2024年4月14日发(作者：清理大师一键清理手机垃圾)

行

业

研

究

行

业

周

观

点

证

券

研

究

报

告

[Table_RightTitle]

证券研究报告|传媒

[Table_Title]

俄乌冲突持续加深，俄罗斯互联网领域受

[Table_IndustryRank]

强于大市

(维持)

影响颇深

[Table_ReportType]

——传媒行业周观点(03.07-03.13)

[Table_ReportDate]

2022年03

月14日

[Table_Summary]

行业核心观点：

[Table_Chart]

上周传媒行业（申万）下跌4.14%，居市场第12位，跑赢沪深300。俄乌

行业相对沪深

300指数表现

冲突持续加深，俄罗斯互联网领域受影响颇深。我们认为随着美国、欧

传媒沪深300

15%

盟等对俄实施的金融制裁加深，众多的中国游戏公司也将遭受一定影响，

10%

且移动游戏公司尤为显著，根据IDC数据，中国厂商在俄罗斯市场的年收

5%

入约达30-40亿人民币，在制裁的大背景下，随着支付系统的关闭，用户

0%

-5%

无法为游戏充值，在俄运营的中国手游也将蒙受一定的经济损失。

-10%

投资要点：

-15%

-20%

⚫ 游戏：1）公布2022年2月中国游戏厂商及应用出海收入30

强榜单，米哈游位居榜首。前3名排名没有变化，三七互娱上升1

位。2）SensorTower发布2022年2月中国手游发行商全球收入排行

数据来源：聚源，万联证券研究所

榜，腾讯位居榜首。2月合计吸金近20亿美元，占全球TOP100手游

[Table_ReportList]

相关研究

发行商收入近37.9%。3）Steam 2021回顾：玩家消费同比涨27%，中

《2022年政府工作报告》强调5G建设，云

国开发者海外收入增长3倍。2021年，玩家在Steam平台上的总游戏

游戏发展迅猛

时长达380亿小时，同比增长21%；玩家的消费金额同比增长27%，并

21Q4持续低配趋势，行业整体利润端显著

且Steam每个月都会迎来260万名首次购买游戏的玩家。VR游戏方

回升

面，2021年VR新用户增长率为11%。4）俄乌冲突持续加深，俄罗斯

移动通信联合会发布《元宇宙产业自律公

约》，腾讯云发布《超低延时直播白皮书》

互联网领域受影响颇深。动视暴雪在官方网站上发布公告，宣布已经

停止在俄罗斯的所有游戏销售以及游戏内微交易。Epic也在近期发推

表示已经停止了在俄罗斯售卖自家游戏，但是并未限制俄罗斯访问账

户的权利。截止3月7日，包括EA、CDPR、微软、育碧、Untiy、动

视暴雪、Epic等厂商都已经陆续宣布不在俄罗斯售卖相关游戏和服

务。针对于网络服务市场，3月10日谷歌宣布将暂停俄罗斯地区

Google Play用户支付，与此同时，万事达、VISA等跨国支付系统也

于3月10日暂停了在俄罗斯运营，目前苹果、谷歌、三星等支付系统

均已无法在俄罗斯使用。5）《魔兽世界》进军手游市场，将于5月亮

相。暴雪将于3月15日公开《炉石传说》新资料片、3月18日开启

电子竞技、4月19日公布《魔兽世界》新资料片、最后在5月份发布

全新的《魔兽》手游作品。6）NFT游戏厂商Immutable融资2亿美

元，腾讯首次出手NFT游戏。3月8日，澳大利亚NFT公司Immutable

完成了由新加坡淡马锡领投、腾讯参投的C轮2亿美元融资。

⚫ 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及

Z时代带来的创新需求。1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中

[Table_Authors]

分析师:

夏清莹

面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个

执业证书编号：

S1

股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR内容生态建设将成为2022

电话：

************

年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧

邮箱：

***************.cn

集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强

内容IP商业化能力的个股；4）广告营销：重点关注梯媒个股。

⚫ 风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务

风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

[Table_Pagehead]

$$start$$

证券研究报告|传媒

正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3

1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3

1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4

1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5

2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6

2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6

2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8

3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9

3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9

3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 10

4 投资建议 .......................................................................................................................... 11

