2024年4月30日发(作者：明基是哪个国家的品牌)

锂电池

分析师:牟国洪

登记编码：S2

***************************

特斯拉再降价，汽车生态体系将重构

——锂电池行业点评报告

证券研究报告-行业点评报告

锂电池相对沪深300指数表现

同步大市（维持）

发布日期：2020年10月07日

事件：10月1日，特斯拉宣布中国制造Model 3降价。

投资要点:

 国产特斯拉宣布再降价。10月1日，据特斯拉中国官网显示：中国制

造Model 3标准续航升级版补贴后售价降至24.99万元(NEDC工况续

航里程为468公【提升了20公里】，最高时速 225 公里/小时，百公

里加速时间仅为 5.6 秒)，中国制造Model 3长续航后轮驱动版补贴

后售价降至30.99万元。此前，标准续航升级版车型的售价是29.18

万元，而长续航后轮驱动版车型的售价是34.41万元。

 国产特斯拉降价的主要逻辑。目前，国产特斯拉Model 3标准续航升

级版搭载的是NCA811或NCM高镍三元锂电池，其供应商源自松下和

LG，电池组容量52度。2020年上半年，第333批工信部目录上出现

了特斯拉Model 3的磷酸铁版本(入门车型), 其对应磷酸铁Model 3

的电机功率与三元锂版本一致，二者均为202kW(约合274马力)。就

动力电池而言：在兼顾安全性前提下，高能量密度和低成本是重要趋

势；电化学性方面，磷酸铁电池的安全性要略强于三元锂电池，且成

本优势显著，但能量密度和低温性能弱于三元锂电池。结合特斯拉与

宁德时代的合作关系，此次特斯拉降价的主要逻辑在于两方面：一是

动力电池技术采用了较低成本的磷酸铁锂；二是伴随国产特斯拉销量

提升和国产化率提升，规模效应显现和零部件综合采购成本下降。2020

年1-8月，国产特斯拉销量6.93万辆，在我国新能源汽车销售中占比

为12.0%，且国产化率大幅提升。就全球而言，特斯拉2020年第二季

度交付90650辆，预计第三季度约14万辆，其中国产特斯拉贡献显著。

 特斯拉将围绕五方面“降本增效”。9月23日，特斯拉“电池日”主

题总体围绕“降本增效”展开，其要点包括如下五方面：一是电芯设

计方面引入“无极耳电池”，以缩小电流移动的距离和降低内阻。电

池尺寸采用“4680”—直径为46mm、高度为80mm，该电池功率是特斯

拉现有电池的六倍，能量密度提升五倍，在有效降低电池发热量的同

时，还能精简制造流程，使生产成本降低14%。二是电芯工厂规模化。

自产电池的短期产能目标是在2022年达到100GWh，2030年达到每年

3TWh，其中特斯拉在加藤路工厂开始生产新电池并即将开始10GWh的

试点生产，达产预计需1年时间。三是阳极材料选用储能效果更好的

生硅材料，能使续航里程增加20%，制造成本降低5%。四是阴极材料

改用不含钴的高镍材料来取代昂贵的钴元素作为电池原材料，使得成

本下降15%。预计特斯拉中高端车型将采用含镍电池，而中低端车型

将采用成本和能量密度都更低的磷酸铁锂电池。五是整车整合，电池

相关报告

1 《锂电池行业月报:销售增长符合预期，短

期关注龙头》 2020-09-14

2 《锂电池行业月报:销售如期恢复增长，关

注细分龙头》 2020-08-13

3 《锂电池行业月报:强者恒强，长期关注三

条投资主线》 2020-07-13

联系人：朱宇澍

电话： ************

地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼

邮编： 200122

本报告版权属于中原证券股份有限公司

请阅读最后一页各项声明

第1 页 / 共5页

包集成为汽车构件的一部分，新结构件减少了370个部件，整体结构

减重10%。另外，特斯拉计划3年内生产一款价格为2.5万美元（约

17万人民币）的全自动驾驶电动汽车，长期生产目标是每年2000万

辆。总之，电动汽车成本下降主要通过规模效应、正负极等材料技术

体系升级，以及电池和整车优化设计来实现。

 全球新能源汽车将步入成长期。9月29日，中国海南召开了2020世

界新能源汽车大会，同时发布了《2020世界新能源汽车大会共识》，

共识要点如下：一是再次确认了2019年“博鳌共识”提出的“到2035

年全球新能源汽车市场份额达到50%”的目标。二是全球新能源汽车

发展总体上已经迈过培育期进入成长期，在未来5-10年政策扶持仍将

发挥不可或缺的作用，力争到2025年前后纯电动汽车基本具备完全市

场化条件。三是电动化、智能化、共享化叠期发展，汽车行业将积极

加强可再生能源与V2G技术应用，推动构建“绿色、智能”的新型能

源体系。

 汽车生态体系将逐步重构。特斯拉宣布再次降价，将对我国新能源汽

车企业及全球新能源汽车发展格局产生深远影响，具体体现在如下三

点：一是国产新能源汽车企业将面临更大的竞争压力，且持续存在降

价空间；二是对我国及全球新能源汽车发展意义重大。特斯拉为全球

新能源汽车标杆企业，对推动汽车电动化发展具有重要意义，此次降

价将进一步提升新能源汽车性价比，将使电动车性价比超越燃油车拐

点提前，同时对于提升我国新能源汽车上游供应链体系高质量和规模

化发展具备重要意义。三是汽车生态体系将加速重构。考虑汽车发展

方向为电动化、智能化和共享化，电动化后汽车生态体系有望改变，

即新能源汽车企业的盈利模式将逐步摆脱传统汽车的“生产-销售”，

而特斯拉降价将加速重构进程。



维持行业“同步大市”投资评级，重点关注细分领域龙头及特斯拉供

应链主线。截止2020年9月30日，锂电池板块估值为64.66倍，创

