2023年11月26日发(作者：条码扫描器手机版)

本科毕业设计（论文）

联想集团的投资分析

论文题目 联想集团的投资分析

系 部 经济学部

专 业

班 级

学 号

学生姓名

指导教师

摘 要

中国的PC工业自80年代初诞生以来，经过二十多年的发展历程，而从2001

年加入WTO至今的十年里这一发展更是势如破竹。随着科技的发展、市场的扩大，

联想集团作为中国民族工业的旗帜型企业之一，凭借其技术领先的个人电脑产品、

易用的功能、个性化的设计以及多元化的解决方案，在中国的市场拥有极高的份

额，甚至在国际市场上也有着不可忽视的地位。

一方面，本文根据上市公司联想集团的基本情况，包括公司简介、所处行业环

境分析、以及新浪财经网上的有关联想集团的2010年至2013年的财务报表信息，

通过基本的财务分析步骤和指标对其进行了详细深入的分析，通过该公司的财务效

率分析和自己的一些总结，希望能利用其相关的内容为详细地了解联想公司的近年

财务状况及未来发展趋势提供绵薄之力。另一方面，通过对联想集团所处的环境进

行分析，针对联想集团目前所面临的营销环境和自身能力等因素进行了机会、威胁

及优劣势分析，并就联想当前的营销组合策略进行相关的剖析，从而发现问题并且

提出相应的解决方案。

关键词：联想集团，财务状况，财务分析，SWOT分析，营销策略

Abstract

China's PC industry since the early 1980s, was born, after twenty

years of development, from the 2001 accession to the WTO ten years since

this development is even more formidable. With the development of

technology, expansion of markets, Lenovo Group, as one of China's

national industrial enterprises banner, with its technology-leading PC

products, easy to use features, personalized design and a wide range of

solutions in China the market has a very high share, and even in the

international market also has a position can not be ignored.

According to the basic conditions listed Lenovo Group, including the

Company, the industry in environmental analysis on the one hand, in this

article, as well as financial statements Reuters online information

about Lenovo Group from 2010 to 2013 through the basic steps of

financial analysis and indicators its a detailed in-depth analysis of

the company's financial efficiency through analysis and summary of some

of their own, hoping to use its contents related to detailed

understanding of the financial position of the association's recent and

future trends to provide modest. On the other hand, through the Lenovo

Group to analyze the environment for Lenovo Group currently facing the

marketing environment and their own ability and other factors were

opportunities and threats and analyze strengths and weaknesses, and to

think of the current marketing mix strategies related analysis, which

found the problem and propose appropriate solutions.

