2024年4月17日发(作者：中关村在线笔记本电脑报价)

教育行业

行业研究/周报

龙头业绩向好，K12培训行业砥砺前行

教育行业周报

 本周随笔·K12辅导龙头业绩企稳，延续复苏势头

新东方整体业务逐步复苏，营收稳健增长。新东方发布FY21Q3财报，公司营收实现

11.91亿美元，同比增长29.0%。总体来看，公司业绩呈快速恢复趋势。OMO模式贡献

率不及预期，但未来或将成为公司主要发展业务。

好未来净收入大幅上涨。好未来发布了全年未经审计财报。FY2021，公司净收入达44.96

亿美元，较上年同期的32.73亿美元增长37.3%。公司长期正价课季度平均学生人次增

长至约467万人，同比增长54.4%。

—教育行业周报20210426

2021年4月26日

[Table_Invest]

推荐

维持评级

[Table_QuotePic]

行业与沪深300走势比较

 行业观点

关注K12课外辅导龙头陆续发布季报。新东方发布FY21Q3财报，公司营收实现11.91

亿美元，同比增长29.0%；实现归母净利润1.51亿美元，同比增长9.9%。好未来FY21Q4，

实现净收入13.63亿美元，较去年8.58亿美元同比增长58.9%。FY2021，公司净收入达

44.96亿美元，较上年同期的32.73亿美元增长37.3%。课外培训龙头业绩企稳，延续此

前复苏势头，疫情影响已逐步消化，预计未来基本面有望持续向好。但仍需警惕政策利

空影响，4月24日，北京市教委公众号披露，学而思网校，高途课堂等机构存在违规行

为。近期K12辅导行业相关规范政策陆续出台，行业将面临进一步整顿，短期仍需警惕

风险。我们仍维持之前判断，再结合新东方、好未来基本面复苏势头良好，长期而言尾

部中小机构挤出后，需求将向头部大型机构集中，利好头部龙头机构。推荐豆神教育、

昂立教育，关注科斯伍德。海外关注好未来、新东方、新东方在线。

资料来源：Wind，民生证券研究院

分析师：强超廷

执业证号：

S1

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相关研究

1. 民生证券教育行业周报20210419：政

策利空释放，行业筑底期待回升

2. 民生证券教育行业周报20210412：

“双减”政策陆续出台，行业或经历短期

阵痛

3. 民生证券教育行业周报20210329：政

策趋严，短空长多

 板块表现

上周，中证教育指数上涨3.97%，沪深300上涨3.41%，创业板指数上涨7.58%。年初

至今，中证教育指数下降2.84%，沪深300下降1.46%，创业板指上涨0.95%。

 行业新闻

1.

51Talk收购考拉阅读，计划开发英语测评系统。2.

跟谁学宣布更名高途集团，原成人

业务品牌更名高途学院。3. 石家庄发布今年中考政策，因疫情需要取消体育及物化生实

验考试。4.

京科在线4个月两度融资，向公立校和培训机构提供高考培训内容。

 投资建议

K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教

育、昂立教育、科斯伍德。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。

 风险提示

行业政策变动风险; 外延布局不及预期风险。

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盈利预测与财务指标

代码

002607

300010

300192

600661

重点公司

中公教育

豆神教育

科斯伍德

昂立教育

现价

4月23日

25.82

7.47

13.61

14.36

2019A

0.29

0.04

0.33

0.19

EPS

2020E

0.41

0.01

0.59

0.11

2021E

0.56

0.3

0.79

0.47

2019A

89

187

41

76

PE

2020E

63

747

23

131

2021E

46

25

17

31

评级

推荐

推荐

-

推荐

资料来源：公司公告、wind、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind一致预期）

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1

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周报/教育行业

目录

1

2

本周随笔·K12辅导龙头业绩企稳，延续复苏势头 ................................................................................................. 3

民生教育团队观点及市场走势概览 ........................................................................................................................... 3

2.1

2.2

行业观点 ....................................................................................................................................................................... 4

上周市场走势概览 ....................................................................................................................................................... 4

3 近期公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 7

3.1

重要公告 ....................................................................................................................................................................... 7