业板估值为51.54倍，锂电池板块估值高于创业板和13年以来行业

46.84倍中位数水平，考虑行业发展前景，维持板块“同步大市”评

级。目前，板块走势与主要指数总体同步。结合行业政策导向和细分

领域行业特点，建议持续重点关注锂电池和上游锂电材料细分领域龙

头企业，以及为特斯拉配套的汽车零部件供应链主线，短期可关注高

镍主线。

风险提示：

行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能

源汽车销量不及预期；行业竞争加剧

。

本报告版权属于中原证券股份有限公司

请阅读最后一页各项声明

第2 页 / 共5页

锂电池

表1：2020年我国新能源乘用车补贴标准(单位：万元)

车辆类型

纯电动乘用车

插电式混合动力乘用

车（含增程式）

1.纯电动乘用车单车补贴金额=Min{里程补贴标准，车辆带电量×500 元}×电池系统能量密度调整系数×车辆能耗调

整系数。2.对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车，按照相应补贴金额的 0.7 倍给予补贴。3.补贴前售价应在

30 万元以下（以机动车销售统一发票、企业官方指导价等为参考依据“换电模式”除外）。

资料来源：中原证券，财政部

纯电动续驶里程R(工况法、公里)

300≤R＜400

1.62

/

R≥400

2.25

R≥50

/

0.85

图1：特斯拉Model 3概况

资料来源：中原证券，特斯拉官网

图2：特斯拉降本增效示意图

资料来源：中原证券，特斯拉

本报告版权属于中原证券股份有限公司

请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共5页

锂电池

图3：国产特斯拉2020年月度销售概况

资料来源：中原证券

图4：锂电池板块PE（TTM）对比（截止20年9月30日）

资料来源：Wind，中原证券

本报告版权属于中原证券股份有限公司

请阅读最后一页各项声明 第4 页 / 共5页

锂电池

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；

卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机

构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、

客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，

保证报告信息来源合法合规。

重要声明

中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以

下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报

告而视其为本公司的当然客户。

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保

证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报

告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，

过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所

表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者

的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券

或投资标的的推荐。

本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管

理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资

顾问指导下谨慎使用。

本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告

或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，

本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公

司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。

若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为

负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告

所引起的任何损失承担任何责任。

特别声明

在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证

券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。

本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建

议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他

决定的唯一信赖依据。

本报告版权属于中原证券股份有限公司

请阅读最后一页各项声明 第5 页 / 共5页