Key words：Lenovo Group, Financial Condition, Financial Ratios,

SWTO Analysis, Marketing Strategy

目 录

1. 绪 论 1

1.1 选题的背景和意义 1

1.2 研究内容和方法 2

2. 公司概述 3

2.1 公司简介：联想集团有限公司 3

2.2 公司发展战略 4

3. 行业分析 6

3.1 外部宏观环境分析 6

3.2 外部微观环境分析 7

3.2.1 行业潜在者的威胁 7

3.2.2 购买商 7

3.2.3 供应商 8

3.2.4 行业内竞争 8

3.2.5 替代品 8

3.3 内部环境分析 9

4. 财务会计分析 10

4.1 资产负债表水平分析 10

4.2 现金流量表的水平分析 12

4.3 综合损益表水平分析 13

4.4 资产负债表垂直分析表 14

4.4.1 资产结构分析 15

4.4.2 资本结构分析 15

4.5 问题小结 15

4.5.1 资产负债表 15

4.5.2 利润表 16

4.5.3 现金流量表 16

5. 财务比率分析 17

5.1 盈力能力分析 17

5.2 营运能力分析 17

5.3 偿债能力分析 18

5.4 发展能力分析 18

5.5 综合分析 19

6. 其它分析 20

6.1 宏观经济分析 20

6.2 市盈率估值分析 20

7. SWOT分析 22

7.1 优势 22

7.2 劣势 23

7.3 机会 24

7.4 威胁 25

8. 营销组合策略分析 26

8.1 产品 26

8.1.1 产品布局模糊 26

8.1.2 产品布局模糊 26

8.2 价格 27

8.2.1 影响价格的因素 27

8.2.2 定价策略 27

8.3 渠道 28

8.3.1 无序的开发渠道 28

8.3.2 规范开发渠道 28

8.3.3 制定战略指导渠道 28

8.4 促销 28

8.4.1 促销力度不够 28

8.4.2 加大促销力度 28

结 论 29

参考文献 30

1. 绪 论

众所周知，如今中国的经济一步步向市场化迈进，全球经济一体化趋势不断加

快。中国的PC工业自80年代初诞生以来，经过二十多年的发展历程，而从2001

年加入WTO至今的十年里这一发展更是势如破竹。本文通过选题的背景和意义进行

展开。

1.1 选题的背景和意义

（1）选题背景

近几年来我国电子行业处于快速发展的阶段，整个行业竞争也不断加剧,呈现

出日益明显的集中化趋势，主要是联想、戴尔、惠普等品牌占据了很大的市场份

额。在强劲的市场需求带动下，联想集团作为中国民族工业的旗帜型企业之一，整

体经营状况保持着良好的发展势头。联想在国内拥有不错的口碑，凭借其技术领先

的个人电脑产品、人性化的设计、易用的功能、多元化的解决方案以及其散热和售

后服务的优点比较突出，为此联想花费了大量的资金做了广告宣传，其知名度相对

不是很高。联想集团是国企发展最好的电子品牌之一，已经走向了国际市场并得到

了较好的发展。

联想集团集团2001年多元化发展战略失败后，集团发展不尽人意。2004年联

想并购IBM全球个人电脑业务，在国际化道路上迈出了关键且重要的一步，之后的

联想一直努力向大型跨国公司的目标前进。经过了多年的努力经营，联想集团最终

成功蜕变，如今的联想在全球IT企业界有着举足轻重的地位。

（2）选题意义

首先，随着科技的迅速发展，我国的电子产品市场不断壮阔，特别是近十几年

来其迅速的发展。我国的电子产品行业被戴尔、联想、惠普占据的75%的市场份

额。三者的品牌影响力、产品质量虽然各有千秋但却不分伯仲，在这种情况下如何

判断哪家公司具有更好的发展潜力成为投资者面临的问题,本文不仅从多方位、系

统的了解联想的优劣的问题,从而做出自己的相关投资看法；同时,也希望采用财务

数据和非财务数据相结合、综合多种财务指标和非财务指标的研究分析方法，能对

了解其他的企业经营状况有所帮助。

其次，本文研究数据的主要通过新浪财经提供的财务数据和公司2010-2013年

度披露的财务报告等获取，此外还搜集了大量外延性的财务信息。在财务分析的过

程中沿用了传统的财务比率分析法对公司营运能力、偿债能力、盈利能力、成长能

力等财务指标进行了比较详细的分析以及更清晰地反映企业在行业内的地位。希望

能够让读者对联想有一个较为深刻的了解，知道联想的经营优势和劣势，同时通过

其他资料了解其他公司的资料，权衡自己是否要投资联想，从而做出一个正确的决

策。

1.2 研究内容和方法

（1）研究内容

绪论

本文主要通过查阅相关的文献资料，运用投资价值分析的相关理论和部分营销相关

理论，就公布的相关财务信息以及联想集团的相关举动，提出个人的相关看法。具

体研究思路如下图：

营销策略分析

策略分析

价值投资分析

营销组合

分析

S

W

O

T

分析

其它分析

财务比率分析

财务会计分析

行业分析

结论

图1.1 具体研究思路

（2）研究方法

文献法：通过查阅相关书籍寻找理论依据，另外通过网上图书馆以及新浪财经

网等网络手段寻求最新的相关研究成果用于写作论文的借鉴和参考。

比较法：通过与同行业的其他比较分析，得出个人的相关见解。

3. 公司概述

通过联想自己的销售机构、联想业务合作伙伴以及与IBM的联盟，新联想的销售网

络遍及全世界。联想在全球有27000多名员工。研发中心分布在中国的北京、深

圳、厦门、成都和上海，日本的东京及美国北卡罗莱纳州的罗利。

2.1 公司简介：联想集团有限公司

证券代码：0092（港交所）

公司性质：IT行业

发展状况：

1984年由中科院计算所投资20万元人民币、11名科技人员创办，到今天已经

发展成为一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团。

1994年2月14日联想股票在香港上市，联想首次在海外亮相。

2003年4月，联想集团启用集团新标识"Lenovo"，用"Lenovo"代替原有的英

文标识"Legend"，并在全球范围内注册。在国内，联想将保持使用"英文+中文"的

标识；在海外则单独使用英文标识。“Lenovo”是个混成词，“Le”来自

“Legend”。“novo”是一个假的拉丁语词，从“新的（nova）”而来。

2004年12月8日，联想集团和IBM签署收购IBM个人电脑事业部的协议。

2005年05月，联想集团完成了对IBM个人电脑事业部的收购，这标志着新联

想将成为全球个人电脑市场的领先者，一年收入约130亿美元，服务于世界各地的

企业客户和个人客户。新联想由联想公司以及原IBM个人电脑事业部所组成，总部

设在纽约的Purchase，同时在中国北京和美国北卡罗莱纳的罗利设立两个主要运

营中心，通过联想集团自己的销售机构、联想集团业务合作伙伴以及与IBM的联

盟，新联想的销售网络遍及全世界。

合并后的新联想拥有原联想公司的台式电脑、笔记本、服务器、外设、数码产

品和手机业务，以及原IBM的台式电脑和笔记本业务。从2005年第三季度开始，

联想笔记本产品的营业额已超过台式机产品，笔记本电脑业务已占到集团营业额的

49%，高于台式的45%，笔记本成为联想业务群中占有比重最大的核心业务。为了

确保合并初期的稳定经营，联想产品和IBM产品分别保持独立的运营。经过一年稳

健发展、有序推进的整合历程，新联想已经在市场、用户等后面取得了阶段性重大

成果。截止到2006年，新联想在全球PC市场的销售排名第三，在全球NB市场排

名第五，并连续三个季度实现盈利。联想在中国市场的总体电脑销售更是以高于市

场的速度继续增长。

2008年，联想首次荣登全球企业500强排行榜，年收入167.88亿美元。根据

美国《财富》杂志公布的最新2012年度全球企业500强排行榜，联想集团再次上

榜，排名第370位，年收入295.744亿美元，利润4.73亿美元。

2011年10月13日，国际著名的市场研究公司IDC今日发布初步统计数据表

明，联想出货量已经超越戴尔，成为全球第二大PC厂商。

2012年9月5日联想以3亿巴西雷亚尔（合1.47亿美元）收购巴西最大消费

电子产品制造商Digibras Participacoes SA。2011年该公司实现收入16亿雷亚

尔（合7.83亿美元）。

2012年9月18日联想收购美国软件技术公司Stoneware。

2012年第四季度中，联想曾短暂成为此季度全球出货量最大的PC厂商，后又

被惠普超越，在2012年第四季度中全球出货量排名位居第二。

2013年1月5日，联想宣布新的组织结构，建立两个新的端到端业务集团：

Lenovo业务集团、Think业务集团。

主营业务：台式电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电脑、主机板、手

机等商品。

2014年1月30日联想以29.1亿美元的价格从谷歌手里买走了摩托罗拉移

动，其3500名员工，2000项专利，品牌和商标，和全球50多家运营商的合作关

系都归入联想移动业务集团[1]。

2.2 公司发展战略

联想集团近几年来着力于发展国际化战略，为成功走向海外市场，联想集团于

2004年收购IBM的PC业务。此举使得在海外市场默默无闻的联想一举占据了排名

仅次于戴尔和惠普的市场第三的位置。然而金融危机之后，联想深刻认识经济发展

理论并调整了联想的战略计划。未来联想将在稳住成熟市场和“大本营”中国市场