3.1.1

A股公司重要公告 ................................................................................................................................................... 7

3.2

重要新闻 ....................................................................................................................................................................... 7

4 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2

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周报/教育行业

1 本周随笔·K12辅导龙头业绩企稳，延续复苏势头

新东方整体业务逐步复苏，营收稳健增长。2021年4月23日，新东方发布FY21Q3财报，

公司营收实现11.91亿美元，同比增长29.0%；实现归母净利润1.51亿美元，同比增长9.9%。

其中，随着K12业务的复苏，中小学全科课后教育业务收入较去年增长37%，中学业务（又能

中学业务）收入同比增长35%，少儿业务（泡泡少儿业务）收入同比增长40%，入学人数增涨

61%；由于海外疫情的影响，公司出国考试准备业务同比下降12%，咨询和游学业务同比上涨

11%，总体来看，公司业绩呈快速恢复趋势。OMO模式贡献率不及预期，但未来或将成为公司

主要发展业务。报告期内，公司OMO在线课程业务占公司总营收的比例不到10%，贡献率未达

预期，公司目标在本财年增加20%的学习中心等容量及面积，并且继续加大对技术的投资，在

更多的线下培训和服务网点渗透OMO系统，继续开发教学内容和课件。下一季度，公司预计总

营收将在1.19-1.41亿美元之间，预计同比增长38%-43%。其中，K12业务预计增长45%～50%。

好未来净收入大幅上涨。2021年4月22日，好未来发布了公司FY21Q4的财报和全年未

经审计财报。FY21Q4，公司净收入达13.63亿美元，较去年8.58亿美元同比增长58.9%。FY2021，

公司净收入达44.96亿美元，较上年同期的32.73亿美元增长37.3%；归属母公司净亏损达

1.16亿美元。正价学生数持续增长，教学中心规模不断扩大。公司长期正价课季度平均学生

人次增长至约467万人，同比增长54.4%。好未来在110个城市共设有1098个教学中心，较

上年同期设于70个城市的871个教学中心增加了227个教学中心与40个新城市地区。预计，

公司FY2022Q1净收入将在13.02-13.21亿美元，预计同比增长43％至45％。

图 1：FY16-FY21Q3新东方总营收及增速

图 2：FY16-FY21Q3新东方扣非归母净利润及增速

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

图3：FY17-FY21好未来总营收及增速

图4：FY19-FY21好未来长期正价学生人次及增速

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

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周报/教育行业

2 民生教育团队观点及市场走势概览

2.1 行业观点

关注K12课外辅导龙头陆续发布季报。新东方发布FY21Q3财报，公司营收实现11.91亿

美元，同比增长29.0%；实现归母净利润1.51亿美元，同比增长9.9%。好未来FY21Q4，实现

净收入13.63亿美元，较去年8.58亿美元同比增长58.9%。FY2021，公司净收入达44.96亿美

元，较上年同期的32.73亿美元增长37.3%。课外培训龙头业绩企稳，延续此前复苏势头，疫

情影响已逐步消化，预计未来基本面有望持续向好。但仍需警惕政策利空影响，4月24日，

北京市教委公众号披露，学而思网校，高途课堂等机构存在违规行为。近期K12辅导行业相

关规范政策陆续出台，行业将面临进一步整顿，短期仍需警惕风险。我们仍维持之前判断，再

结合新东方、好未来基本面复苏势头良好，长期而言尾部中小机构挤出后，需求将向头部大型

机构集中，利好头部龙头机构。推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。海外关注好未来、

新东方、新东方在线。

2.2 上周市场走势概览

上周，中证教育指数上涨3.97%，沪深300上涨3.41%，创业板指数上涨7.58%。年初至

今，中证教育指数下降2.84%，沪深300下降1.46%，创业板指上涨0.95%。

图5: 上周各主要指数涨跌情况（%）

图6: 年初至今各主要指数涨跌情况（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

资料来源：Wind，民生证券研究院

上周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：科大讯飞、拓维信息、勤上股份、文化

长城、电光科技；跌幅居前的五支个股分别是：凯文教育、邦宝益智、华媒控股、三盛教育、

高乐股份。

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周报/教育行业

图7: 上周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%）

图8: 上周A股教育板块跌幅居前的五支个股（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

资料来源：Wind，民生证券研究院

上周港股教育板块涨幅前三的个股是：中国东方教育、博骏教育、新高教集团；跌幅居前

的三支个股别是：卓越教育集团、新东方在线、中国新华教育。

图9: 上周港股教育板块个股涨跌幅（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

上周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：精锐教育、安博教育、四季教育；跌幅居

前的三支个股别是：红黄蓝、无忧英语（51TALK）、海亮教育。

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周报/教育行业

图10: 上周美股教育板块个股涨跌幅（%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

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周报/教育行业

3 近期公告及重要新闻

3.1 重要公告

3.1.1 A股公司重要公告

【盛通股份】——季度报告

公司2021年4月22日晚间发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润

2367.94万元，上年同期净亏损2623.1万元，扭亏为盈；营业收入6.19亿元，同比增长

71.39%；基本每股收益0.04元，上年同期基本每股收益-0.05元。

【威创股份】——年度报告

公司发布2020年年度报告，实现营业收入6.41亿元，同比下降41.83%；归属于上市公司

股东的净利润3579.60万元，上年同期为亏损12.31亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常