5 风险提示 .......................................................................................................................... 12

图表1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3

图表2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） .................................................. 3

图表3： 传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4

图表4： 传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ...................................................... 4

图表5： 申万传媒行业估值情况（2015年至今） ......................................................... 4

图表6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5

图表7： 申万传媒行业周涨跌前10（%） ....................................................................... 5

图表8： 申万传媒行业年涨跌前10（%） ....................................................................... 6

图表9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6

图表10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 ......................................................... 7

图表11： 游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周） ........................................ 7

图表12： 新游预约Top5排行（iOS、安卓） ................................................................ 8

图表13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8

图表14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9

图表15： 传媒行业股东拟增减持情况 ........................................................................... 10

图表16： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 10

图表17： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 11

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

1 传媒行业周行情回顾

1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）下跌4.14%，居市场第12位，跑赢沪深300。上周沪深300

下跌4.22%，创业板指数下跌3.03%。传媒行业跑赢沪深300指数0.08pct，跑输创

业板指数1.11pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计跌幅19.00%，沪深

300下跌12.83%，创业板指数下跌19.78%。传媒行业跑输沪深300指数6.17pct,跑

赢创业板指数0.78pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

上周传媒仅出版板块实现小额涨幅，年初至今各板块均呈下行趋势。上周传媒子板

块出版略有上涨，数字媒体跌幅最大，下跌8.73%。年初至今各子板块均呈下跌趋

势，数字媒体跌幅最大，下跌36.68%。

图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.2 传媒行业估值与交易热度

估值低于6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）达到2015年至今

估值最低点，为18.74x，距离6年均值水平33.23X尚有40%以上修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周上涨。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为

1325.37

亿元，平

均每日成交额265.07亿元，日交易额较上个交易周上涨14.04%。

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体下行，上涨个股近2成。149只个股中，上涨个股数为26只，下跌个

股数为122只，上涨个股比例为17.45%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

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万联证券研究所

[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

板块整体下行，重点跟踪的6只股票均下跌。

图表9：重点跟踪个股行情

序号

1

2

3

4

5

6

证券代码

证券简称

分众传媒

完美世界

吉比特

光线传媒

新媒股份

芒果超媒

总市值（亿元）

980.63

239.78

232.78

254.93

94.76

569.63

区间涨跌幅（%）

-5.56

-6.01

-7.18

-7.26

-9.35

-9.96

区间收盘价（元）

6.79

12.36

323.92

8.69

41.01

30.45

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。

资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾

2.1 游戏

腾讯《英雄联盟手游》热度持续，《捕鱼大作战》再次进入畅销榜。从厂商来看，

腾讯系游戏占据4席，网易系游戏占据1席，灵犀互娱（阿里）、米哈游、雷霆游戏

（吉比特）、莉莉丝、在线途游各占1席。

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

资料来源：七麦数据、万联证券研究所

注：截至2022年3月13日。

买量方面，《三国志·战略版》榜单第1。雷霆游戏《一念逍遥》位居第2。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所

注：截至2022年3月13日。

新游预约方面，《元气骑士新作》居iOS端预约榜首，《使命召唤：战争地带》居

Android端预约榜首。《深空之眼》、《永劫无间手游》同时进入iOS，Android端预约

榜。

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

资料来源：TapTap、万联证券研究所

注：截至2022年3月13日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第10周（上周，3.07-

3.13）票房为1.89亿元，同比下降57.44%，环比下降26.35%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：票房含服务费。

