2024年2月16日发(作者：独立显卡的作用和功能)

行业月度报告

证券研究报告

通信

业绩预告披露月，关注成长性赛道

重点股票

2019A

EPS

光环新网

移远通信

天孚通信

和而泰

中国联通

广和通

新易盛

2021年02月18日

2020E

EPS

0.60

1.75

1.37

0.4

0.20

1.21

1.34

PE

28.02

105.52

37.37

42.93

22.25

48.23

40.51

2021E

EPS

0.76

3.37

1.72

0.51

0.24

1.65

1.91

PE

评级

同步大市

评级变动： 维持

PE

31.72

133.81

60.24

49.06

36.69

83.37

60.32

评级

0.53

1.38

0.85

0.35

0.16

0.70

0.90

22.12 谨慎推荐

54.80 谨慎推荐

29.77 谨慎推荐

33.67 谨慎推荐

18.54 谨慎推荐

35.37 推荐

28.42 谨慎推荐

行业涨跌幅比较

通信34%24%沪深30014%4%资料来源：财信证券

2020-062020-10-6%-16%2020-02-26%投资要点：

%

通信

 市场行情回顾：市场行情回顾：2021年1月1日至1月31日，申万通信指数涨跌幅为-7.30%，在28个申万一级子行业涨跌幅中排名第26位，从整体估值水平来看，申万通信板块整体法估值PE为34.01倍，估值处于历史后15.20%分位；中位数法估值PE为48.43倍，估值处于历史后18.18%分位。

1M

-11.12

5.24

3M

-15.91

18.73

12M

-24.31

43.14 沪深300

黄红卫 分析师

************* 2020年通信业重要数据跟踪。2020年电信业收入同比增长3.6%，结束自2017年增速高点后连续两年的下降态势，其中在经历25个月下降以后，互联网累计流量增幅已连续三月扩大，DOU值达到10.35GB。移动通信基站设备产量第四季度仅126.9万射频模块，环比持续下滑39.86%，且建立在出口部分略有回暖的基础上。光模块子行业上，月度出口数据与产业链经营数据显示行业景气度正逐步恢复，海外部分云计算厂商给出的资本开支指引较为乐观。

 投资建议。通信板块1月份延续弱势，整体调整幅度较大。当前时间点，通信板块估值已回落至中位数水平以下，显示与行业景气度的背离，我们认为当前通信板块具备一定配置价值，从1月份业绩预告披露结果来看，光模块、物联网子行业和云视讯均实现较高的增长，而市场受通信的周期性和不确定性影响，对板块偏好较弱，但部分标的依然具有良好的成长性，我们建议关注业绩预告显示强劲增长，且成长性可持续的标的，具体建议如下：关注长期潜在市场空间大，上下游共同推进应用且利润逐步得到释放的标的，建议关注物联网模组移远通信、广和通和智能控制器提供商和而泰、拓邦股份；关注行业景气度逐步回暖，正处于速率由100G向400G切换的光模块子行业，建议关注海外数据中心产品出货量持续提升的新易盛和光器件厂商天孚通信；5G用户DOU值相比4G用户的提升与流量资费降幅缩窄将边际改善运营商ARPU值，建议关注运营商中国联通。维持行业“同步大市”评级。

 风险提示：5G建设不及预期，市场竞争加剧，中美贸易摩擦加剧

执业证书编号：S1

****************张看

*****************

相关报告

研究助理

1 《通信：通信行业2020年月度行业跟踪：前11月电信业运营情况公布，基本面向好》

2020-12-31

2 《通信：通信行业2021年年度策略报告：期待“5G大应用+科技新基建”良性循环发展》

2020-12-31

3 《通信：通信行业点评：电信业务基本面向好，

流量增速止跌回升》 2020-12-29

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行业研究报告

内容目录

1 投资建议 .................................................................................................................. 3

2 市场行情回顾 ........................................................................................................... 4

3 本月重要数据跟踪与点评 ......................................................................................... 5

3.1 2020年通信业统计公报：电信业务基本面向好，流量增速止跌回升 ................................... 5

3.2 基站设备产量下半年迅速下降 .......................................................................................................... 6

3.3 光模块海外需求逐步回复，云计算厂商资本开支表达乐观..................................................... 7

4 行业资讯与重点公司公告 ......................................................................................... 8