性损益的净利润-2.69亿元；基本每股收益0.04元。

【三盛教育】——年度报告

公司2021年4月20日晚间发布2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润亏

损7.14亿元，上年同期净利润1205.76万元，由盈转亏；营业收入3.57亿元，同比减少47.61%；

基本每股收益-1.91元，上年同期基本每股收益0.03元。

【东方时尚】——季度报告

东方时尚2021年4月20日晚间发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利

润3971.79万元，上年同期净亏损4467.29万元，扭亏为盈；营业收入2.24亿元，同比增长

249.61%；基本每股收益0.07元，上年同期基本每股收益-0.08元。

【秀强股份】——股份解质押

公司接到公司控股股东宿迁市新星投资有限公司函告，新星投资将其质押的本公司3500

万股股份解除质押，占公司股份总数5.66%。

3.2 重要新闻

 51Talk收购考拉阅读，计划开发英语测评系统

4月23日，在线英语品牌51Talk（NYSE:COE）宣布收购教育平台考拉阅读，收购已达

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周报/教育行业

成100%股份收购的最终协议，并将于2021年上半年完成交易。今年3月，51Talk曾宣布收

购AI启蒙英语学习软件GKid，进一步完善其AI能力与体系。3月10日，黄佳佳在公司

2021年十周年战略发布会上也曾宣布，将打造一个覆盖K12学员全生命周期、全英语能力与

全素质培养的在线英语素质教育系统，涵盖技术、产品、服务、学术等系统能力，其中也包

括将在下半年发布首个启蒙产品矩阵等举措。公开资料显示，此次被购方考拉阅读成立于

2016年，使用人工智能和机器学习技术评估阅读能力，并根据每个学生不同的阅读能力和兴

趣提出智能的课程学习建议。2017年5月，考拉阅读推出了App。目前，考拉阅读有超过

600万的用户。（芥末堆）

 跟谁学宣布更名高途集团，原成人业务品牌更名高途学院

美股上市在线教育公司跟谁学（NYSE:GSX）在京召开品牌战略发布会，宣布跟谁学正

式更名为高途集团，上市名称及代码也将同步更新。高途集团旗下K12课程保持不变，仍为

“高途课堂”，原成人业务品牌跟谁学正式更名为“高途学院”。2020年10月，跟谁学宣布

将旗下所有K12业务聚合至高途课堂，最终整合成为三大产品品牌：专注K12业务的高途课

堂、专注成人业务的跟谁学、专注3-8岁少儿教育的小早启蒙，三大业务品牌分别聚焦不同

细分人群和市场。据高途集团相关人员介绍，目前公司业务已经覆盖学生的全周期，此次公

司将“高途”作为统一的公司品牌，可以给予学生和家长更加清晰的品牌体验，能够使公司

更好地形成更大的品牌合力，更加专注地服务学员全周期教育需求。未来，如后续有扩展to

B业务的需要，公司可能会继续采用“跟谁学”品牌。（芥末堆）

 石家庄发布今年中考政策，因疫情需要取消体育及物化生实验考试

据石家庄教育局4月23日消息，近日，市教育局印发了《关于2021年初中毕业与升学

考试工作的通知》，根据新冠肺炎疫情防控需要，2021年石家庄市不再组织体育和物理、化

学、生物实验操作等科目考试，由此涉及到的理化生实验成绩10分和体育成绩30分不再计

入升学总成绩。通知指出，2021年初中毕业生学业考试分为毕业考试、升学考试两部分，组

织形式采取“两考”分开的办法进行。初中毕业考试的命题、考试、阅卷等工作由各初中学

校自行组织实施，考试安排在2021年5月15日以后进行。初中升学考试（简称中考）使用

由省统一命题、统一制定评分标准、统一印制试卷的中考试题，考试时间为2021年6月21

日—22日，五个科目考试时间各120分钟。据新冠肺炎疫情防控需要，从学生身心健康安全

角度出发，2021年石家庄市体育和物理、化学、生物实验操作等科目考试不再组织进行，由

此涉及到的理化生实验成绩10分和体育成绩30分不再计入升学总成绩。（芥末堆）

 京科在线4个月两度融资，向公立校和培训机构提供高考培训内容

京科在线宣布完成 Pre-A 轮数千万元人民币融资，本轮融资由青松基金投资，本轮融资

将用于OMO产品研发、市场拓展、团队扩建等方面，多鲸资本担任本轮融资独家财务顾

问，这是四个月内京科在线的第二轮融资，此前已经获得知合资本总裁、上市公司维信诺科

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周报/教育行业

技董事长程涛的千万级投资。京科在线成立于2019年1月，是一家面向公立学校和培训机构

输出内容的高考培训机构，兼顾线下培训学校和线上教育。据了解，京科在线目前的学员和

用户已经遍布全国 30 余个城市。京科在线的核心业务之一为面向培训机构提供高中全年级

各学科内容双师直播输出，课程实行分层教学，配合 985 名校助教答疑和学管监督，保障学

习效果。核心业务之二为面向公立学校主要提供清北、600 分和一本三种层次的课程输出和

教师培训。据介绍，京科在线目前已经签约公立校达百所，今年预计达到 200 所。（芥末

堆）

4 风险提示

行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。

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周报/教育行业

插图目录

