2024年4月17日发(作者：下载腾讯视频极速版)

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教育行业

行业研究/周报

网易有道在线K12业务强劲，继续看好培训行业

—教育行业周报20200817

教育行业周报

 本周随笔·网易有道公布Q2财报，看好在线教育市场

网易有道2020Q2净收入6.23亿元，同比增长93.1%。Q2净利润为2.82亿元，同比增长

165.4%。网易有道第二季度在线教育业务的总收入同比增长223.2%，达到人民币5.42亿元，

K-12的总收入达到人民币3.07亿元，同比增长29%

受益上半年全国线上教育的尝试和近期多家在线教育机构公告的用户增长数，我们

认为在线教育行业上半年的强劲增长，仍有望持续。K12培训行业作为近5000亿的市场，

受益中高考的刚需性，行业景气度持续，继续看好K12在线教育市场的发展。

2020年08月17日

推荐

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

19-819-11

维持评级

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行业与沪深300走势比较

SHS中国教育 沪深300

 行业观点

本周关注美股培训类公司网易有道、瑞思英语的二季度财报，网易有道20Q2实现净

收入6.2亿元，同比增长93.1%；瑞思教育20Q2实现营收1.65亿元，环比增长51.4%，净亏

损环比收窄至5800万元。整体看，K12培训的景气度、刚需、以及业内公司的营销活动带

动业务逐步回归常态，营收在行业高景气度下持续维持高增速。

重申继续看好职业教育（含民办教育集团）和K12教育培训板块（含在线教育）。1）

职业教育：高等教育毛入学率的提升，一方面带来就业生人数的增多，加剧就业竞争，

另一方面带来民办高校招生计划和职业教育参培需求的提升。此外，考虑今明两年是事

业单位、公务员、国企招录大年，后续选择考公、考事业单位、考研、考师的毕业生人

数将进一步上升，为提升自身就业能力，选择参与专业机构培训的学生人数和参培率有

望同步提升；另一方面，二学位的认证和独立学院转设的加速，推动民办高教集团下属

学校的招生名额增多，高就业率也对学生更具有吸引力。因此，我们看好业内公司受益

行业需求增长；2）课外培训：看好升学竞争下的刚需带来的行业景气度。一方面，疫情

导致行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，

可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所

下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，看好行业供给格局往头部集中和具备线

上线下一体化能力的公司；

公司方面，K12教培板块推荐豆神教育，建议关注紫光学大、新东方在线（HK）；

职教板块推荐中公教育，建议关注希望教育（HK）、中教控股(HK)、中汇集团(HK)；其

他推荐佳发教育，建议关注新开普。

20-220-520-8

资料来源：wind，民生证券研究院

[Table_Author]

分析师：强超廷

执业证号： S1

电话：

邮箱：

************

**********************

研究助理：应 瑛

执业证号：

S2

电话： ************

邮箱：

*****************

相关研究

1.民生证券教育行业周报

20200810：板块景气度高，继续推

荐职教+K12培训

2.民生证券教育行业周报

20200803：好未来财报亮眼，坚定

看好培训市场

3.民生证券教育行业周报

20200727: 科大讯飞推出新款学习

机，AI持续赋能

 板块表现：

本周，中证教育指数下降1.46%，沪深300下降0.07%，创业板指数下降2.95%。年初至

今，中证教育指数上涨35.92%，沪深300上涨14.84%，创业板指上涨48.42%。

 行业新闻：

1.两部门下发秋冬季学校疫情防控技术方案，境外师生未接通知一律不返校。2.

《智慧海南总体方案（2020-2025）》发布，将建设省“互联网+教育”大平台。3.北

京各类学校开学时间敲定，学科类校外培训机构申请批准后可复课。4.预防未成年人

犯罪法修订草案二审：严重不良行为者将进行专门教育。

 风险提示

行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

1

周报/教育行业

le_ProfitDetail]

盈利预测与财务指标

代码

002607

300559

300010

重点公司

中公教育

佳发教育

豆神教育

现价

8月14日

2019A

36.60

23.50

19.37

0.29

0.54

-0.16

EPS

2020E

0.39

1.13

0.29

2021E

0.51

1.51

0.40

2019A

124.4

43.3

-121.8

PE

2020E

93.85

20.80

66.79

2021E

71.76

15.56

48.43

评级

推荐

推荐

推荐

资料来源：公司公告、wind、民生证券研究院

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周报/教育行业

[Table_ProfitDetail]

目录

一、本周随笔·网易有道公布Q2财报，看好在线教育市场 .......................................................................................... 4