4.1 中国移动公布5G套餐客户数，5G套餐客户达到1.65亿 ....................................................... 8

4.2 国家统计局：2020年全国光缆产量2.89亿芯千米 .................................................................... 8

4.3 Synergy Research的最新数据显示全球大型数据中心总数增至597个 .................................. 8

4.4 博创科技（）公布2020年业绩预告 ........................................................................... 8

4.5 盟升电子()发布2020年年度业绩预告 ........................................................................ 9

4.6 中兴通讯（）发布2020年业绩快报 ........................................................................... 9

4.7 天孚通信（）发布2020年度业绩预告 ....................................................................... 9

4.8 新易盛（）发布2020年年度业绩预告 ....................................................................... 9

4.9 移远通信（）发布2020年年度业绩预告 ................................................................ 10

5 风险提示 ................................................................................................................ 10

图表目录

图1：2021年1月1日至1月31日申万通信指数表现 ................................................. 4

图2：2021年1月1日至1月31日申万各板块表现（%）........................................... 4

图3：截止2021年1月31日申万通信板块整体法PE .................................................. 5

图4：截止2021年1月31日申万通信板块中值法PE .................................................. 5

图5：2015-2020年移动互联网累计接入流量及增速情况 .............................................. 6

图6：2015-2020年移动互联网月户均移动互联网接入流量........................................... 6

图7：2020年移动通信基站设备产量和环比增速 .......................................................... 7

图8：2020年出口交货值分月增速 ............................................................................... 7

图9：光通信激光收发模块出口金额与环比增速........................................................... 7

图10：信骅科技单月营收和环比增速 .......................................................................... 7

表1：2021年1月申万通信行业涨跌幅前五名 ............................................................. 5

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行业研究报告

1 投资建议

通信板块1月份延续弱势，整体调整幅度较大。当前时间点，通信板块估值已回落至中位数水平以下，显示与行业景气度的背离，我们认为当前通信板块具备一定配置价值，从1月份业绩预告披露结果来看，光模块、物联网子行业和云视讯均实现较高的增长，而市场受通信的周期性和不确定性影响，对板块偏好较弱，但部分标的依然具有良好的成长性，我们建议关注业绩预告显示强劲增长，且成长性可持续的标的，维持行业“同步大市”评级，具体建议如下：

一、关注长期潜在市场空间大，上下游共同推进应用的标的。采用物联网技术带来的收益可见度提升推动物联网设备连接数高增长，下游应用领域的广泛性带来了巨大的市场空间，也给模组厂商带来机遇。从模组行业来看，较弱的盈利能力需要在成本控制和出货量上进行弥补，而规模化带来的成本下降和网络制式切换下的技术响应速度将使行业龙头更加受益，未来高速率产品量价齐升也有望提振行业盈利能力。从公布的业绩预告来看，主要龙头企业业绩增速均高增长。建议关注物联网模组标的移远通信、广和通，物联网终端厂商移为通信和智能控制器提供商和而泰、拓邦股份。

二、关注行业景气度逐步回暖，正处于速率由100G向400G切换的光模块子行业。在经历2020Q3的去库存后，云计算厂商上游厂商跟踪数据显示出货量在11月与12月份逐步恢复，部分海外客户给出资本开支指引较为乐观，叠加国内运营商新一轮招标，带动产业链开启新一轮备货周期，建议关注海外数据中心产品出货量持续提升的新易盛和光器件厂商天孚通信。

三、流量增速回暖，关注运营商5G渗透率提升下的流量应用拓展。2020年全年国内移动互联网累计流量达1656亿GB，同比增长35.7%，在经历25个月下降以后，互联网累计流量增幅已连续三月扩大。5G DOU值显著高于4G用户，我们预计2021年5G用户渗透率有望接近30%，5G用户DOU值相比4G用户的提升与流量资费降幅缩窄将边际改善运营商ARPU值。建议关注运营商中国联通。

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2 市场行情回顾

2021年1月1日至1月31日，申万通信指数涨跌幅为-7.30%，同期上证A指、沪深300指数、 上证50指数和创业板指数涨跌幅分别为0.29%、 2.70%、 1.99%和5.48%，通信指数大幅跑输市场。