的基础上把发展重点转向消费电脑和新兴市场，为今后的其走上并购的道路奠定了

的基础。

对于海外市场的扩展，联想的布局开始全线收缩，重点突出。目前世界PC市

场的最快增长点来自与新兴市场，因此，联想调整后的发展战略将新兴市场作为全

力出击的重点，积极抢占新兴市场，对成熟市场则采取守势的策略。另外，联想早

已开始寻求不同领域的发展，至今已涉足房地产，新能源、高科技、环保等产业。

如今的联想开始进军金融业，欲在实业与金融之间寻找平衡，构建一种产融结合的

新模式。

清晰有效的战略以及有力的执行。2009年之后的这三年，联想明确了清晰的

“保卫+进攻”的双拳战略。一手保卫核心业务，让联想在保持公司整体利润水平

的同时，有充分的资源投入于高增长领域的业务拓展之中；另一手进攻增长业务，

快速提升在新兴市场、全球消费市场和MIDH(移动互联和数字家庭)领域的规模，

培育新的核心业务和利润池子。过去三年里，这个战略执行得非常到位，推动联想

在这三个领域快速建立起业务规模。

创新的产品。联想坚持对创新的承诺，不断加大研发投入，加快技术和产品创

新的步伐。2012年联想对研发的投资已超过4.5亿美元，拥有46个世界一流实验

室和7800项全球公认专利。在传统PC产品上，联想致力于让PC产品更加时尚，

更加轻薄，拥有更长的电池时间，更容易连接在线；联想还在智能手机和平板电脑

上不断创新，在设计、用户体验和生态系统上做到与主要的竞争对手势均力敌的同

时，做出具有自己特色的、具有突破性的产品。

高效的业务模式。根据行业客户和消费客户的不同特点，联想创造性地将业务

模式分为关系型和交易型两大模式。收购IBM PC后，联想把“双模式”成功地复

制到全球市场。一直以来，IBM在海外只有深受关系型商用客户偏爱的Think系列

产品，而通过交易型模式销售联想Idea系列消费产品，恰好可以覆盖海外消费市

场和中小企业市场。随后，联想把源自中国的高效业务模式推广到了全球各地。

多元化的团队和文化。联想拥有一支强大的、多元化的、不断追求更高目标的

队伍，并且在全球范围内建立起以主人翁精神为核心的“联想之道” [2]。

4. 行业分析

随着人们生活水平的提高，以及电脑下乡、科技下乡等政府利好政策的推动

下，中国PC市场正迎来历史上黄金的发展时期。近年，中国一跃成为世界第二大

经济独立体。在这样一个快速发展的国家，中国市场拥有庞大的消费群体，他们不

仅对PC有着巨大的需求，而且应用也十分广泛，市场潜力大的让人难以想象。目

前中国的宽带用户达到3.84亿，无论是中高端还是低端都蕴含着巨大的市场潜

力。而随着宽带资费的降低，宽带用户总量将呈爆发性增长趋势。现在人们宽裕的

生活使他们在PC上不存在购买力或价格的问题，更多的是希望专业人士能给他建

议配置一台适合其使用需要的电脑。

虽然中国的市场很广阔，但是国内有很多的品牌，Dell、惠普、联想、华硕

等，还有其他品牌的衍生产品，比如三星、海尔等。这些都使消费者眼花缭乱，不

知所措，这也使PC市场的竞争力巨大，要想扩大市场份额，需要加大科技投入力

度，增加产品的附加值和多样化，降低成本为主要竞争战略-----价格战的打响争

取绝对的优势。

3.1 外部宏观环境分析

（1）政治环境

联想的政治背景雄厚，国家支持。联想集团是由中国科学院计算技术研究所投

资创办的，而香港联想公司是由中国科学院联想集团与香港企业合资创办的。中国

科学院计算所拥有1800多名各类计算机专业人才，技术实力雄厚，在计算机技术

研究领域代表国家最高水平，被称为中国计算机技术的“发源地”。

（2）经济环境

经济大环境良好。经济环境由影响消费者购买能力和支出模式的各种因素构

成，分析我国当前的经济环境，我们得到如下结论：

金融危机导致整个经济环境缩紧，但电脑连锁行业保持良好的增长态势。

进入2010年，中国宏观经济环境和电脑行业本身均出现了一定的变化，同时

地震、水灾等一系列不可预知的突发事件，令发展平稳的电脑连锁行业出现了一丝

波折，投资者对电脑连锁的增长潜力判断和估值也出现了一些分歧。

国家经济宏观调控、物价上涨、自然灾害等客观因素，对电脑行业的增长确实

有一定的影响。但宏观经济环境的短期震荡没有从根本上影响到电脑市场，电脑市

场整体增长趋势的基本面并没有发生变化。

（3）社会环境

社会有产品需求，中国乃至全球仍有很大的购买力。一旦企业进入轨道，企业

的价值也就体现出来了。

当前中国笔记本电脑市场品牌格局保持稳定，联想仍稳居榜首位置。相比较之

下，国际品牌依然占据绝对优势，但国内品牌发展势头良好，人气有所上升。中国

笔记本电脑市场目前竞争较为激烈，除了有不少新品牌纷纷涉足这一领域外，部分

老牌厂商如东芝、索尼等纷纷加大对中低端产品的投入以期获得更多利润。

从全球竞争格局来看，全球PC市场前四名厂商近一年没什么变化，仍然为惠

普，宏基，戴尔与联想。对于持有NEC市场51%股票的联想而言，无论是在全球市

场还是日本市场都有着关键性的意义。

（4）技术环境

联想集团是由中国科学院计算技术研究所投资创办的，而香港联想公司是由中

国科学院联想集团与香港企业合资创办的。中国科学院计算所拥有1800多名各类

计算机专业人才，技术实力雄厚，在计算机技术研究领域代表国家最高水平，被称

为中国计算机技术的“发源地”。

3.2 外部微观环境分析

3.2.1 行业潜在者的威胁

新竞争者进入某个细分市场，会增加新的生产能力和大量资源，并争夺市场占

有率。

3.2.2 购买商

（1）顾客的讨价还价能力

对于低价品，顾客讨价还价能力越强，就如中国国产电脑，薄利多销，以价格

作为竞争优势。对于高价品，顾客讨价还价能力弱，多为价格的接受者，但会在性

能满意度等其他方面进行改进。

（2）顾客的购买行为和特性分析

不同的顾客选择不同的PC。主流PC市场顾客多为商务人士，IBM的成功是因

为耐用的商务机。三星PC时尚，索尼娱乐，戴尔大众，而惠普质量最好，返修率

低。而在中国，商务机多为联想。因为中国庞大的市场，使其成为强大竞争力的厂

商。

面对日渐发展的，日渐有新兴企业进驻，日渐趋于稳定和饱和的PC市场，联

想集团作为中国民族企业的代表，在处理巩固国内市场、进军国际市场这些外部环

境问题的同时，还要应现实的发展不断调整企业内部的环境问题。

3.2.3 供应商

PC是复杂精密的仪器，CPU的主要供应商只有两家，AMD&INTEL，PC硬盘厂商

有三星，爱国等主要业务为PC的厂商，便削弱了生产厂商的仪价能力。

总体而言，多数PC中的硬件都是由供应商提供，而不是由生产厂商生产。PC

生产厂商议价能力强。但供应商多在国外，对于中国PC市场，本地品牌有着明显

优势。

3.2.4 行业内竞争

目前市场上主要的竞争品牌分为欧美系，日韩系，台湾系，国产系四大板块，

根据2014年中国笔记本电脑市场品牌关注比例（如图3.1）分析，不难看出以下

相关信息。

2月笔记本电脑市场上，联想继续把持品牌关注榜冠军位置，所占市场关注份

额为35.2%。处于第二阵营的戴尔与华硕品牌关注比例基本持平，分别为14.3%和

14.2%，两家厂商的亚军之争显得更加激烈。神舟、惠普等七家品牌分列第四至第

十名，品牌关注比例集中于1.0%-7.0%之间，用户关注度相对较低。

图3.1 2014年2月中国笔记本电脑市场品牌关注比例分布

数据来源：互联网消费调研中心

3.2.5 替代品

根据中关村提供的有关不同品牌关注比例对比的数据（表3.1）来看，联想在

蝉联品牌关注冠军的同时，关注比例呈稳步上升趋势，由1月的34.8%增长至2月

的35.2%。值得关注的是，戴尔凭借0.1%的微弱优势险胜华硕，排名上升至第二

位。第四至第七名中，除神舟和宏碁排名互换外，其余五家品牌保持稳定[3]。

表3.1 2014年1-2月中国笔记本电脑市场品牌关注比例对比

排名

1 联想 34.80% 联想 35.20%

2 华硕 13.70% 华硕 14.30%

3 戴尔 11.80% 戴尔 14.20%

4 宏基 6.10% 宏基 6.80%

5 惠普 6.00% 惠普 5.00%

6 神舟 5.20% 神舟 4.90%

7 苹果 4.60% 苹果 4.20%

8 索尼 4.00% 索尼 3.70%

9 三星 3.90% 三星 2.70%

10 东芝 2.10% 东芝 1.80%

— 其它 7.80% 其它 7.20%

3.3 内部环境分析

联想集团是一间极具有创新性的高科技公司，秉承自主创新与追求卓越的传

统，联想集团坚持不懈地在用户关键应用领域进行技术研发投入，并在全球架构研

发基地。与IBM的合并后拥有了更多领先全球的笔记本核心技术，合并还使得联想

的总体业务规模得到了很大的提高，产品生产成本因此降低。

然而，并购也给联想带来了些不利影响。首先运营效率低下便大大影响了产品

的盈利，同时并购带来风险投资，使联想的资产负债比例提高，协同效应的发挥也

导致净利率的下降。为此联想度过了十分艰难的两年，直到2010年年初才彻底摆

脱这一窘境[4]。

5. 财务会计分析

4.1 资产负债表水平分析

表4.1 资产负债表水平分析表（单位：百万 币种：美元）

2014年1月 2014年2月

品牌 关注比例 品牌 关注比例

对总

报告期 变动% 变动% 产的影变动% 产的影

2013年资产2012年2011年

增长额 的影增长额 增长额

响

非流动

资产

流动资

产

流动负

债

净流动

资产

/(负

债）

非流动

负债

少数股

东权益-

（借）/

贷

净资产-

(负债)