二、民生教育团队观点及市场走势概览........................................................................................................................... 5

（一）行业观点 ........................................................................................................................................................................ 5

（二）本周市场走势概览 ........................................................................................................................................................ 5

三、本周公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 8

（一）重要公告 ........................................................................................................................................................................ 8

（二）重要新闻 ........................................................................................................................................................................ 8

四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10

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周报/教育行业

一、 本周随笔·网易有道公布Q2财报，看好在线教育市场

网易有道8月13日公布了2020年第二季度财报。报告显示，网易有道2020Q2净收入6.23

亿元，同比增长93.1%。Q2净利润为2.82亿元，同比增长165.4%。网易有道第二季度在线教

育业务的总收入同比增长223.2%，达到人民币5.42亿元，K-12的总收入达到人民币3.07亿

元，同比增长29%。

报告期间，K-12学生客户剧增。数据显示，有道精品课付费学生共40.16万人，其中K-12

付费学生32.9万人，同比增长358.9%。增长原因是因为自从有道精品课宣布将直播大班课升

级为“名师互动大班”后，K12课堂学生的互动体验有了显著提升。同时K12学生用户的剧增

也导致了第二季度网易有道的获客成本大幅下降，由第一季度的1.73万元/人下降至0.36万元

/人。尽管销售费用由第一季度的3亿元增至4.5亿元，但新增客户数的增长远超销售费用的

增长，导致获客成本变低。

扩大付费用户数，提高用户转化率是网易有道将继续持续的战略方针。公司计划通过：1）

品牌营销，包括投放电视广告和社区广告等；2）多渠道获客，例如制定绩效标准的获客，用

以降低获客成本；3）强化转化率。从公司今年4-5月的高中语文和小学数学保留率提高了1000

个pb看，公司采用的交互式模式教学，即“智能记忆计划智能背诵计划”功能提升课程内容外，

也提高了转化率。因而，我们预计公司在Q3将继续通过强营销与强内容来提高营收与付费用

户数。

此外，在本次暑假期间，多个在线教育公司均通过推出各类优惠活动吸引客户，活动形式

包括费用减免、免费试听等。当前K12在线培训行业仍处于强投入、强营销的快速发展期。

受益上半年全国线上教育的尝试和近期多家在线教育机构公告的用户增长数，我们认为在线教

育行业上半年的强劲增长，仍有望持续。K12培训行业作为近5000亿的市场，受益中高考的

刚需性，行业景气度持续，继续看好K12在线教育市场的发展。

图1：2019Q3-2020Q2网易有道营业收入及增速

8

6

4

2

0

2019Q32019Q42020Q12020Q2

营收（亿元，左轴） 增速（右轴）

40%

30%

20%

10%

0%

图2：2019Q3-2020Q2网易有道净利润及增速

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

净利润（亿元，左轴） 增速（右轴）

100%

80%

60%

40%

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0%

0.0

2019Q32019Q42020Q12020Q2

资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院

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周报/教育行业

二、民生教育团队观点及市场走势概览

（一）行业观点

本周关注美股培训类公司网易有道、瑞思英语的二季度财报，网易有道20Q2实现净收入

6.2亿元，同比增长93.1%；瑞思教育20Q2实现营收1.65亿元，环比增长51.4%，净亏损环

比收窄至5800万元。整体看，K12培训的景气度、刚需、以及业内公司的营销活动带动业务

逐步回归常态，营收在行业高景气度下持续维持高增速。

重申继续看好职业教育（含民办教育集团）和K12教育培训板块（含在线教育）。1）职

业教育：高等教育毛入学率的提升，一方面带来就业生人数的增多，加剧就业竞争，另一方面

带来民办高校招生计划和职业教育参培需求的提升。此外，考虑今明两年是事业单位、公务员、

国企招录大年，后续选择考公、考事业单位、考研、考师的毕业生人数将进一步上升，为提升

自身就业能力，选择参与专业机构培训的学生人数和参培率有望同步提升；另一方面，二学位

的认证和独立学院转设的加速，推动民办高教集团下属学校的招生名额增多，高就业率也对学

生更具有吸引力。因此，我们看好业内公司受益行业需求增长；2）课外培训：看好升学竞争

下的刚需带来的行业景气度。一方面，疫情导致行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足

的资金储备、线上课程的快速转化，可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，

K12教培需求不因疫情而有所下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，看好行业供给格

局往头部集中和具备线上线下一体化能力的公司。

公司方面，K12教培板块推荐豆神教育，建议关注紫光学大、新东方在线（HK）；职教