市场各板块方面，同期申万通信指数涨幅靠后，在28个申万一级子行业涨跌幅中排名第26位，化工、银行和电气设备涨幅居前。

图1：2021年1月1日至1月31日申万通信指数表现

0.080.060.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08

资料来源：Wind，财信证券

图2：2021年1月1日至1月31日申万各板块表现（%）

86420-2-4-6-8-10-12SW化工SW电子SW综合SW银行SW钢铁SW汽车SW传媒SW采掘SW农林牧渔SW有色金属SW休闲服务SW交通运输SW商业贸易SW通信SW非银金融SW电气设备SW轻工制造SW医药生物SW食品饮料SW建筑材料SW机械设备SW家用电器SW建筑装饰SW公用事业SW纺织服装SW国防军工SW计算机SW房地产

资料来源：Wind，财信证券

从个股情况来看，2021年1月份申万通信行业上涨家数10家，下跌家数92家，涨跌幅中位数为-10.42%，剔除上市不足一年的新股后申万通信行业涨幅排名前五的股票为此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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亿通科技（+25.15%）、德生科技（+24.39%）、移远通信（+14.29%）、亿联网络（+9.74%）和东信和平（+5.14%）。

表1：2021年1月申万通信行业涨跌幅前五名

行业涨幅前五名

代码

名称

亿通科技

德生科技

移远通信

亿联网络

东信和平

涨幅

25.11%

24.39%

14.29%

9.74%

5.14%

代码

行业跌幅前五名

名称

邦讯技术

立昂技术

金信诺

永鼎股份

瑞斯康达

涨幅

-37.12%

-29.81%

-26.87%

-24.87%

-23.80%

资料来源：wind，财信证券

从整体估值水平来看，申万通信板块整体法估值PE（TTM，剔除负值）为34.01倍，估值处于历史后15.20%分位，自2009年起整体法的估值中位数为46.71倍；申万通信中位数法估值PE（TTM，剔除负值）为48.40倍，估值处于历史后18.80%分位，自2009年起中值法的估值中位数为60.27倍。

图3：截止2021年1月31日申万通信板块整体法PE

SW通信（整体法）SW通信中值

图4：截止2021年1月31日申万通信板块中值法PE

SW通信（中值法）SW通信中值166120

资料来源：Wind，财信证券

资料来源：Wind，财信证券

3 本月重要数据跟踪与点评

3.1 2020年通信业统计公报：电信业务基本面向好，流量增速止跌回升

2020年电信业收入累计完成1.36万亿元，同比增长3.6%，结束自2017年增速高点后连续两年的下降态势。分业务来看，固定通信业务增长较快，比上年增长12%，在电信业务收入中占比上升至34.5%；以云计算、大数据、物联网和人工智能为代表的新兴业务贡献新的增长点，2020年数据及互联网业务实现收入2376亿元，同比增长9.2%；移动数据及互联网业务实现收入6204亿元，同比增长1.7%，增速降至历史低位。

流量增速止跌回升，DOU值跨上10GB区间。2020年全年国内移动互联网累计流量此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分

行业研究报告

达1656亿GB，同比增长35.7%，在经历25个月下降以后，互联网累计流量增幅已连续三月扩大。月户均流量（DOU值）达10.35GB，12月当月DOU高达11.92GB，传统4G主流套餐流量上限一般为10GB，随着5G渗透率的提升，流量侧的贡献日益依赖于5G用户。

千兆固定宽带用户显著增加，双千兆政策推进加速。2020年100兆以上固定互联网宽带接入用户总数达4.35亿户，其中千兆以上速率宽带接入用户达640万户，比上年末净增535万户。随着国务院常务会议将网络升级扩容作为基建投资的一部分，地方政府与运营商积极推动实施，千兆产业升级加速发展。在经历一轮低价策略竞争后，运营商开始收紧在固网宽带业务上的促销力度，由数量转向深耕质量，运营商固网宽带ARPU逐步止跌，显示竞争力度趋缓，同时IPTV等宽带业务的延伸带来的新的价值增长。