已发行

股本

对总资对总资

响 响

451.912 11.18% 2.85% 1243.872 44.48% 11.62% 75.761 2.78% 0.85%

569.337 4.82% 3.59% 3883.937 48.94% 36.28% 1700.85 27.28% 18.99%

281.797 2.39% 1.78% 3777.024 47.02% 35.28% 1613.3 25.13% 18.01%

287.54 2682% 1.81% 106.913 111% 1.00% 87.55 -47.65% 0.98%

507.24 31.64% 3.20% 764.716 91.21% 7.14% -92.171 -9.90% -1.03%

211.529 243.9% 1.33% 86.555 48355% 0.81% 0.002 1.13% 0.00%

305.408 12.93% 1.93% 526.514 28.70% 4.92% 228.88 14.25% 2.56%

0.334 1.01% 0.00% 1.19 3.73% 0.01% 0.553 1.76% 0.01%

储备 305.074 13.10% 1.92% 525.324 29.14% 4.91% 228.327 14.50% 2.55%

股东权

益/(亏

305.408 12.93% 1.93% 526.514 28.70% 4.92% 228.88 14.25% 2.56%

损)

无形资

产(非流235.213 7.61% 1.48% 956.753 44.82% 8.94% 68.115 3.30% 0.76%

动资产)

物业、

厂房及

设备87.303 22.24% 0.55% 183.057 87.41% 1.71% -38.844 -15.65% -0.43%

（非流

动资产

附属公

司权益

（非流

动资

产）

联营公

司权益

（非流-0.647 -18.97% 0.00% 2.496 273.09% 0.02% -0.147 -13.85% 0.00%

动资

产）

其他投

资（非-

-1.984 -2.76% -6.743 -8.57% -0.06% -33.831 -30.07% -0.38%

流动资0.01%

产）

应收账

款（流

动资

产）

537.653 22.55% 3.39% 994.301 71.53% 9.29% 351.624 33.86% 3.93%

— — — — — — — — —

存货

（流动746.297 61.25% 4.71% 414.792 51.61% 3.87% -75.185 -8.55% -0.84%

资产）

现金及

银行结-

-303.57 -8.08% 803.154 27.18% 7.50% 716.303 32.00% 8.00%

存（流1.91%

动资产)

