高、车载优质客

户快速放量。2）从2021年前三季度来看，连接器上游零部件供应商鼎通科

技收入、归母净利同增53%、59%，领先行业上市公司，反应了今年连接器

行业的高景气度。

行业策略：展望2022年，看好需求快速增长、国产替代加速、利润率修复

的车载连接器行业投资机会。

推荐组合：看好高压连接器领军者（中航光电、瑞可达）、高速连接器领军

者（电连技术）、立讯精密、博威合金（高端铜合金龙头）。



国金行业 沪深300

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1.《充电桩、换电站建设加速，利好高压产

业链-汽车电子周报》，2021.12.19

2.《11月新能源车销量创新高，汽车电子深

度受益-汽车电子周报》，2021.12.12

3.《电动化、智能化加速渗透，汽车电子深



度受益-汽车电子周报》，2021.12.5



樊志远

刘妍雪

邓小路

分析师 SAC执业编号：S113

(8621)61038318

fanzhiyuan＠

分析师 SAC执业编号：S113

liuyanxue＠

分析师 SAC执业编号：S113

dengxiaolu＠

投资建议





风险提示：

新能源车渗透率不及预期、辅助驾驶渗透率不及预期、产能投产不

及预期、行业竞争加剧风险。

- 1 -

敬请参阅最后一页特别声明

行业中期年度报告

内容目录

一、需求端：电动化+智能化，驱动高压、高速连接器快速增长 ......................4

1. 全球连接器：2021年高速增长，2022年稳健增长...................................4

2. 汽车连接器：电动化+智能化，高压连接器+高速连接器市场高速增长......4

二、供给端：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升 ....................7

1.全球连接器：行业集中度高，海外企业遥遥领先.......................................7

2.汽车连接器：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升 ..............7

三、成本端：原材料价格企稳+价格传导，国内企业利润率有望回升 .............10

四、财务端：2021年Q3瑞可达收入、净利增速领先 ...................................12

五、推荐标的 ...............................................................................................13

六、风险提示 ...............................................................................................14

图表目录

图表1： 全球连接器市场规模（亿美元） .......................................................4

图表2： 2021年连接器行业交期达13周 .......................................................4

图表3：预计2021年全球经济回暖 ................................................................4

图表4：中国汽车连接器市场规模测算............................................................5

图表5：2021年中国新能源车快速增长 ..........................................................6

图表6：预计新能源车、智能车渗透率将拟合智能手机渗透率S型曲线 ..........6

图表7：新能源汽车连接器示意图...................................................................6

图表8：2019年全球连接器厂商竞争格局 ......................................................7

图表9：全球连接器行业集中度稳定 ...............................................................7

图表10：2019年全球汽车连接器行业竞争格局..............................................8

图表11：高压和高速连接器国内外厂商情况 ...................................................8

图表12：2020年中国车载高压连接器竞争格局..............................................8

图表13：2020年中国车载高速连接器竞争格局..............................................8

图表14：瑞可达和美国T公司的汽车连接器产品合作情况 .............................9

图表15：连接器生产工艺流程图 ....................................................................9

图表16：连接器成本构成.............................................................................10

图表17：2020年瑞可达材料成本构成..........................................................10

图表18：龙头泰科毛利率维持稳定...............................................................10

图表19：国内连接器企业毛利率承压 ...........................................................10

图表20：2021年铜价大幅上涨 .................................................................... 11

图表21：2021年石油价格大幅上涨 ............................................................. 11

图表22：2021年Q3 企业营收增速..............................................................12

图表23：2021年Q3 企业净利增速..............................................................12