板块推荐中公教育，建议关注希望教育（HK）、中教控股(HK)、中汇集团(HK)；其他推荐

佳发教育，建议关注新开普。

（二）本周市场走势概览

本周，中证教育指数下降1.46%，沪深300下降0.07%，创业板指数下降2.95%。年初至

今，中证教育指数上涨35.92%，沪深300上涨14.84%，创业板指上涨48.42%。

图3：本周各主要指数涨跌情况（%）

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

-2.5

-3.0

-3.5

上证综指 深证成指 沪深300

-2.95

创业板指 中证教育指数

-1.17

-1.46

-0.07

0.18

图4：年初至今各主要指数涨跌情况（%）

60.0

50.0

40.0

29.32

30.0

20.0

10.0

0.0

14.84

10.16

48.42

35.92

上证综指 深证成指 沪深300 创业板指 中证教育指数

资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院

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周报/教育行业

本周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：佳发教育、拓维信息、三垒股份、凯文

教育、文化长城；跌幅居前的五支个股分别是：紫光学大、威创股份、科斯伍德、豆神教育、

中国高科。

图5：本周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%）

14.0

12.0

10.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0.0

佳发教育 拓维信息 三垒股份 凯文教育 文化长城

-8.0

-10.0

-9.91

-12.0

-8.42

-6.65

-7.50

7.70

7.52

图6：本周A股教育板块跌幅居前的五支个股（%）

12.39

11.46

10.22

0.0

-2.0

-4.0

-6.0

-5.54

紫光学大 威创股份 科斯伍德 豆神教育 中国高科

资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院

本周港股教育板块涨幅前三的个股是：成实外教育、21世纪教育、枫叶教育；跌幅居前

的三支个股分别是：博骏教育、新东方在线、思考乐。

图7：本周港股教育板块个股涨跌幅（%）

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-0.83

-0.90

-0.92

-1.17

-1.89

-2.66

-3.59

-3.85

-3.89

-5.76

-6.62

-7.50

-8.68

-16.06

-17.80

7.51

4.00

1.74

0.00

资料来源：wind，民生证券研究院

本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：瑞思学科英语、红黄蓝、正保远程教育；

跌幅居前的三支个股分别是：跟谁学、安博教育、达内科技。

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周报/教育行业

图8：本周美股教育板块个股涨跌幅（%）

30

18.68

20

10

0

-10

-20

-0.51

-0.76

-3.10

-3.72

-3.92

-5.63

-6.00

-6.72

-10.11

-10.53

-16.63

7.72

0.79

0.00 0.00 0.00

资料来源：wind，民生证券研究院

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周报/教育行业

三、本周公告及重要新闻

（一）重要公告

A股公司重要公告

【开元股份】关于回购注销2018年限制性股票激励计划所涉及部分限制性股票的公告

公司本次拟回购注销的限制性股票数量为210.46万股，回购价格为9.362元/股。本

次回购注销完成后，公司总股本将由3.43亿股减至3.41亿股。本次拟用于回购的资金总

额为1970.33万元，回购资金为公司自有资金。

【三盛教育】关于控股股东部分股份解除质押的公告

公司近日接到控股股东福建卓丰投资合伙企业（有限合伙）关于将其所持有的部分公

司股份办理了解除质押业务的通知，本次解除质押股份数量1740万股，占其所持股份比

例17.09%，占公司总股本比例4.62%。本次解除质押业务完成后，控股股东累计质押

6367.78万股，占其所持股份比例62.55%，占公司总股本比例16.92%。

【科大讯飞】关于限制性股票激励计划预留部分第二个解除限售期解除限售股份上市流

通的提示性公告

公司本次解除限售股份279.77万股，占公司目前总股本的0.1273%。本次变动后，继

续锁定的限制性股票数量为373.02万股。本次解除限售的激励对象人数为367名。

【东方时尚】关于控股股东部分股份解除质押的公告

公司控股股东东方时尚投资有限公司将解除质押公司股份123.6万股，占其所持股份

比例为0.56%，占公司总股本比例0.21%。本次解除质押后，控股股东及其一致行动人累

计质押1.28亿股，占其持有公司股份总数的48.44%，占公司总股本的21.70%。

【视源股份】关于“视源转债”赎回实施及停止交易的第十三次提示性公告

公司发行的“视源转债”拟于2020年8月17日起停止交易，“视源转债”流通面值

若少于人民币3000万元时，自公司发布相关公告三个交易日后将停止交易。该可转债赎

回登记日为2020年8月28日，赎回日为2020年8月31日，赎回价格为100.28元/张，

停止转股日为2020年8月31日，公司资金到账日为2020年9月3日，投资者赎回款到

账日2020年9月7日。

H股公司重要公告

【中教控股】主要交易—收购海南学校

公司董事会公布，与卖方订立买卖协议，合共收购目标公司60%股权。根据买卖协议，

公司有条件同意购买由卖方A即海南申正及曹成杰先生，及卖方B即海南铧联及曹业科

先生分别持有的目标公司45%及15%股权。该等收购事项涉资人民币13.56亿元（约15.05

亿港元）。

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周报/教育行业

【睿见教育】根据一般授权配售新股

公司将配售1.3亿股，约占公司已发行股本的6.4%及经认购扩大后已发行股本的6.0%。

配售价为每股4.24港元较最后交易日在联交所所报收市价每股股份4.70港元折让9.8%。

配售所得款项总额预期将约为5.51亿港元。

（二）重要新闻

两部门下发秋冬季学校疫情防控技术方案，境外师生未接通知一律不返校

8月13日，国家卫健委和教育部联合下发《高等学校、中小学校和托幼机构秋冬季新冠

