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教育行业

行业研究/周报

“双减”政策陆续出台，行业或经历短期阵痛

教育行业周报

 本周随笔·K12业务等待复苏，卓越逐步步入正轨

2021年3月25日，卓越教育集团有限公司发布了2020年财务业绩报告。2020年度，

公司总营收实现16.92亿元，较去年18.34亿元下降7.74%；净利润实现1.30亿元。

小班辅导、个性化辅导等业务受疫情影响较大。从业务构成上来看，2020年公司小班辅

导业务、个性化辅导业务业绩与素质教育业务均成下降趋势。

产品销售不及预期，未来主要深耕粤港澳大湾区市场。2020年度公司招生人数达53.1

万人，同比下降3.7%。

—教育行业周报20210412

2021年4月12日

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推荐

维持评级

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行业与沪深300走势比较

 行业观点

近期“双减”相关系列政策陆续发布，关注教育部官网发布《关于大力推进幼儿园与小

学科学衔接的指导意见》，要求继续加大对校外培训机构、小学、幼儿园违反教育规律

行为的治理力度。意见要求“要求各级教育部门要会同有关部门持续加大对校外培训机

构、小学、幼儿园违反教育规律行为的治理力度，开展专项治理。”另外，教育部办公厅

发布《关于进一步加强中小学生睡眠管理工作的通知》，其中有项规定提到“校外培训

机构培训结束时间不得晚于20:30，线上直播类培训活动结束时间不得晚于21:00”。我

们认为，未来课外辅导市场加大监管力度或成为常态。监管趋严短期而言，行业可能会

经历阵痛。但长期而言，在整体选拔制度不变前提下，培训需求仍强，尾部中小机构挤

出后，需求将向头部大型机构集中，利好头部龙头机构。推荐豆神教育、昂立教育，关

注科斯伍德。港股关注新东方在线。

资料来源：Wind，民生证券研究院

分析师：强超廷

执业证号：

S1

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相关研究

1. 民生证券教育行业周报20210329：政

策趋严，短空长多

2. 民生证券教育行业周报20210315：培

训行业政策趋严，需求集中长期利好头

部龙头

3. 民生证券教育行业周报20210308：持

续看好职业教育+课外辅导

 板块表现

上周，中证教育指数下降1.26%，沪深300下降2.45%，创业板指数下降2.42%。年初

至今，中证教育指数下降7.89%，沪深300下降3.38%，创业板指下降6.17%。

 行业新闻

1.

国常会通过《中华人民共和国职业教育法（修订草案）》，对产教融合等作出规定。2.

为印度学生提供留学贷款，Leap Finance获1700万美元B轮融资。3. 美国大学和职业

规划平台SchooLinks完成830万美元A轮融资。4.

上线不倦课堂，字节跳动切入教师

培训。

 投资建议

K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教

育、昂立教育、科斯伍德。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。

 风险提示

行业政策变动风险; 外延布局不及预期风险。

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盈利预测与财务指标

代码

002607

300010

300192

600661

重点公司

中公教育

豆神教育

科斯伍德

昂立教育

现价

4月9日

27.92

7.86

13.17

14.58

2019A

0.29

0.04

0.33

0.19

EPS

2020E

0.41

0.01

0.59

0.11

2021E

0.56

0.3

0.79

0.47

2019A

96

197

40

77

PE

2020E

68

786

22

133

2021E

50

26

17

31

评级

推荐

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-

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资料来源：公司公告、wind、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind一致预期）

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1

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周报/教育行业

目录

1

2

本周随笔·K12业务等待复苏，卓越逐步步入正轨 ................................................................................................. 3

民生教育团队观点及市场走势概览 ........................................................................................................................... 3

2.1

2.2

行业观点 ....................................................................................................................................................................... 4

上周市场走势概览 ....................................................................................................................................................... 4

3 近期公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 7

3.1

重要公告 ....................................................................................................................................................................... 7

3.1.1

A股公司重要公告 ................................................................................................................................................... 7

3.2

重要新闻 ....................................................................................................................................................................... 7