图表24：2021年前三季度 企业营收增速 .....................................................12

图表25：2021年前三季度企业净利增速 ......................................................12

- 2 -

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行业中期年度报告

图表26：2020年国内厂商汽车连接器业务对比............................................13

- 3 -

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行业中期年度报告

一、需求端：电动化+智能化，驱动高压、高速连接器快速增长

1. 全球连接器：2021年高速增长，2022年稳健增长

 回顾2021年，全球连接器市场实现高速成长。经历了2020年的经济停滞

期，伴随全球经济重启、叠加各国系列经济刺激举措，连接器行业高速增

长，预计2021年全球连接器销售额将同比增长24%~25%，行业BB值

（订单/出货）达1.14，行业景气度创下新高，行业积压订单达195亿美元、

同增140%，交货周期达13周。

 展望2022年，全球连接器市场保持稳健增长。考虑全球GDP增速回落、

叠加2021年高基数，预计2022年全球连接器销售额增速回落至7%~8%，

达840亿美元。

图表：全球连接器市场规模（亿美元）图表：年连接器行业交期达周

1 2 202113

90030.0%

800

全球连接器市场规模（亿美元）

YOY

25.0%

20.0%

25014

积压订单 交货周期

12

10

150

8

6

4

50

2

00

700

600

500

400

200

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

-5.0%

-10.0%0

300

200

100

100

20192020

2021年Q3

来源：Bishop & Associates，国金证券研究所 来源：Bishop & Associates，国金证券研究所

图表：预计年全球经济回暖

32021

全球连接器市场：YOY 全球实际GDP:YOY 全球名义GDP:YOY

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E

-5%

-10%

来源：Bishop & Associates，世界银行、国金证券研究所

2. 汽车连接器：电动化+智能化，高压连接器+高速连接器市场高速增长

 汽车连接器占全球连接器市场比重达23.7%，是连接器第一大应用领域。

据Bishop & Associates，2019年全球汽车连接器市场规模达152亿美元

（折合人民币988亿元），2014-2019年CAGR为4%，高于同期全球增

速。2019年中国汽车连接器市场规模达30亿美元（折合人民币195亿

元），2014-2019年CAGR为8%。

- 4 -

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行业中期年度报告

 汽车连接器包括低压连接器、高压连接器、高速连接器。根据我们估算

2020年中国汽车连接器市场中低压连接器市场规模为150亿元、高压连接

器市场规模为27亿元、高速连接器市场规模为18亿元。

 低压连接器通常用于传统燃油车的车灯、车窗升降电机等，工作电压

一般低于20V。单车价值量为600元，2020年中国汽车销量为0.25

亿部，对应低压连接器市场规模为150亿元。

高压连接器连接电动化。高压连接器主要应用于新能源汽车的电池、

PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、空调、PTC加热、

直/交流充电接口等，一般根据场景不同需要提供60V-380V甚至更高

的电压等级传输，以及提供10A-300A甚至更高的电流等级传输。高

压连接器单车价值量为1000~3000元，按均价2000测算，2020年中

国汽车销量为0.25亿部，新能源车销量为137万台，对应高压连接器

市场规模为27亿元。

高速连接器连接智能化。高速连接器分为FAKRA射频连接器、Mini-

FAKRA连接器、HSD（High-Speed Data）连接器和以太网连接器，

主要应用于摄像头、激光雷达、毫米波雷达、传感器、广播天线、

GPS、蓝牙、Wi-Fi、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等。2020