肺炎疫情防控技术方案的通知》，对推进秋季学期复学复课做出具体技术防控要求，落实幼托

机构和高校最小单元活动管理，对各类别学校师生戴口罩、聚集性活动举办等提出差异化管理

要求，同时，境外师生未接到上述校方通知一律不返校。（芥末堆）

《智慧海南总体方案（2020-2025年）》发布，将建设省“互联网+教育”大平台

8月14日，海南省发布《智慧海南总体方案（2020-2025年）》（以下简称《方案》），围绕

海南在国家战略总体布局中的“三区一中心”发展定位，提出以打造“数字孪生第一省”为主

要手段，以发展国际信息通信开放试验区等为四大战略方向并提出了多项重点任务，其中，在

数字政府和智能公共服务建设工程上，《方案》提出要探索多元化智慧教育服务新模式。（芥末

堆）

北京各类学校开学时间敲定，学科类校外培训机构经申请批准后可复课

北京市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室下发《关于做好全市各级各类学校

2020-2021学年秋季学期开学工作的通知》，要求各区、各级各类学校按照时间安排做好秋季

开学准备，各学校将分批错峰错时开学。学科类校外培训机构经申请批准后可恢复线下课程和

集体活动。（芥末堆）

预防未成年人犯罪法修订草案二审：严重不良行为者将进行专门教育

近日，十三届全国人大常委会第二十一次会议听取全国人大宪法和法律委员会关于《中华

人民共和国预防未成年人犯罪法（修订草案）》修改情况的汇报，并进行二审审议，建议对未

成年人犯罪进行分级预防、提前干预，并加强专门学校建设，对有严重不良行为的未成年人进

行专门教育，不再使用“收容教养”这一概念。 (芥末堆)

四、风险提示

行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。

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周报/教育行业

插图目录

图1：7月1日-8月7日A股涨幅前五的股票（%） ..................................................................................................... 4

图2：7月1日-8月7日H股涨幅前五的股票（%） ..................................................................................................... 4

图3：本周各主要指数涨跌情况（%） ............................................................................................................................. 5

图4：年初至今各主要指数涨跌情况（%） ...................................................................................................................... 6

图5：本周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%） ..................................................................................................... 6

图6：本周A股教育板块跌幅居前的五支个股（%） ..................................................................................................... 6

图7：本周港股教育板块个股涨跌幅（%） ...................................................................................................................... 6

图8：本周美股教育板块个股涨跌幅（%） ...................................................................................................................... 7

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周报/教育行业

分析师和研究助理简介

强超廷：

民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职于

海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员；2016年新财富、水晶球、

金牛奖最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员。

应瑛：

民生研究院计算机&教育行业研究助理，2019年加入民生证券研究院，伦敦国王学院银行与金融学硕士。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠

道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，

特此声明。

评级说明

公司评级标准

以报告发布日后的12个月内公司股价

的涨跌幅为基准。

行业评级标准

以报告发布日后的12个月内行业指数

的涨跌幅为基准。

投资评级

推荐

谨慎推荐

中性

回避

推荐

中性

回避

说明

分析师预测未来股价涨幅15%以上

分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间

分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来股价跌幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来行业指数跌幅5%以上

民生证券研究院：

北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005

上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122

深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001

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周报/教育行业

免责声明

本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为

客户。

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