4 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10

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周报/教育行业

1 本周随笔·K12业务等待复苏，卓越逐步步入正轨

2021年3月25日，卓越教育集团有限公司发布了2020年财务业绩报告。2020年度，公

司总营收实现16.92亿元，较去年18.34亿元下降7.74%；净利润实现1.30亿元，较去年1.36

亿元下降4.33%；扣非归母净利润实现-0.16亿元，较去年0.89亿元同比下降118.51%；公司

研发费用保持稳定。

小班辅导、个性化辅导等业务受疫情影响较大。2020年度，公司实现营收16.88亿元，

同比下降7.74％；从业务构成上来看，2020年公司小班辅导业务、个性化辅导业务业绩与素

质教育业务均成下降趋势，小班辅导业务营收实现8.30亿元，较去年同期9.20亿元下降9.7%；

个性化辅导业务营收实现6.44亿元，较去年同期6.99亿元下降8%；素质教育业务实现营收

5155.5万元，较去年同期5610.4万元下降8.1%；由于中小学生暑期时长缩短及广东省中高考

体制改革的影响，公司全日制备考项目营收保持上涨趋势，截止报告发布日，卓越教育全日制

备考项目营收为1.61亿元，较去年同期的1.57亿元增长3.3%。

产品销售不及预期，未来主要深耕粤港澳大湾区市场。2020年度公司招生人数达53.1万

人，同比下降3.7%；课时数达1226万人次，同比下降10.5%。公司销售开支由去年的1.63亿

元增至1.95亿元，同比增长19.9%。目前，公司有3947名全职教师与528名研发人员，在粤

港澳大湾区拥有268间培训中心，但是受疫情的影响，公司于2020年关闭了部分小型K12机

构。未来公司计划在粤港澳大湾区地区开设更多教育培训中心，并结合线上线下教育模式来提

高区域渗透率，满足更多客户的教育培训需求，从而占据更多的市场份额。

图 1：16-20卓越教育总营收及增速

图 2：16-20卓越教育教育净利润及增速

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

图4：2020年卓越教育业务营收分布 图3：16-20卓越教育教育扣非归母净利及增速

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

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周报/教育行业

2 民生教育团队观点及市场走势概览

2.1 行业观点

近期“双减”相关系列政策陆续发布，关注教育部官网发布《关于大力推进幼儿园与小学

科学衔接的指导意见》，要求继续加大对校外培训机构、小学、幼儿园违反教育规律行为的治

理力度。意见要求“要求各级教育部门要会同有关部门持续加大对校外培训机构、小学、幼儿

园违反教育规律行为的治理力度，开展专项治理。”另外，教育部办公厅发布《关于进一步加

强中小学生睡眠管理工作的通知》，其中有项规定提到“校外培训机构培训结束时间不得晚于

20:30，线上直播类培训活动结束时间不得晚于21:00”。我们认为，未来课外辅导市场加大监

管力度或成为常态。监管趋严短期而言，行业可能会经历阵痛。但长期而言，在整体选拔制度

不变前提下，培训需求仍强，尾部中小机构挤出后，需求将向头部大型机构集中，利好头部龙

头机构。推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。港股关注新东方在线。

2.2 上周市场走势概览

上周，中证教育指数下降1.26%，沪深300下降2.45%，创业板指数下降2.42%。年初至

今，中证教育指数下降7.89%，沪深300下降3.38%，创业板指下降6.17%。

图5: 上周各主要指数涨跌情况（%）

图6: 年初至今各主要指数涨跌情况（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

资料来源：Wind，民生证券研究院

上周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：东方时尚、电光科技、凯文教育、百洋

股份、洪涛股份；跌幅居前的五支个股分别是：昂立教育、科斯伍德、紫光学大、中公教育、

科大讯飞。

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周报/教育行业

图7: 上周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%）

图8: 上周A股教育板块跌幅居前的五支个股（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

资料来源：Wind，民生证券研究院

上周港股教育板块涨幅前三的个股是：睿见教育、中教控股、卓越教育集团；跌幅居前的

三支个股别是：博骏教育、新东方在线、新高教集团。

图9: 上周港股教育板块个股涨跌幅（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

上周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：好未来、精锐教育、无忧英语（51TALK）；

跌幅居前的三支个股别是：四季教育、跟谁学、朴新教育。

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周报/教育行业

图10: 上周美股教育板块个股涨跌幅（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

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周报/教育行业

3 近期公告及重要新闻

3.1 重要公告

3.1.1 A股公司重要公告

【科大讯飞】——业绩报告

2021年第一季度，公司实现总营收130.25亿元，同比增长29.23%，实现归母净利润