年中国L2及以上智能驾驶渗透率达12%，高速连接器单车价值量为

500~1000元，考虑目前智能车智能化程度较低，按600元单车价值

量估算，对应高速连接器市场规模为18亿元。

 回顾2021年，得益于汽车电动化、智能化提速，中国高压连接器、高速

连接器同增141%、81%。1）2021年1~11月中国汽车产量为0.23亿台、

同增4%，预计2021年中国汽车产量为0.26亿台。考虑汽车零部件行业

一般每年年降3%，假设低压连接器单车价值量每年下降3%，预计2021

年低压连接器市场为152亿元，与2020年维持不变。2）2021年1~11月

中国新能源车产量达302万台、同增170%，预计2021年中国新能源车产

量达340万台、同增149%，考虑汽车零部件行业一般每年年降3%，假设

高压连接器单车价值量每年下降3%，预计2021年高压连接器市场达66

亿元、同增141%。2）根据工信部数据，2021年9月我国L2级乘用车新

车市场渗透率达到20%。考虑智能车上的硬件配臵提升、传输数据增长，

预计高速连接器单车价值量每年增长5%，预计2021年高速连接器市场达

33亿元、同增81%。

 展望2022年，中国高压连接器、高速连接器增速回落，但仍保持快速增

长。预计2022年中国高压连接器、高速连接器市场达94、55亿元，同增

43%、55%。1）根据伴随成本下降、续航提升、基础设施完善，我们认为

新能源车从政策导向转向需求导向，智能化更是各家车企的硬件军备赛。

一般渗透率超过10%之后行业进入加速渗透的甜蜜期，我们认为未来新能

源车、自动辅助驾驶渗透率有望高度拟合智能手机渗透率S型曲线。2）

根据中汽协预计2022年中国汽车销量为0.28亿台、新能源车销量为500

万台，假设低压连接器、高压连接器年降3%，预计2022年低压连接器市

场为155亿元、同增2%，高压连接器为94亿元、同增43%。3）假设

2022年我国L2级乘用车新车市场渗透率达30%，高假设速连接器单车价

值量每年增长5%，预计2021年高速连接器市场达55亿元、同增55%。

4）我们假设2025年中国新能源车、L2以上的智能驾驶渗透率达40%、

50%，2025年中国汽车销量为0.3亿部。预计2025年中国高压连接器、

高速连接器市场达206、120亿元，五年CAGR为50%、46%，远期中国

高压连接器、高速连接器市场达515、240亿元。

图表：中国汽车连接器市场规模测算

4

低压连接器

中国汽车销量（亿部） 0.25 0.26 0.28 0.3 0.3

单车价值量（元/台） 600 582 565 515 515

市场规模（亿元） 152 152 155 155 155

2020 2021E 2022E 2025E 终局

- 5 -

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高压连接器

中国汽车销量（亿部） 0.25 0.26 0.28 0.3 0.3

新能源车渗透率 5% 13% 18% 40% 100%

新能源车销量（万台） 137 340 500 1200 3000

单车价值量（元/台） 2000 1940 1882 1717 1717

市场规模（亿元） 27 66 94 206 515

高速连接器

中国汽车销量（亿部） 0.25 0.26 0.28 0.3 0.3

L2及以上智能驾驶渗透率 12% 20% 30% 50% 100%

单车价值量（元/台） 600 630 662 800 800

市场规模（亿元） 18 33 55 120 240

来源：中汽协，国金证券研究所

行业中期年度报告

2020 2021E 2022E 2025E 终局

图表：年中国新能源车快速增长

52021

350600%

300500%

250400%

200300%

150200%

100100%

图表：预计新能源车、智能车渗透率将拟合智能手机渗

6

透率型曲线

S

YOY

产量:新能源汽车:累计值

500%

0-100%

22222

00000

11122

88900

-----

00101

17040

22222222222

00000000000

11111222222

88999001111

-----------

01000000001

40147171470

来源：IDC，yole，国金证券研究所 来源：中汽协，国金证券研究所

图表：新能源汽车连接器示意图

7

来源：公司官网，国金证券研究所

- 6 -

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行业中期年度报告