图 1：FY16-FY21Q3新东方总营收及增速 ...................................................................................................................... 3

图 2：FY16-FY21Q3新东方扣非归母净利润及增速....................................................................................................... 3

图3：FY17-FY21好未来总营收及增速 ............................................................................................................................ 3

图4：FY19-FY21好未来长期正价学生人次及增速 ........................................................................................................ 3

图5: 上周各主要指数涨跌情况（%） .............................................................................................................................. 4

图6: 年初至今各主要指数涨跌情况（%） ...................................................................................................................... 4

图7: 上周A股教育板块涨幅居前的五支个股（%） ...................................................................................................... 5

图8: 上周A股教育板块跌幅居前的五支个股（%） ...................................................................................................... 5

图9: 上周港股教育板块个股涨跌幅（%） ...................................................................................................................... 5

图10: 上周美股教育板块个股涨跌幅（%） .................................................................................................................... 6

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周报/教育行业

[Table_AuthorIntroduce]

分析师简介

强超廷，民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职

于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员；2016年新财富、水晶

球、金牛奖最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠

道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，

特此声明。

评级说明

公司评级标准

以报告发布日后的12个月内公司股价

的涨跌幅为基准。

行业评级标准

以报告发布日后的12个月内行业指数

的涨跌幅为基准。

投资评级

推荐

谨慎推荐

中性

回避

推荐

中性

回避

说明

分析师预测未来股价涨幅15%以上

分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间

分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来股价跌幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来行业指数跌幅5%以上

民生证券研究院：

北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005

上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122

深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001

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周报/教育行业

免责声明

本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其

为客户。

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问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务

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