图5：2015-2020年移动互联网累计接入流量及增速情况

移动互联网接入流量（亿GB ）同比增速（%）

图6：2015-2020年移动互联网月户均移动互联网接入流量

121000250.00%200.00%150.00%月户均移动互联网接入流量（GB））月户均移动互联网接入流量（GB100.00%50.00%0.00%

资料来源：工信部，财信证券

资料来源：工信部，财信证券

3.2 基站设备产量下半年迅速下降

5G建设下半年低迷，基站设备产量迅速下滑。根据工信部公布数据，移动通信基站设备产量在2020年二季度合计为407.3万射频模块，而在第三季度迅速下降至211万射频模块，环比下滑48.20%，而在第四季度仅126.9万射频模块，环比下滑39.86%。从出口交货值角度来看，2020年12月，通信设备制造业出口交货值同比增长13.7%，主要产品中手机产量同比下降2.6%，可简单推断出口交货值中主要的增速贡献来自于通信基站出口，在国内2020年5G大规模资本开支在二季度落地后，出口开始部分承接基站侧产能，考虑到受外部环境影响，国内中兴与华为在2020年签订合同较少，海外部分需求存在不确定性，其持续性需要持续追踪；国内方面，中国移动与中国广电公告合作具体协议，采用1:1的投资方式进行700MHz基站建设，叠加2021年新一轮运营商招标，预计国内需求在2021年一二季度有所恢复。

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图7：2020年移动通信基站设备产量和环比增速

移动通信基站设备产量（万射频模块）环比增速

图8：2020年出口交货值分月增速

出口交货值分月增速（）出口交货值分月增速（%%）%60%40%20%0%-20%-40%-60%403020100-10-20-30-40

资料来源：Wind，财信证券

资料来源：Wind，财信证券

3.3 光模块海外需求逐步回复，云计算厂商资本开支表达乐观

2020年末光模块出口金额逐步好转。从光模块的出口数据来看，主要的出口低点来自于疫情影响严重的二月和三季度集中去库存的10月，之后均迅速恢复，其中10月份的下降主要为需求不佳导致，但从出口数据上，11月与12月恢复到5月份和6月份的水平，仅比7月份稍低；如果将主攻服务器远端控制晶片(BMC)的信骅科技月度营收作为参照，四季度末海外云计算厂商资本开支逐步恢复正常。

云计算厂商资本开支表达乐观。2020年第四季度海外四大云计算厂商合计资本开支约为274.60亿美元，较三季度环比增长15.33%，主要得益于亚马逊和FACEBOOK资本开支力度的加大。在对2021年的展望上，Facebook预计将继续加大在数据中心、服务器等网络基础设施上的投入，预计明年资本开支同比增长31.25%~43.75%；谷歌在2020年Q4资本开支低于预期，但公司展望在2021年将有大幅上升。

图9：光通信激光收发模块出口金额与环比增速

出口金额（亿元）环比增速（%）

图10：信骅科技单月营收和环比增速

单月营收(亿元新台币)环比增速（%）320.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%3.532.521.510.5030.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%

资料来源：中国海关，财信证券

资料来源：Wind，财信证券

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4 行业资讯与重点公司公告

4.1 中国移动公布5G套餐客户数，5G套餐客户达到1.65亿

中国移动公布2020年12月份运营数据，当月，中国移动移动客户数净减179.2万户，用户总数达到9.41918亿户。2020年全年，中国移动移动客户数净减835.9万户。当月，中国移动5G套餐客户数净增1762.1万户，累计达到1.65003亿户。相比2019年末的255万户，净增1.62453亿户，远远超出其在2019年年度业绩报告中预期的净增7000万户的目标，完成度为232%。

数据来源：C114

4.2 国家统计局：2020年全国光缆产量2.89亿芯千米

据光通信观察，国家统计局最新数据显示，2020年12月全国光缆产量2984.3万芯千米，全年光缆累计产量28877.7万芯千米，光缆产量累计增长6.3%。2020年，中国移动、中国电信按照惯例组织了年度光纤光缆集采。其中，中国移动集采1.192亿芯公里普通光缆，中国电信集采4550万芯公里室外光缆，集采规模相比2019年基本持平，但价格在2019年大幅下降的基础上再度大幅下降，给厂商带来巨大的业绩压力。与此同时，新冠疫情全球蔓延，延缓了部分光纤光缆厂商海外市场的部署进度。