二、供给端：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升

1.全球连接器：行业集中度高，海外企业遥遥领先

 连接器行业的国外垄断格局明显。根据Bishop & Associates统计，2019

年全球销售额排名前10的连接器公司分别为泰科、安费诺、莫仕、安波福

（Aptiv）、鸿海精密、立讯精密、矢崎、JAE、JST、罗森伯格，CR3达

35.2%，CR10 达60.2%，以欧美、日本厂商为主，仅有一家中国大陆企

业进入TOP10。2020年，立讯精密上升至第4位，CR10为60.8%。

 行业集中度持续提升。连接器厂商和客户的战略合作关系相对稳定，前10

大连接器厂商的市场份额从1980年的38.0%提高至2020年的60.8%。份

额提升主要系拥有足够资金和较强研发能力的公司通过自身成长和外延并

购持续提高市场份额，例如从1999年到2017年，泰科、安费诺、莫仕分

别收购了25、49、27家公司，CR3从1999年的29.4%提升至2017年的

35.3%。

图表：年全球连接器厂商竞争格局图表：全球连接器行业集中度稳定

82019 9

70%

TOP10市占率

60%

50%

泰科, 15.5%

其他, 39.8%

安费诺,

11.4%

40%

30%

莫仕, 8.3%

20%

10%

罗森伯格,

1.9%

JST, 2.1%

JAE, 2.5%

安波福, 5.3%

立讯精密,

4.6%

鸿海精密,

4.8%

0%

矢崎, 3.9%

来源：Bishop & Associates，国金证券研究所 来源：Bishop & Associates，国金证券研究所

2.汽车连接器：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升

 全球汽车连接器行业国外厂商占据领先优势地位，国内企业市占率低于

5%。1）根据Bishop & Associates统计，2019年全球汽车连接器厂商

TOP10以美、日企业为主。泰科、矢崎、安波福三巨头市占率达66.8%。

美国、日本、欧洲企业市占率达41%、30%、16%。中国占据了全球汽车

30%的需求，但是中国企业在汽车连接器市占率低于5%。考虑2019年新

能源车、智能车渗透率较低，全球汽车连接器产品主要以低压连接器为主，

竞争格局也主要为低压连接器的竞争格局。2）我们认为在传统汽车时代，

中国在汽车工业和海外差距过大，1956年中国才造成自己第一辆汽车，而

早在1885年德国就造就了世界第一辆三轮汽车。汽车连接器龙头泰科的

历史源自1941年，而国内大多数汽车连接器公司成立于2000年之后，海

外连接器巨头企业技术、工艺积淀深厚。

 国内企业研发速度更佳、服务能力更佳、综合成本更低，叠加国内整车品

牌崛起，未来汽车连接器国产化率有望快速提升。我们估算，2020年国内

低压连接器国产化率为5%，高压连接器国产化率为25%，高速连接器国

产化率为5%。长期来看，我们认为国内企业产品性能优质、研发速度更

佳、服务能力更佳、综合成本更低，未来有望获取更多市场份额。此外，

得益于整车厂竞争格局变化，绑定优质客户的连接器企业获得成长机遇。

 高压、高速行业国内外同步发展，技术差距较小，国产化率提升有望加速。

不同于低压连接器的时间差距，高压连接器、高速连接器市场伴随新能源

车、智能车的发展而发展，得益于国内新能源车的发展，国内、海外企业

第一次站在同一起跑线上同台竞技。国内高压连接器代表瑞可达于2012

- 7 -

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行业中期年度报告

年开始研发第一代高压大电流连接器，国内高速连接器代表意华股份于

2015年开始研发高速连接器，国内企业快速崛起。从产品性能指标（载流

能力、温升、插拔寿命、防护等级、工作环境等）来看，国内厂商已打破

高压连接器的技术壁垒，高速连接器产品处于快速追赶阶段。

图表：年全球汽车连接器行业竞争格局图表：高压和高速连接器国内外厂商情况

102019 11

安费诺, 1.9%

京瓷, 2.0%

意力速, 2.1%

住友, 2.5%

泰科, 39.1%

JST, 3.6%

罗森伯格,

3.6%

JAE, 4.0%

其他, 13.5%

国外领先厂商 国内领先厂商 国产率

泰科、矢崎、 徕木股份、

安波福、JAE等 合兴股份等

中航光电、

瑞可达、 高压连接器 25%

永贵电器等

电连技术、 泰科、安波福、

意华股份等 安费诺等

低压连接器 5%

泰科、安波福、

安费诺等

安波福, 12.4%

矢崎, 15.3%

高速连接器 5%