13.64亿元，同比增加66.48%，实现基本每股收益0.65元/股，同比增加62.59%。

【科德教育】——股份质押

公司于近日接到控股股东、实际控制人吴贤良先生的通知，获悉其将所持有的公司1000

万股股份办理了股份质押手续，占其所持股份比例10.69%，占公司总股本3.37%，质押起始

日2021年4月6日，质押到期日2023年4月5日，质权人兴业银行。

【全通教育】——股份质押

4月6日，公司接到公司股东陈炽昌先生的通知，获悉陈炽昌先生将其持有的本公司100

万股股份办理了质押，占其所持股份比例的1.15%，占公司总股本比例0.16%，质押起始日2017

年4月18日，延期后质押到期日2021年12月31日，质权人国信证券。

【东方时尚】——股份回购

截至2021年3月31日，公司已累计回购股份1706.1万股，占公司总股本6.11亿股(截至

2021年3月31日)的比例为2.79%，已支付的总金额为人民币2.20亿元（不含印花税、佣金

等交易费用）。

【豆神教育】——股份质押

公司近日接到公司控股股东池燕明先生的通知，获悉池燕明先生所持有公司262万股股

份办理质押，质押起始日2021年3月30日，质权人中银国际证券，占其所持股份比例2.43%。

3.2 重要新闻

 大山教育2020年营收3.33亿元，将在中原城市群扩展业务

大山教育（HK.09986）发布2020年年度财务报告，报告显示，大山教育2020财年营收

为3.33亿元，与去年同期相比下降13.2%，净利润205.3万元，同比下降95.8％。大山教育

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周报/教育行业

表示，目前的核心计划及首要工作是在中原城市群内进行业务扩展。大山教育的收入主要来

自于自营教学中心的学生学费。截止到2020年12月31日，大山教育在河南郑州及新乡共有

99间自营教学中心，在河南及浙江共有九名特许经营人，2020年度总报读学生人次为

232775名。2020年，大山教育新增20家自营教学中心，过去两年则保持每年8、9家的增

速。在新冠肺炎疫情影响下，大山教育预期2021年仍然是“机会与挑战并存的一年”。在对

外扩展方面，大山教育还计划通过S2B2C模式，向业务合作伙伴提供建设教育中心、教师培

训系统、管理及运营建议的指引，以及授权使用其线上系统“学习8”，以期分享客户、盈利

及市场资源。除主营K12业务以外，大山还拥有面向3-7岁学前儿童的自营子品牌“大山外

语Kids”，并计划通过战略合并及收购或合作的方式实现业务多元化。（芥末堆）

 教育部拟发新规：义务教育学校不得组织学生假期补课

4月6日，教育部网站发布《未成年人学校保护规定（征求意见稿）》（以下简称《征求

意见稿》），并面向社会公开征求意见。《征求意见稿》明确，学校不得公开学生个人的考试成

绩、名次，不得对外宣传学生升学情况。义务教育学校不得占用国家法定节假日、休息日及

寒 暑假，组织学生集体补课；不得以集体补课等形式侵占学生休息时间。学校接到关于欺凌

的举报，应立即调查；不得隐瞒违反治安管理或涉嫌犯 罪等严重欺凌行为。《征求意见稿》

规定，学校不得安排学生参与有毒、有害的危险性工作以及其他不宜学生参加的活动。在奖

励、资助、申请 贫困救助等工作中，不得泄露学生个人及其家庭隐私。学校采集学生个人信

息，应当告知家长，并对所获得的学生及其家庭信息负有管理、保密 义务，不得隐匿、毁弃

以及非法删除、披露、传播、买卖。休息权利方面，义务教育学校不得占用国家法定节假

日、休息日及寒暑假，组织学生集体补课；不得以集体补课等形式侵占学生休息时间。学校

应当加强作业管理，指导和监督教师按照规定科学适度布置家庭作业，不得超出规定增加作

业量，加重学生学习负担。学校应当加强与家长的沟通，共同培养学生良好作息习惯，保障

学生在家的睡眠时间。（芥末堆）

 泰国企业学习平台Conicle获300万美元A轮融资，将拓展国内外市场

近日，泰国企业学习平台Conicle宣布完成300万美元A轮融资，硅谷孵化器500

Startups旗下的泰国微基金500 TukTuks、 Stormbreaker Venture、Stundi，以及Intouch

Holdings的企业风险投资部门InVent参与此次投资。这笔资金将用于Conicle的业务增长计

划，其 中包括拓展本土和海外市场。Conicle成立于2014年，主要为企业提供一体化学习解

决方案，通过其学习管理系统帮助员工发展和学习技能。Conicle目前为50多个机构服务，

拥有超过一百万名用户。Conicle旗下的ConicleX这款产品类似于一所“云大学”，目前包括

技术、商业、设计、软技能、语言等课程，大部分是泰语授课，也有小部分英文课程。泰国

的学习管理系统市场规模为 3000万美元，企业培训行业规模达3亿美元。2020年4月，

Conicle曾官宣90万美元Pre A轮融资，扩大在国际教育市场的影响力也是其当时目标之一

（芥末堆）

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周报/教育行业

 奥地利在线辅导平台GoStudent获7000万欧元B轮融资，将加速国际化进程

近日，奥地利K12在线辅导平台GoStudent获7000万欧元B轮融资，本轮由新投资者

Coatue领投，现有投资者 Left Lane Capital和DN Capital跟投。 2020年，GoStudent共募集

1330万欧元融资，分别是6月的830万欧元A轮融资和11月的500万欧元A+轮融资。迄今

为止，GoStudent的融资总额 达8600万欧元 GoStudent成立于2016年，总部位于奥地利维

也纳，主要提供K12科目在线辅导。该公司通过电脑或移动设备授课，学生和辅导老师可以

在虚拟 房间里看到彼此并听到对方的声音，还能使用数字白板和传屏等功能。本轮融资将用

于进一步推动GoStudent的国际化进程，增强在法国、西班牙、意大利、英国和爱尔兰等辅

导市场的影响力，该公司还将在2021 年上半年进入土耳其和希腊。GoStudent将下重金提升