应付账

款（流--

-425.772 -10.51% 1870.433 85.81% 17.47% -961.587 -30.61%

动负2.68% 10.74%

债）

银行贷

款(流动112.886 179.32% 0.71% -208.609 -76.82% -1.95% 206.855 319.68% 2.31%

负债）

非流动

银行贷-200 -2.23%

款

— — — — — —

-

100.00%

总资产 1021.249 6.44% 6.44% 5154.809 48.15% 48.15% 1750.011 19.54% 19.54%

总负债 715.84 5.30% 4.51% 4628.292 52.17% 43.23% 1521.131 20.70% 16.98%

根据联想集团披露的财务数据整理得出资产负债表水平分析表（如表4.1），

我们可以看出，联想集团总资产规模不断增长，说明此期间联想集团整体运作良

好，处于不断发展壮大的阶段且有继续良性发展的趋势。从表中数据可看出公司在

经济危机的影响下2010年企业的经营还是可以的基本保持了09年的水平，有个别

项目有些许的下降，总体来说企业还是有一定规模的扩大。

但是在2011年到2012年企业就得到了很大的发展，企业的各项指标都有一定

幅度的增长，其中流动资产、非流动资产和流动负债对总资产的影响都很大。在

2012到2013年这一年里在稳步发展，有较小幅度的增长，说明企业在稳固快速发

展的基础。

在总资产中，流动资产占有绝大部分份额且增长幅度也较大，对总资产有较大

影响；非流动资产所占比例较小且增长变缓，对总资产的影响效果也有所减弱。这

说明联想集团资产流动性、偿债能力较强，财务风险较低，有较好的财务状况与发

展前景。而其负债也有很大的增长，包括流动负债增幅有50%左右，非流动负债有

近一倍的增长，但因为总数额远低于总资产，所以不会产生较大问题。股东权益的

增幅小于资产增幅，说明公司的债务负担加重，财务结构的稳定性和安全性略微降

低，但整体上股东权益与资产是同步上涨的，资产规模的变动与股东权益变动可以

说是相适应的[5]。

4.2 现金流量表的水平分析

表4.2 现金流量表的水平分析（单位：百万美元）

报告期 2013年 2012年 2011年

经营业务所得之现-

金流入净额 1920.426

投资活动之现金流-

入净额 1377.60%

融资活动之现金流

入净额

现金及现金等价物-

增加 1081.402

会计年初之现金及

现金等价物

会计年终之现金及

现金等价物

外汇兑换率变动之

影响

增长额 增长率 增长额 增长率 增长额 增长率

-98.99% 974.702 100.98% 130.503 15.63%

591.703 70.69% -902.59 320.575 125.69%

247.321 78.38% 56.985 15.30% -155.369 -71.55%

-137.35% 129.097 19.61% 295.714 81.57%

802.593 27.17% 716.294 32.00% 374.816 20.11%

-303.57 -8.08% 803.154 27.18% 716.303 32.00%

-25.322 -160.34% -42.246 -72.79% 45.778 373.36%

-5.03% -52.404 -107.31% -12.69 -35.11% 购置固定资产款项 -5.093

根据联想公司公布的现金流量表整理得到现金流量表的水平分析表（如表

4.2），我们不难发现，经营业务所得之现金流入净额持续增长但是在2013年年报

中下降率却达近100%，结合资产负债表和综合损益表的数据可以看出，同期应收

账款、销售成本和费用均有所提升且银行存款也有所增加，同期的资产和负债也有

小幅增加，可推断各项费用可能都来自于存款的支出和银行贷款。同样看投资活动

之现金流入净额和融资活动之现金流入净额虽然近三年也是起伏不定，但三年整体

来说没有太大增减，对提高企业的偿债能力没有太大作用。受2009年经济危机作

用2011的外汇兑换率变动之影响有大幅度增长说明世界经济正在恢复但在随后的

两年都有大幅度下降说明企业受外汇变动的影响增大，原因可能是海外市场带来的

影响增大[6]。

总体来说，企业的短期偿债能力很低，如果突发变动可能导致企业资金周转不

灵。由此带来的影响巨大，企业应重视这一问题，采取补救措施。

4.3 综合损益表水平分析

表4.3 综合损益表水平分析表（单位：百万美元）

报告期 2013年 2012年 2011年

营业额 4298.963 14.54% 7980.067 36.95% 4989.556 30.05%

增长额 增长率 增长额 增长率 增长额 增长率

除税前盈利/(亏损) 218.856 37.58% 224.692 62.81% 181.448 102.92%

税项 -62.68 -58.56% -22.512 -26.64% -37.58 -80.07%

除税后盈利/（亏损） 156.176 32.85% 202.18 73.99% 143.868 111.21%

少数股东权益 5.98 246.70% -2.422 -121100% -0.002 —

股东应占盈利/(亏损） 162.156 34.28% 199.758 73.11% 143.866 111.21%

股息 64.46 35.18% 86.613 89.66% 27.873 40.56%

除税及股息后盈利/(亏

损）

基本每股盈利（仙） 1.49 31.91% 1.83 64.44% 1.42 100.00%

摊薄每股盈利（仙） 1.5 32.82% 1.84 67.40% 1.4 105.26%

每股盈利（仙） 0.8 81.63% 0.28 40.00% 0.604 33.93%

97.696 33.71% 113.145 64.06% 115.993 191.28%

销售成本 3671.29 14.05% 6897.8 35.87% 4415.2 29.80%

折旧 14.376 18.50% -4.135 -5.05% -18.97 -18.81%

销售及分销费用 197.323 11.67% 652.323 62.82% 199.067 23.72%

一般及行政费用 116.394 15.94% 10.586 1.47% 153.463 27.10%

利息费用/融资成本 -0.615 -1.41% -5.691 -11.57% -13.706 -21.80%

毛利 627.668 18.21% 1083.268 45.84% 573.36 32.04%

经营盈利 215.92 36.97% 201.861 52.81% -78.73%

应占联营公司盈利 0.133 15.63% -0.626 278.22% -0.104 85.95%

-

1414.972

根据联想集团披露的财务数据整理出综合损益表水平分析表（如表4.3），并

可以看出这三年的营业额一直处于较快增长中，其中2013年涨幅基本在30%左

右。几乎各项费用都在合理的发展。总体来说，联想集团经营状态处于健康发展

中，经营规模不断增长，利润2013年发展势头良好，股东盈利增幅也较大。

4.4 资产负债表垂直分析表

根据联想公司公布的资产负债表整理出资产负债分析表（如表4.4）

表4.4 资产负债表垂直分析表（单位：百万美元）

报告期 2013年 2012年 2011年 2010年

流动资产合计 140.36% 4.47% 135.89% -2.57% 138.46% 6.55% 131.90%

流动资产 73.39% -1.14% 74.53% 0.39% 74.13% 4.51% 69.63%

变动情变动情变动情

况 况 况

净流动资产/(负债） 1.77% 1.70% 0.07% 0.97% -0.90% 1.15% -2.05%

现金及银行结存（流

动资产)

净资产-(负债) 15.80% 0.91% 14.89% -2.25% 17.14% -0.79% 17.93%

20.46% -3.23% 23.69% -3.91% 27.60% 2.61% 24.99%

存货（流动资产） 11.64% 3.96% 7.68% 0.18% 7.51% -2.31% 9.81%

应收账款（流动资17.31% 2.28% 15.03% 2.05% 12.98% 1.39% 11.59%

产）

非流动资产合计 49.59% 1.67% 47.91% 47.91% 0.00% 0.00% 0.01%

非流动资产 26.61% 1.14% 25.47% -0.65% 26.12% -4.26% 30.38%

无形资产(非流动资

产)

物业、厂房及设备

（非流动资产

附属公司权益（非流

动资产）

其他投资（非流动资

产）

联营公司权益（非流

动资产）

总资产 100.00% — 100.00% 0.00% 100.00% 0.00% 100.00%

非流动负债 12.55% 2.45% 10.11% 2.28% 7.83% -2.56% 10.39%

流动负债 71.92% -2.54% 74.46% -0.57% 75.03% 3.35% 71.68%

应付账款（流动负

债）

19.70% 0.21% 19.49% -0.45% 19.94% -3.14% 23.07%

2.84% 0.37% 2.47% 0.52% 1.96% -0.82% 2.77%

0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

0.41% -0.04% 0.45% -0.28% 0.74% -0.52% 1.26%

0.02% -0.01% 0.02% 0.01% 0.01% 0.00% 0.01%

21.56% -3.98% 25.54% 5.18% 20.36% -14.72% 35.08%

银行贷款(流动负债） 1.05% 0.65% 0.40% -2.14% 2.54% 1.81% 0.72%

非流动银行贷款 1.80% 1.80% -2.23% 2.23%

总负债 84.55% -0.56% 85.11% 2.25% 82.86% 0.79% 82.07%

少数股东权益-（借）

/贷

股东权益/(亏损) 15.86% 0.97% 14.89% -2.25% 17.14% -0.79% 17.93%

储备 15.66% 0.98% 14.68% -2.16% 16.84% -0.74% 17.58%

已发行股本 0.20% -0.01% 0.21% -0.09% 0.30% -0.05% 0.35%

— — —

1.77% 1.23% 0.55% 0.55% 0.00% 0.00% 0.00%

负债和股东权益总计 100.00% — 100.00% — 100.00% — 100.00%

4.4.1 资产结构分析

从静态方面分析：一般而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险较小：非

流动资产变现能力较差，其资产风险较大。所以，流动资产比重较大时，企业资产

的流动性强而风险小，非流动资产比重高时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活

调度资金，风险较大。该公司流动资产比重高达73.39%，所以该公司资产流动性

较强，资产风险较小。

从动态方面分析：资产中所有项目变动情况均小于5%，只有现金及银行结存

和存货有3%左右的变动，其他项目变动幅度均较小，说明该公司资产结构相对比

较稳定

4.4.2 资本结构分析

从静态方面看，该公司2013年股东权益比重为15.86%，负债比重为84.55%，

资产负债率很高，财务风险相对较大。从动态方面分析，该公司股东权益比重和负

债比重都略有变动，不过变动幅度不大，均小于3%，且2013年下降趋势略缓，表

明该公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有下降[7]。

4.5 问题小结

4.5.1 资产负债表

（1）2010年到2013年公司总资产中流动资产、非流动资产都有所增长，而

公司负债也随资产增长而提高，而负债变动比率稍小于资产增长比率，说明公司规

模平稳增大，结构稳固，发展良好，风险小幅增长。

（2）负债中流动负债和非流动负债增加比率相对较大，说明公司的负债结构

不是很稳定，从2010年开始公司的非流动负债才开始持续增加。但总体来说总资

产和总负债都在稳步增加，说明公司财务风险不大。

（3）各种利润率在2010年到2011年有较小幅度的上升，说明公司已经摆脱

经济危机的影响，进入扩大增长阶段。在2011年到2012年有大幅度的增长，但是

2012年到2013年的增幅较小，说明公司已经度过快速增长的时期，进入成熟发展

的阶段，会稳步增长。

4.5.2 利润表

（1）该公司营业额一直有所增长，而2013营业额增长幅度大大小于2012

年，各种盈利都明显不如2012年的增长幅度，但这并不能说明企业的经营出现了

问题，有可能是企业趋于成熟，要想得到大幅度的增长需要变动一下企业的经营策

略。

（2）这三年公司的销售成本、费用一直处于增长，但盈利也是随之增长，说

明公司处于规模扩大状态，处于健康发展中。

4.5.3 现金流量表

（1）从表中数据看，经营活动现金的流入量要远远超过投资活动和融资活

动，投资活动现金流入和融资活动的现金流入净额一直都是负数但2013年数值较

小，说明公司现金流入主要是依靠主营业务，但同时也进行较多的投资和融资活

动。融资活动的现金流入从2010年开始都是负数，但从2011年开始逐渐减小，说

明企业有所改变，有小幅融资流入。企业的投资活动数额也在逐渐减小，说明减少

了相关投资费用，企业的政策有所改变。

（2）外汇变动对现金流有较大影响，说明公司受国际市场影响较大。

（3）年终现金及现金等价物也一直有所增长，但在2012年到2013年这段时

间却为负增长，说明企业出现了一些问题[8]。

6. 财务比率分析

根据联想集团公布的相关财务数据，整理得出联想集团的盈利能力分析表（表

5.1）、营运能力分析表（表5.2）、短期偿债能力分析表（表5.3）、长期偿债能

力分析表（表5.4）和发展能力分析表（表5.5），并进行以下分析：

5.1 盈力能力分析

表5.1 盈利能力分析表

报告期 2013/3/31 2012/3/31 2011/3/31

主营业务利润率 0.01864566 0.01607523 0.01265311

销售毛利率 0.12026814 0.11652691 0.1094707

资本收益率 0.23684875 0.20134184 0.1489251

总资产收益率 0.02366778 0.02181514 0.01796706

总体来看，各项指标都是不断增长的，这就说明企业的盈利能力越来越好，资

产利用率也越来越好，企业的前景还是很好的。

主营业务利润率=净利润/主营业务收入*100%

销售毛利率=(销售收入-收入成本)/销售收入*100%

总资产收益率=净利润/总资产平均额×100% （总资产平均额=（期初资

本+期末资本）/2）[9]