来源：Bishop & Associates，国金证券研究所 来源：公司官网，国金证券研究所

图表：年中国车载高压连接器竞争格局图表：年中国车载高速连接器竞争格局

122020 132020

永贵电器, 3% 其他, 6%

瑞可达, 9%

中航光电,

17%

泰科, 47%

电连技术, 6%

安费诺, 17%

意华股份, 1%

天海股份, 1%

罗森伯格,

52%

安波福, 29%

泰科, 23%

安费诺, 47%

来源：国金证券研究所估算 来源：国金证券研究所估算

 汽车连接器要求严苛，技术壁垒、客户壁垒较高，行业先发优势明显，绑

定优质客户的企业成长性更佳。

 汽车连接器属于中高端连接器，对于机械性能（括插拔力、机械寿命、

耐振动、耐机械冲击等）、电气性能（接触电阻、绝缘电阻、耐电压、

抗电磁干扰（EMC）、信号衰减、载流能力、串扰等）、环境性能（耐

温、耐湿、耐盐雾、耐腐蚀性气体等）要求较高。

技术壁垒主要体现在设计端、模具、自动机设备。高压连接器的核心

在于如何解决热管理的温升问题，以及高压防护；高速连接器在设计

端，需要射频传输理论和微波电子学作为理论基础，如何以最小的损

耗和反射传输射频信号是关键。模具的设计与制造是实现产品批量生

产的前提条件，其设计水平和制造工艺决定了连接器产品的精密度、

良品率和生产效率。自动机组装的良率、效率决定了企业成本。

汽车行业供应商准入资格审核较为严苛。从初步接触到成为客户的正

式供应商体系，会经历接触、技术交流、商务体系、质量体系、技术

体系等多方面的审核，要求供应商具备产品研发能力、过程管控能力、

供货保障能力、产品试验检测能力、零部件生产保障能力和售后服务

能力，进入供应商体系的时间比较长。以瑞可达和美国T公司的合作

- 8 -

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行业中期年度报告

情况为例，公司2015年开始与T公司接洽，2016年进入其供应链并

获得首个电动轿车车型首批连接器产品正式定点，2017年收到量产订

单，到2019年才逐步进入量产，可见从客户认证到量产出货的周期较

长。同时一旦进入客户供应链体系，整车厂商往往不会轻易变更产品

采购渠道，双方将保持长期、稳定的合作关系，行业先发优势明显。

图表：瑞可达和美国公司的汽车连接器产品合作情况

14T

序号 时间 合作情况

1

2 2016年10月

3 2017年4月 公司收到美国T公司首个电动轿车量产订单，开始实现全球供货。

4 2019年6月 公司为美国T公司全新主打电动SUV陆续开始研发数十款连接器产品，并逐步进入量产。

5 2019年10月

2016年4月 公司通过美国T公司的资质审核，成为其全球连接器产品供应商。

公司产品通过美国T公司的严格测试，并获得其首个电动轿车车型首批连接器产品正式定

点。

公司为美国T公司旗下重要充电设施产品、电动卡车系列产品陆续研发数十款连接器产品，

并逐步进入量产。

来源：公司公告，国金证券研究所

图表：连接器生产工艺流程图

15

来源：公司公告，国金证券研究所

- 9 -

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行业中期年度报告

三、成本端：原材料价格企稳+价格传导，国内企业利润率有望回升

 连接器成本中材料成本占比达40%，原材料主要包括铜/铜合金、塑料、黄

金等，我们估算铜/铜合金在连接器的成本占比约为19%、塑料在连接器的

成本占比约为13%。

图表：连接器成本构成图表：年瑞可达材料成本构成

16 172020

黄金, 5% 其他材料, 3%

铜/铜合金,

19%

元器件, 6%

配件, 6%

线材, 11%

结构件, 42%

其他（制造、

人工等）,

60%

钢, 3%

热塑性塑料,

13%

塑胶材料,

15%

金属原料,

17%

来源：公司公告，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所；结构件包括壳体、插针插孔

 回顾2021年：2021年铜、石油等大宗商品价格大幅抬升，铜价同比上涨

50%，石油同比上涨70%。议价能力较强的海外企业纷纷涨价，而国内企

业普遍利润率承压。

 展望2022年：我们认为在需求疲软、供给过剩的情况下，大宗商品价格

有望逐步企稳或呈现回落；此外叠加中游逐步将涨价压力传导至下游，我

们认为国内企业利润率企稳回升。

图表：龙头泰科毛利率维持稳定图表：国内连接器企业毛利率承压

18 19

泰科电子 瑞可达 中航光电 电连技术

34%

33%

32%

31%

30%

29%

28%

27%

26%