《长津湖之水门桥》热度延续，票房占比29.20%。《这个杀手不太冷静》排名第二；

《奇迹·笨小孩》位居第三。

新片上映：《新蝙蝠侠》累计想看人数达22.3万。

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

图表14：上周票房榜单（含服务费）

排名

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

排片影片名

长津湖之水门桥

这个杀手不太冷静

奇迹·笨小孩

狙击手

花束般的恋爱

可不可以你也刚好喜

欢我

神秘海域

熊出没·重返地球

尼罗河上的惨案

如果有一天我将会离

开你

证券研究报告|传媒

上周票房（万元）

5049.34

3997.23

2477.83

1497.73

1380.82

898.15

696.48

655.73

344.42

297.01

票房占比

29.20%

23.11%

14.33%

8.66%

7.98%

5.19%

4.03%

3.79%

1.99%

1.72%

豆瓣评分

7.2

6.5

7.4

7.7

8.6

5.2

/

6.6

6

7.2

涉及上市公司

中国电影、上海电

影、阿里巴巴、字节

跳动、欢瑞世纪

阅文影视、腾讯影业

中国电影、万达影

视、阿里巴巴

光线传媒、爱奇艺

中国电影

中国电影

中国电影

中国电影、华强方

特、欢瑞世纪、万达

电影、字节跳动

中国电影、上海电影

华策影视、猫眼娱

乐、字节跳动

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：截至2022年3月13日00:30。

3 行业新闻与公司公告

3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫ 行业数据：

公布2022年2月中国游戏厂商及应用出海收入30强榜单，米哈游位居榜

首。前3名排名没有变化，三七互娱上升1位；腰部榜单中，智明星通上升了 名，

其《The Walking Dead: Survivors》的收入在全球获得超过20%的增长；排名21-

30的位置本月无明显名次变化，游族、心动、掌趣、字节跳动及创酷名次有所提升。

（）

SensorTower发布2022年2月中国手游发行商全球收入排行榜，腾讯位居榜首。2

月合计吸金近20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近37.9%，腾讯游戏、网易

游戏和米哈游继续占据全球手游发行商收入榜TOP5的3个席位，三七互娱排名挺进

2位至第4名。（SensorTower）

Steam 2021回顾：玩家消费同比涨27%，中国开发者海外收入增长3倍。2021年，

玩家在Steam平台上的总游戏时长达380亿小时（即430万年），同比2020年增长

了21%；同时，玩家的消费金额同比增长27%，并且Steam每个月都会迎来260万名

首次购买游戏的玩家。VR游戏方面，2021年VR新用户增长率为11%，其中最新推出

的主流硬件Oculus Quest 2在VR头戴式显示器中占到了1/3；Steam上中国开发者

在海外市场的营收增长了300%，是畅销榜前20的常客。（Steam）

⚫ 行业动态：

俄乌冲突持续加深，俄罗斯互联网领域受影响颇深。随着俄乌冲突持续加深，针对

站上发布公告，宣布

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

已经停止在俄罗斯的所有游戏销售以及游戏内微交易。Epic也在近期发推表示已经

停止了在俄罗斯售卖自家游戏，但是并未限制俄罗斯访问账户的权利。截止3月7

日，包括EA、CDPR、微软、育碧、Untiy、动视暴雪、Epic等厂商都已经陆续宣布

不在俄罗斯售卖相关游戏和服务。针对于网络服务市场，3月10日谷歌宣布将暂停

俄罗斯地区Google Play用户支付，与此同时，万事达、VISA等跨国支付系统也于

3月10日暂停了在俄罗斯运营，目前苹果、谷歌、三星等支付系统均已无法在俄罗

斯使用。（动视暴雪、Epic、Google、游戏茶馆、Gamelook）

《魔兽世界》进军手游市场，将于5月亮相。暴雪旗下魔兽世界官方账号正式发布

消息，将《魔兽》这一IP相关的计划公布与众。暴雪将于3月15日公开《炉石传

说》新资料片、3月18日开启电子竞技、4月19日公布《魔兽世界》新资料片、最

后在5月份发布全新的《魔兽》手游作品。（动视暴雪）

⚫ 资本动态：

NFT游戏厂商Immutable融资2亿美元，腾讯首次出手NFT游戏。3月8日，澳大利

亚NFT（非同质化代币）公司Immutable完成了由新加坡淡马锡领投、腾讯参投的C

轮2亿美元融资。该公司开发了NFT游戏《Gods Unchained》和《Guild of

Guardians》，前者是一款通过NFT卡片进行交易的网络游戏，后者是一款手游，支

持玩家赚取可交易的奖励。其中，《Gods Unchained》每周有超过8万名活跃玩家，

年增长达4800%。（竞核）

3.2 公司重要动态及公告

➢ 股东增减持

图表15：传媒行业股东拟增减持情况

证券简称

恺英网络

恺英网络

文投控股

最新公告

日期

2022-03-12

2022-03-12

2022-03-12

方案进

度

进行中

进行中

进行中

变动方向

增持

增持

减持

股东名称

沈军

陈永聪

厦门国际信托有限公

司-厦门信托-汇金

1667号股权收益权集

合资金信托计划

股东类型

高管

高管

持股5%以

上一般股东

拟变动数

占持有公司股

量上限

份比例(%)