数据来源：光通信观察，国家统计局

4.3 Synergy Research的最新数据显示全球大型数据中心总数增至597个

据IDC圈，市场调研机构Synergy Research的最新数据显示，截止2020年底，全球20家主要云和互联网服务公司运营的超大规模数据中心总数已增至597个，是2015年的两倍。国家区域分布方面，美国占比高达40%高居榜首，中国以10%排在第二名，日本、德国、英国和澳大利亚共计占19%。IT研究公司IDC的数据显示，仅在2020年第三季度，公共云基础设施的支出就达到了133亿美元，同比增长13%。戴尔科技、惠普企业和浪潮在云基础设施销售方面处于领先地位，因为他们在服务器、存储和超融合基础设施市场处于领先地位。

数据来源：IDC圈，Synergy Research

4.4 博创科技（）公布2020年业绩预告

博创科技（）公布2020年业绩预告，报告期内营业收入约7.79亿元，较上年同期增长约91%。增长主要体现在10G PON光模块和数据中心光模块等有源器件业务;实现归母净利润8,172.78万元-9,340.32万元，比上年同期上升950.00%-1,100.00%，其中2020年预计非经常性损益对净利润的影响约为753万元，主要系政府补助及闲置资此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分

行业研究报告

金理财收益。上年同期非经常性损益对净利润的影响为1,055.64万元。

数据来源：Wind

4.5 盟升电子()发布2020年年度业绩预告

成都盟升电子技术股份有限公司预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为10,228.43万元到11,689.63万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2,922.41万元到4,383.61万元，同比增加40%到60%。公司预计2020年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10,121.15万元到11,517.17万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加3,141.05万元到4,537.07万元，同比增加45%到65%。报告期内，公司聚焦主业，大力夯实基础，市场竞争力持续提升，公司收入规模稳步增长，故2020年度归属上市公司股东的净利润较上年稳步增长。

数据来源：Wind

4.6 中兴通讯（）发布2020年业绩快报

中兴通讯（）发布2020年业绩快报，实现营业收入1,013.79亿元，同比增长11.73%，国内和国际市场营业收入均实现同比增长，三大业务（运营商网络、消费者业务、政企业务）营业收入均实现同比增长，2020年第四季度单季，本公司归属于上市公司普通股股东的净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%。2020年度，本公司归属于上市公司普通股股东的净利润43.67亿元，同比减少15.18%，主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62亿元，较大增加2019年度净利润所致。

数据来源：Wind

4.7 天孚通信（）发布2020年度业绩预告

天孚通信（）发布2020年度业绩预告，预计2020年度净利润2.57亿元–2.9亿元，同比增长54%-74%。本报告期预计净利润较上年同期上升。一方面在苏州、高安两地政府大力支持下，公司快速制定新冠疫情防控措施并全力组织快速复工复产，依托江西生产基地本地员工为主的优势，疫情未对公司2020年生产经营造成重大影响；二是全球5G网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效，在扩大量产规模的同时提升了盈利能力；三是公司完成对苏州天孚精密光学74.5%股权收购和完成对北极光电100%股权收购，纳入财务报表后对公司2020年年度净利润带来正向影响。

数据来源：Wind

4.8 新易盛（）发布2020年年度业绩预告

新易盛（）发布2020年年度业绩预告，预计2020年度归母净利4.7亿元此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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-5.3亿元，同比增长120.81%-148.99%。报告期内公司受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容，公司高速率光模块产品出货量持续增长；同时，公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化，预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。

数据来源：Wind

4.9 移远通信（）发布2020年年度业绩预告

移远通信（）发布2020年年度业绩预告，预计2020年年度归属于上市公司股东的净利润为22,940.23万元到25,900.26万元，与上年同期相比，预计增加8,140.08万元到11,100.11万元，同比增加55.00%到75.00%。扣除非经常性损益事项后，公司预计2020年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20,640.23万元到23,600.26万元，与上年同期相比，将增加7,156.40万元到10,116.43万元，同比增长53.07%到75.03%。2020年公司继续大力推动主营业务发展，不断研发新产品，以满足不断增长的物联网终端市场的需求，在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大，营业收入和净利润均有提升。

数据来源：Wind

5 风险提示

5G建设不及预期，市场竞争加剧，中美贸易摩擦加剧。

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行业研究报告

投资评级系统说明

以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

类别

股票投资评级

行业投资评级

投资评级

推荐

谨慎推荐

中性

回避

领先大市

同步大市

落后大市

评级说明

投资收益率超越沪深300指数15%以上

投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%

投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%

投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上

行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%

行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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