5.2 营运能力分析

表5.2 营运能力分析表

截止期 2013-3-31 2012-3-31 2011-3-31

总资产周转率 2.00648069 1.86463072 2.01704596

流动资产周转率 2.79828247 2.99383946 3.04745346

固定资产周转率 7.93975324 8.65151363 7.82803097

应收账款周转率 8.82720711 9.49403245 8.11625469

根据表中数据可以看出总资产周转率和流动资产周转率在2011年有所下降表

明企业总资产周转速度和流动资产周转速度有所下降，资产的利用效率降低了。而

2012年有所回升说明企业补充流动资金参加周转，但是会降低企业盈利能力。固

定资产周转率和应收账款周转率都是在2011年有一定提高而在2012年有所降低。

应收账款周转率越高越好，表明收账速提升。账龄减短，资产流动性增强，短期偿

债能力增强，可以减少坏账损失等。虽然在2012年有所降低，但波动不大。固定

资产的周转率越高，周转天数变少，表明公司固定资产的利用效率增高，公司的获

利能力增强。整体来看，企业的资产的流动性和短期偿债能力没有太大的波动，但

与同行业相比处于弱势。企业的短期偿债能力、资产流动性等都不理想。

5.3 偿债能力分析

表5.3 短期偿债能力分析表

报告期 2013-3-31 2012-3-31 2011-3-31

流动比率 1.024667216 1.000907984 0.988025127

速动比率 0.862173297 0.897730395 0.887970761

从短期负债比率来看，这三年的流动比率和速动比率基本都维持在1-2左右，

说明公司的资金流动性较差，短期偿债能力不是很好。

从长期负债比率来看，资产负债率=负债总额/总资产*100%

产权比率=负债总额/股东权益

*100%

表5.4 长期偿债能力分析表

截止日期 2013-3-31 2012-3-31 2011-3-31

资产负债率 84．20% 85．11% 82．86%

产权比率 533．08% 571．71% 483．52%

可以看出联想的债务负担略有起伏，但幅度不是太大，长期负债能力不是很稳

定。而从产权比率可以看出偿债能力受股东权益的保证程度也是有所波动，但都远

大于1.2，说明企业偿还长期债务的能力很弱。这应该引起重视，控制并改变这个

趋势，改善长期的偿债能力。

5.4 发展能力分析

数据表明，各项指标都可持续增长，在2010、2011年有较大幅度的增长，而

在2012年也有所增长，但是幅度相较小，总体来说还是处于增长的趋势。销售增

长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指

标，也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提。它的持续增长说明说明企业的

经营状况还是不错的，据调查联想在在中国的市场占有率达三分之一，而且已把市

场扩展到低端市场里，那里有广阔的潜在市场。总资产增长率较低的原因可能进行

融资还没有到利润回收期[10]。

表5.5 发展能力分析表

报告期 2013/3/31 2012/3/31 2011/3/31

销售增长率 14.54% 36.95% 30.05%

总资产增长率 6.44% 48.15% 19.54%

股利增长额 33.93% 81.63% 40%

5.5 综合分析

联想集团经过这些年的飞速发展，企业规模不断扩大，在资产运用上效率也较

高，在发展能力上更是具有着良好的增长势头，具有广阔的市场，是一个后劲十足

的成长型后期企业。企业的偿债能力不是很强，盈利能力和发展能力都还是很好

的，企业的各项指标都在持续的增长，虽然增长幅度不是特别稳定，但是并不影响

企业规模不断扩大，市场也不断广阔的实质。

7. 其它分析

6.1 宏观经济分析

（1）经济增长与经济周期。经济运行具有周期性。股票市场作为经济的晴雨

表，将提前反映经济周期变化。当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良好的经

济形势已经到来，尤其此时联想公司经营形势已经好转，利润不断增加，得到投资

者完全的认同，市场必呈现大牛市走势。

（2）通货膨胀。适度的通货膨胀对联想集团有利，过度的通膨胀必然恶化经

济环境，而且人们将资金用于囤积商品保值，将联想集团产生极大的负面影响。

(3)利率水平。贷款利率的提高，增加公司成本，从而降低公司利润；存款利

率提高增加了投资者股票投资的机会成本，二者均会使股票价格下跌。但在开放经

济条件下，利率上升，导致资本流入增加，股价受其影响可能会上涨。

(4)汇率水平。汇率变动对国际化程度较高的联想集团影响程度较大，币值大

幅波动会影响国际投资者对联想的信心，造成资本外流，导致股价下跌。

(5)货币政策。当前中央银行采取扩张性的货币政策时，货币供应量增加，市

场利率下降，使得联想集团的运行成本降低，盈利预期上升，从而多方面促使股价

上升。

(6)财政政策。当政府通过支出刺激经济时，将增加联想公司的利润和股息；

当税率升时，将降低企业的税后利润和股息水平。

6.2 市盈率估值分析

根据凤凰网提供的相关数据（表6.1和表6.2），使用历史数据法进行分析

（1）列出该股各年的市盈率历史数据；

（2）剔除异常数据（过高或过低者），求取算术平均数或中间数，以此作为

对未来市盈率的预测值：

表6.1 2010年-2013年联想的最高（低）市盈率

年份

2013/03 2012/03 2011/03 2010/03

最高市盈率（倍） 18.97 20.68 28.68 54.69

最低市盈率（倍） 11.19 11.33 17.64 16.42

由上表可以得：

市盈率估值＝（18.97+20.68+11.33+28.68+17.64+16.42）/6＝18.95

表6.2 2010年-2013年联想的每股盈利

年份（X） 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年

每股盈利（Y） 0.1103 0.2211 0.3626 0.4781 Y2014

根据上表绘画成散点图：

图6.1 2010年-2013年联想集团的每股盈利分布图

由上图易得：

Y2014＝0.124×2014－249.14＝0.596

所以，联想集团的股价估值＝市盈率估值×每股盈利预测值

＝18.95×0.596

＝11.29（元）

目前，联想集团的股价在8.90元左右，较估计值还有一定的上升空间。

8. SWOT分析

SWOT分析方法是一种企业内部分析方法。其中，S代表strength（优势），W

代表weakness（劣势），O代表opportunity（机会），T代表threat（威胁）。

以下结合笔记本行业发展现状，对联想笔记本的发展做SWOT分析[11]。

7.1 优势

（1）品牌优势

在PC市场，联想品牌的领导力在中国市场已经超过了众多竞争对手，处于行

业领导者的地位，自从收购IBM的PC业务后再次收购日本的NEC公司，联想形成

的双品牌战略优势日益显现，Lenovo和ThinkPad分别在消费和商务市场占领了领