品牌和产品，目标是在年底前覆盖欧洲15个国家，并将团队人数增至800名，辅导老师增至

10000名。GoStudent在2020年经历了激增，增长速度超过800%。（芥末堆）

4 风险提示

行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。

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周报/教育行业

插图目录

图1：16-20卓越教育总营收及增速 .................................................................................................................................. 3

图2：16-20卓越教育教育净利润及增速........................................................................................................................... 3

图3：16-20卓越教育教育扣非归母净利及增速 ............................................................................................................... 3

图4：2020年卓越教育业务营收分布 ................................................................................................................................ 3

图5: 上周各主要指数涨跌情况（%） .............................................................................................................................. 4

图6: 年初至今各主要指数涨跌情况（%） ...................................................................................................................... 4

图7: 上周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%） ...................................................................................................... 5

图8: 上周A股教育板块跌幅居前的五支个股（%） ...................................................................................................... 5

图9: 上周港股教育板块个股涨跌幅（%） ...................................................................................................................... 5

图10: 上周美股教育板块个股涨跌幅（%） .................................................................................................................... 6

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周报/教育行业

[Table_AuthorIntroduce]

分析师简介

强超廷，民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职

于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员；2016年新财富、水晶

球、金牛奖最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠

道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，

特此声明。

评级说明

公司评级标准

以报告发布日后的12个月内公司股价

的涨跌幅为基准。

行业评级标准

以报告发布日后的12个月内行业指数

的涨跌幅为基准。

投资评级

推荐

谨慎推荐

中性

回避

推荐

中性

回避

说明

分析师预测未来股价涨幅15%以上

分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间

分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来股价跌幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来行业指数跌幅5%以上

民生证券研究院：

北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005

上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122

深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001

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周报/教育行业

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