25%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

徕木股份 合兴股份

222

000

222

000

年年年

111

012

月月月

22222

00000

22222

00011

年年年年年

67823

月月月月月

22222222222

00000000000

22222222222

00001111111

年年年年年年年年年年年

34591456789

月月月月月月月月月月月

222

000

222

011

年年年

324

月月月

2222222222222

0000000000000

2222222222222

0000001111111

年年年年年年年年年年年年年

4567891356789

月月月月月月月月月月月月月

22

00

22

00

年年

11

02

月月

2

0

2

0

年

1

1

月

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

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行业中期年度报告

图表：年铜价大幅上涨

202021

LME铜现价（美元/吨）

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

来源：公司公告，国金证券研究所

图表：年石油价格大幅上涨

212021

布伦特原油现货价（美元/桶）

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

来源：wind，国金证券研究所

 伴随国内连接器企业崛起，高端铜合金国产替代可期。目前连接器所用的

高端铜合金带材的供应主要由海外主导，包括德国维兰德、日本三菱等企

业，我们认为伴随国内连接器企业崛起，上游原材料高端铜合金带材国产

率加速抬升。2021年连接器龙头泰科铜/铜合金采购量为7万吨，考虑泰

科在全球连接器市场市占率达15%，倒推全球连接器市场的铜/铜合金采购

量为46万吨。目前国内高端铜合金带材的供应商主要为博威合金、中铝洛

铜、宁波兴业等企业。

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行业中期年度报告

四、财务端：2021年Q3瑞可达收入、净利增速领先

 从2021年第三季度来看，瑞可达收入、归母净利同增64%、95%，领先

行业同类上市公司，主要系公司新能源车业务占比最高、受益新能源车快

速放量，且公司新能源车业务下游客户主要为蔚来、特斯拉、上汽、长安

等业务，公司伴随优质客户放量而快速成长。公司收入增速低于我们预测

的新能源车高压连接器行业增速，主要系2020年公司通信业务占比较高、

达

图表：年企业营收增速图表：年企业净利增速

222021Q3 232021Q3

合兴股份

意华股份

胜蓝股份

鼎通科技

徕木股份

12%

30%

18%

28%

合兴股份

-14%

意华股份

1%

胜蓝股份

鼎通科技

徕木股份

永贵电器

航天电器

得润电子 得润电子

3%

55%

8%

42%

-39%

45%

永贵电器

航天电器

-11%

电连技术

中航光电

瑞可达

9%

12%

3%

13%

电连技术

-9%

中航光电

64%

瑞可达

17%

95%

20%40%60%80%100%120%-40%-20%0%

-20%0%20%40%60%80%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

 从2021年前三季度来看，连接器上游零部件供应商鼎通科技（公司下游

为通信、汽车领域，公司前三大直接客户为莫仕、安费诺、中航光电，收

入占比超80%）收入、归母净利同增53%、59%，领先行业同类上市公司，

也反应了今年连接器行业的高景气度。

图表：年前三季度企业营收增速图表：年前三季度企业净利增速

242021 252021

合兴股份

意华股份

胜蓝股份

24%

30%

合兴股份

31%

-36%

意华股份

胜蓝股份

62%

53%

35%

4%

5%

59%

27%

21%

28%

49%

鼎通科技

徕木股份

永贵电器

航天电器

鼎通科技

徕木股份

永贵电器

22%

9%

31%

29%

航天电器

得润电子

电连技术

中航光电

得润电子

电连技术

中航光电

瑞可达

0%10%20%30%40%50%60%70%

48%

16%

32%

瑞可达