导地位，可以说Lenovo和ThinkPad使联想笔记本在中国市场乃至全球市场拥有强

大的组合品牌，形成对消费市场与商务市场的全面覆盖。在中国的品牌领导力已经

远远超过其他竞争对手，处于领导地位。加之是本土企业，对本地消费的需求有着

其他品牌所不具备的优势。品牌影响力正在逐步提升，加之联想公司赞助奥运会、

NBA、F1赛事以及世博会等，联想笔记本在全球PC市场具有十分明显的品牌优

势。

（2）科技创新

科技创新是联想集团产品的又一大优势。无论是在PC业务还是移动设备、平

板电脑等智能设备市场，联想集团所掌握的技术实力与研发实力越来越受到世界广

泛的关注和认可，具有一定的技术优势和研发优势。以中国北京、日本东京、美国

罗利为支点的三大研发基地保证了联想集团能够持续不断地推出引领全球经济潮流

的PC产品。

（3）市场份额

联想的PC业务统领着整个亚洲市场，市场份额高于其他竞争对手，而在全球

PC市场份额也仅略低于惠普，所以联想集团在PC产品市场具有一定的成本优势。

此外，联想集团逐渐转型，不断创新，在IDC最新定义的“智能设备”市场中，联

想集团居第三位，仅次于苹果核三星，在“PC+”区域有一定的市场优势。

（4）售后服务

凭借业界领先的高科技、信息化手段，为其提供涵盖售前、售中、售后全程的

专业化的IT产品服务品牌。联想给客户带去阳光般温暖、贴心、无所不在、无微

不至的服务关怀，拥有了完善的服务体系和口碑。

（5）商业模式

联想笔记本业务和其他PC厂商最大的区别在于，具有独特的产品模式和客户

模式T/R双模式营销。通过深化双模式，提高外部设备与主营PC业务的协同配比

率，满足客户的应用需求，促进成长型业务的销售快速增长。

（6）营销能力

在市场需求变化的捕捉能力上，联想表现得非常出色。一方面，联想对产品的

定位上非常明确，这个可以从它推出的一系列产品在消费市场和商务市场的全面覆

盖看出。生产成本与运营成本的控制能力、成熟的渠道建设与控制能力是联想的核

心竞争能力之一。另一方面，联想的前期的主导思想是：向业内领先企业（比如三

星、惠普、苹果）学习销售模式，并结合企业文化等情况，调整并创新销售策略。

7.2 劣势

（1）过多的自主品牌易分散企业目标

联想推出的一系列新产品、品牌：智能本Skylight、智能手机乐phone和全

新创意的双模式笔记本电脑IdeaPad U1。使得联想公司原有三大自主品牌、

IdeaPad、ThinkPad三大系类品牌共存，对联想笔记本品牌线划分可能会有一定的

影响。ThinkPad新推出的SL系列笔记本，定位于低端消费机，不仅价格和

IdeaPad相当，更模糊了原有ThinkPad中高端定位。新产品虽然能吸引更多的顾

客、拓展更多的市场，却无法无视其所带来的风险，重叠的产品定位，价格体系的

落差，可能会使联想笔记本在短期内出现产品线模糊，定位不清的问题。

（2）收购带来新风险

离上一次收购也不过才10年，联想便进行了又一次的收购。不可否认这次收

购显示了联想的雄心勃勃，但是IBM的收购就曾经给联想带来不容小视的财务状

况，而现今收购摩托罗拉移动智能手机业务是否就能避免此类事件的再次发生呢？

2014年1月30日，联想集团宣布：联想从谷歌手中收购摩托罗拉移动智能手

机业务，收购价为29.1亿美元，收购完成后联想将立即支付6.6亿美元的现金和

7.5亿美元的联想普通股，余下15亿美元将以三年期本票支付。此次收购完成之

后，联想将成为全球第三大智能手机厂商，不过市场份额与三星和苹果仍有较大的

差距。

而在不久之前，联想还宣布了另一起惊天大收购，以23亿美元收购了IBM的

System x、Blade、Flex System等服务器资产以及Blade Network Technology等

系统网络资产，其中20.7亿美元将通过现金支付，剩下2.3亿美元则支付联想普

通股。收购完成之后，联想也将成为全球第三大服务器厂商。

这两笔大收购的总交易金额高达52.1亿美元，也是继2004年12月联想以

12.5亿美元收购IBM PC业务之后，联想再次祭出的大手笔收购，而且规模远胜于

上次。

联想雄心勃勃，但不料资本市场给予了相当悲观的评价。在联想收购摩托罗拉

移动的消息发布之后，联想的股价连续两个交易日大跌23%，市值蒸发了265亿港

元。由于在被收购之前，这两块业务均处于持续亏损状态，2013年全年，IBM的被

收购资产亏损2640万美元，摩托罗拉移动的年度亏损则高达9.28亿美元，投资者

担心这两次大收购将拖累联想的业绩[12]。

（3）品牌影响力的局限

联想品牌的影响力只能局限于区域市场，技术上并不处于领导地位。具有国际

经营能力的人才相对比较缺乏。

7.3 机会

（1）“Idea新品牌+奥运”和世博会赞助为联想公司进一步开拓海外市场推

广机会。Idea品牌飞推出，是为了更好地推动联想公司在海外消费类电脑场的发

展，再加上奥运和世博会的影响，将进一步拓展联想笔记本在全球市场的业务。在

印度、东欧、俄罗斯和南美等新兴市场中，联想PC表现可圈可点，有较好发展机

会。

（2）渠道策略运用得当。联想的分销模式运用得当，深耕区域市场，提高市

场渗透率。而竞争对手通过对戴尔直销模式的模仿，采用直销、渠道模式并重的方

式，已经将供应链缩短，从而使得戴尔在库存方面的优势遭到削弱。

（3）AMD系列CPU的应用，将给电脑市场注入新的力量。数码科技技术的大

量应用，将更加刺激消费者更换电脑和购买电脑。这同时也要求联想能生产出符合

消费者需求的产品，而在科技创新上有巨大优势的联想无疑会在这次革新中立于有

利地位。随着微软新一代操作系统Win8的上市销售，PC市场必定迎来新一轮销售

热潮，企业的系统升级也将带动商业PC的销售，应该抓住这个机遇，积极营销。

（4）对于联想收购摩托罗拉移动智能手机业务，虽然会带来风险，但是风险

与机遇并存，无可厚非这次的收购对联想来说也是个巨大的机遇。

7.4 威胁

（1）台湾企业宏基迅速的崛起。美国和欧洲的PC市场是联想笔记本完成其国

际化进程的必由之路，而宏基并购欧洲PC厂商Packard Bell 打开通往欧洲PC市

场的路，并购Gateway 后加速了宏基在美国市场的扩张，这显然对联想公司在美

国哥欧洲市场的扩张计划构成了威胁。在惠普市场覆盖面积占据数百个城市。这也

显然会给联想在中国的区域优势构成极大的威胁。

（2）随着国外著名电脑厂商陆续在华建立基地，国际品牌的定位转移，开始

挖掘中低端市场，国内市场日趋饱和，为此国内外厂商陆续开始展开低价格战，导

致电脑行业平均利润率下降，市场竞争进一步加剧，给联想带来了市场威胁。

（3）大量新品牌电脑厂商产生造成市场混乱。笔记本行业采用代工生产，进

入门槛低，笔记本市场的快速发展和巨大潜力更吸引着新的投资者不断涌入，造成

市场混乱。国外大厂商目前纷纷加入降价的行列，已经接近国内厂商的报价，市场

竞争进一步加剧。

（4）市场研究公司Gartner公布的最新数据显示，2013年第四季度全球PC

出货量下降至8260万台，同比下降6.9%，连续第7个季度滑坡。2013年全年，全

球PC出货量为3.159亿台，同比下降10%，创下有史以来最大跌幅。

第四季度，尽管联想和戴尔的市场份额有所上升，但惠普、宏碁、华硕和其他

厂商的份额均出现下降。联想再次扩大了对惠普的领先优势，两者的市场份额差距

已达到1.7个百分点。Gartner的数据显示，联想在除亚太以外的所有地区市场均

呈现强劲增长，但在中国仍面临问题 [13]。

表7.1 初步的全球PC厂商出货量预测

Company

4Q13 4Q13 Market 4Q12 4Q12 Market 4Q13-4Q12

Shipments Share(%) Shipments Share(%) Growth（%）

Lenovo 14932408 18.1 14005093 15.8 6.6

HP 13592600 16.4 14642581 16.5 -7.2

Dell 9773821 11.8 9205892 10.4 6.2

Acer

6474738 7.8 7703752 8.7 -16.0

Group

ASUS 5399000 6.5 6661483 7.5 -19.0

Others 32461044 39.3 36509123 41.1 -11.1

Total 82633610 100.0 88727923 100.0 -6.9

9. 营销组合策略分析

在市场营销组合观念中，4P是指：产品（product） 价格（price） 渠道

（place） 促销（promotion），4P理论是营销策略的基础[14]。

2010年联想笔记本产品有309款，分为五大产品线：ThinkPad、IdeaPad、

Lenovo G、邵阳、扬天。对比2008年联想集团全线崩溃的业绩，2009年联想集团

的业务销售有所好转。通过战略调整，联想集团业务在全球划分为新兴市场和成熟

市场。根据联想2013年公布的全年业绩来看，两大市场均有不错的销售增长。分

析联想这几年的企业营销策略，发现有以下的情况。

8.1 产品

8.1.1 产品布局模糊

（1）消费型笔记本开发缺乏创新

联想自并购IBM PC事业部后，便过于依赖ThinkPad的品牌和市场，加上保持

ThinkPad的研发创新需要投入大量资金，使得消费笔记本的开发受到限制，缺乏

创新。

（2）产品线覆盖重叠

经过2009年整合，联想笔记本产品是ThinkPad系列，IdeaPad系列，联想三

大自主品牌的三大产品组合。将客户清晰地划分为个人家庭、中小企业、政教及大

型企业。但是在低端、中端和高端的市场上界限划分不清，一方面使顾客困惑，不

知道IdeaPad和ThinkPad到底是什么样的电脑，有什么区别，自己要买电脑需要

选择哪个系列哪款机器；另一方面，导致很多定位不清晰的区域资源严重浪费，没

有达到最优化的市场效果。

8.1.2 产品布局模糊

（1）以创新为根本，改进笔记本产品设计和质量

通过对研发的高投入以保持持续创新的能力，快速推进研发平台的共享和融

合，在笔记本的研发和设计方面，两个品牌各有所长，两个研发团队互相取长补

短、学习融合，将大大有利于产品设计和质量的改进。进一步改善并加强与上游厂

商的战略合作，以提升对核心技术元件的掌握能力以及对新技术应用发展的判断

力，从而提高产品的设计能力。

（2）改进产品线

联想公司的笔记本产品线需要清晰规划，让顾客清楚地了解，什么笔记本合适

什么用途。不至于三个产品线相互覆盖重叠，模糊不清。每个产品线再细分系列，

针对细分用户设计宣传。其中，面对大客户市场的产品采用按需定制的供应模式，

以提高对市场需求变化的反应能力，而面向零散客户市场的产品则采用标准化供应

模式，以便更好的控制产品的供应成本。

8.2 价格

8.2.1 影响价格的因素

（1）高端商务机盲目降价

高端市场是一个增长较慢、相对稳定的市场，购买力比较成熟。联想在这个市

场的目标是：树立品牌形象，引导产品和技术创新发展，获得较高的利润，充分满

足消费者需求。但随着国外高端机的降价威胁，以及联想始终无法打开大客户市

产品价格需采用需求导向定价的原则，以需求为基础，结合考虑生产成本及竞

争者价格等因素来制定，才能确保价格策略与公司战略的统一性和对市场的适应

性。因此，针对不同的产品要采用不同的定价策略。

（2）严格控制终端机零售商售价

选择有实力的渠道分销商，有分销商管理经销商。制定和考核零售商的相关事

项，建立奖惩制度等。

8.3 渠道

8.3.1 无序的开发渠道

联想的传统渠道本身就缺乏为大客户提供定制化解决方案的能力，加之渠道链

条还可能造成客户需求和供应、生产之间的信息扭曲，以及联想笔记本的渠道代理

商获利空间在不断减少，过分追求眼前利益的问题，显露出的种种弊端有损联想的

品牌形象。因此，联想需要着眼于长远合作发展，管理规划好渠道队伍。

8.3.2 规范开发渠道

不同的消费市场对产品的偏好、决策方式、服务内容和采购方式等均有所区

别，所以需要采取不同的方法来对待。如针对大客户可以采用类似直销的销售模

式；针对零散客户市场，则需充分发挥其渠道优势，采用零售商和增值代理商并行

经销模式进行销售。

8.3.3 制定战略指导渠道

公司应该对渠道的控制以长期发展为主，以实现双赢为最终目标。在具体的策

略中要实现长期与短期策略相结合。

广告是实现品牌国际化和产品创新性的最佳手段，因此在促销组合中广告是重

点投入部分，而有针对性的广告策略能提高产品知名度和减少资金的投入。其次，

促销是促进销售的最直接的手段，须保证足够的销售收入才能拿得出资源进行投

入，促销组合策略需要注重长短期效果的结合。最后是人员销售策略和公关，良好

的行业公关能力有时对大客户市场的销售也能起到意想不到的促进作用[15]。

结 论

联想集团经过这些年的飞速发展，企业规模不断扩大，在资产运用上效率也较

高，在发展能力上更是具有着良好的增长势头，具有广阔的市场，是一个后劲十足

的成长型后期企业。

但是企业也应该注重提高企业的偿债能力。应加强存货的日常管理，安排好生

产与销售，在正常生产的同时减少原材料库存，大力售出产成品，尽力防治存货积

压，由于存货本身变现能力低，过多会占用资金，直接影响偿债能力；另外，也应

加强应收账款的管理，赊销时要认真对比收账的成本与新增的盈利，及时关注相关

客户的信用状况，监督应收账款的回收情况，由客户的差异制定科学合理的收账政

策，谨防应收帐款过大；还要科学地长期投资、购置资产，投资前应细致地预测项

目的前景、分析投资的风险及回报情况，避免盲目投资；购置资产时要与企业的实

际需要相联系，防止固定资产闲置过多，占用资金。在日常的经营管理中，充分保

持各类资产较好的质量水平，为提高企业的偿债能力打好基础。

除此之外，企业还需要注意以下几点：

（1）积极开拓新兴市场。与发达国家的PC普及率相比，被划分为新兴市场的

亚洲、非洲、东欧和拉美等区域存在巨大的增长潜力。对此，联想应该借鉴中国其

他交易型业务模式的成功经验，牢牢把握新兴市场的机遇。

（2）加强技术创新。创新是一个民族进步的灵魂，也是一个企业不断发展的

持续动力。联想应该在关注市场发展的同时还需要专注创新的竞争力建设，保证对

创新的投入，不断推出创新产品，继续丰富产品组合。

（3）良好的发展环境。联想应认真把握市场发展方向，稳步进军全球市场的

同时，把两个PC企业的优势和自身的优势相结合，更好地发挥协同效应，实现最

优化管理。

联想为走上国际化的道路做出的努力,也为国内的IT行业的发展提供了经验。

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