-40%-20%0%20%40%60%80%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

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行业中期年度报告

五、推荐标的

 展望2022年，看好需求快速扩容、国产替代加速、利润率修复的车载连

接器行业投资机会。

 考虑连接器行业壁垒较高，相关企业先发优势明显，新进入者在3~5年很

难有弯道超车的机会。考虑连接器完成车型定点后，在车型生命周期相关

产品会持续放量，得益于规模效应、利润率持续抬升。未来3年会是车载

连接器企业的投资甜蜜期，优选已经绑定了优质客户的企业。

 看好高压连接器领军者（中航光电、瑞可达）、高速连接器领军者（电连技

术）、立讯精密、博威合金（高端铜合金龙头）。建议积极关注永贵电器、

意华股份、航天电器、鼎通科技、胜蓝股份、徕木股份、合兴股份。

图表：年国内厂商汽车连接器业务对比

262020

瑞可达

量产汽车产品：

低压连接器 √ x x x x x √ x x √ √

高压连接器 √ √ √ √ √ x x x x x x

高速连接器 x ⅹ x x x √ √ x x x x

在研汽车产品：

高压连接器 √ √ √ √ √ √ √ √

高速连接器 √ √ √ √ - √ √ √ √ √ √

立讯 中航 永贵 航天 电连 意华 鼎通 胜蓝 徕木 合兴

精密 光电 电器 电器 技术 股份 科技 股份 股份 股份

消费电

子、电消费电

脑、通子连接其他产品

讯连接器

器

925 33 9 103 6 11 42 26 3.6 5 12

28 - 1.3 8* 3 1.7* - 1.1* 0.45 2.8 8.4

- - - 8* 3 1.7* - - - - -

18% 23% 26% 整体毛利率 36% 28% 36% 34% 30% 37% 28% 35%

17% - 21% 汽车业务毛利率 - 22% 18%* - 35%* 44% 27% 35%

48 77 41 PE（TTM） 55 185 51 69 61 53 80 44

3493 92 42 总市值（亿元） 1089 155 61 356 219 55 41 99

长城/日吉利/比比亚迪/利/长安用/奥迪

产/宝马亚迪/华吉利/本/江淮//宝马/车载客户

/奔驰等 为等 田等 比亚迪长城/上

军工连通信连轨交连军工连射频连接器、通信连手机结手机结

接器 接器 接器 接器 接器 太阳能接器 构件 构件

x x x

通信连

支架

比亚迪/戴姆勒/斯拉/上奇瑞/比比亚迪/用/奔驰

长城等 比亚迪汽/长安亚迪等 大众等 /上汽/

总营业收入

（亿元）

汽车业务收入

（亿元）

新能源汽车业务

收入（亿元）

特斯拉/蔚来/特大众/通

等 等 一汽等

长城/吉大众/通

等 汽等

来源：公司公告，国金证券研究所，*为估算值，PE及市值为2021年12月26日

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行业中期年度报告

六、风险提示

 新能源汽车发展不及预期：若未来新能源车渗透率不及预期或导致高压连

接器市场增长不及预期；

 自动驾驶渗透率不及预期：若未来政策加强对自动驾驶车辆上路合法性监

管力度，或自动驾驶技术进展缓慢，将延缓自动驾驶的发展速度，导致自

动驾驶渗透率不及预期、高速连接器市场不及预期。

 产能投放不及预期：若募投项目、产能爬坡速度不及预期，公司业绩或不

及预期；

 行业竞争加剧风险：或导致行业陷入价格战，存在收入不及预期的风险。

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行业中期年度报告

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

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报告进行任何有悖原意的删节和修改。

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些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中

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考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报

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