（万股）

0.00 0.00

0.00 0.00

3709.70 2.00

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约3.72亿元，具体披露信息如下。

图表16：传媒行业大宗交易情况

证券简称

顺网科技

ST瀚叶

江苏有线

智度股份

ST瀚叶

ST瀚叶

分众传媒

交易日期

2022-03-11

2022-03-11

2022-03-11

2022-03-10

2022-03-10

2022-03-09

2022-03-08

成交价（元）

14.06

2.05

3.20

6.44

2.03

2.07

6.90

成交量（万股）

203.41

50.00

5,000.00

32.37

50.00

50.00

443.40

成交额(万元)

2,860.00

102.50

16,000.00

208.46

101.50

103.50

3,059.46

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

分众传媒

分众传媒

ST瀚叶

ST瀚叶

风语筑

风语筑

风语筑

风语筑

总计

2022-03-08

2022-03-08

2022-03-08

2022-03-07

2022-03-07

2022-03-07

2022-03-07

2022-03-07

证券研究报告|传媒

6.90

6.90

2.18

2.07

21.38

21.38

21.38

21.38

476.10

391.37

50.00

50.00

9.36

9.40

15.00

13.65

3,285.09

2,700.45

109.00

103.50

200.12

200.97

320.70

291.84

37,162.09

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 限售解禁

图表17：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

证券简称

唐德影视

华扬联众

值得买

星期六

新媒股份

风语筑

星期六

奥飞娱乐

川网传媒

紫天科技

姚记科技

唐德影视

因赛集团

值得买

解禁日期

2022-03-22

2022-03-24

2022-03-25

2022-04-19

2022-04-19

2022-04-19

2022-04-25

2022-04-27

2022-05-10

2022-05-16

2022-05-24

2022-06-06

2022-06-06

2022-06-13

解禁数量(万股)

479.08

2,693.69

3.17

16,603.77

8,952.41

65.38

12,281.02

12,154.02

4,333.60

159.16

17.60

208.26

7,409.33

23.96

占总股本比例

1.16%

10.63%

0.04%

18.25%

38.75%

0.15%

13.50%

8.22%

32.50%

0.98%

0.04%

0.50%

67.42%

0.27%

解禁股份类型

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

定向增发机构配售股份

定向增发机构配售股份

首发原股东限售股份,首发战略配售股

份

定向增发机构配售股份

股权激励限售股份

股权激励限售股份

首发原股东限售股份

股权激励限售股份

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。

受疫情持续影响，传媒行业在21年市场表现平平，但估值受“元宇宙”概念等影响

在近期有所回升；自20H2以来传媒行业经历了持续调整，随着政策监管趋严，后疫

情时代到来，红利逐渐褪去，线上需求逐渐增强，“元宇宙”概念再次席卷传媒板块，

带动虚拟现实生态内容建设，Z世代占据时代C位，对于剧集、综艺、游戏板块的质

量及创新需求逐步增强。

1）游戏板块：因收入端的高基数压力、成本端的疫情后流量成本上行等多方面因素

叠加，估值持续下行，为减去流量侧压力，头部厂商将持续进行IP游戏打造。同时

“元宇宙”概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为AR/VR设备终端

及内容生态建设将成为2022年市场关注重点。展望后市，关注游戏行业新品周期，

如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》以及完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》，新品表

现将反映老牌大厂转型情况，面向年轻化市场的新品表现优则可增强后市信心。

2）影视院线板块：在大档期前有相对不错的市场表现，业绩也已复苏，逐步迈入大

档期时代。目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人

期看，预计主旋律电

万联证券研究所

第 11 页 共 13 页

[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

影将成为2022年打造主题，院线也将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。

3）影视剧集板块：依旧专注于IP系列剧集，各视频平台持续剧场化建设，同时随

着短视频平台兴起，微短剧、剧场化将成为各平台关注重点。

4）广告营销板块：梯媒景气度依旧，拉动行业整体复苏，国产品牌逐步占据市场，

文化自信逐渐建立，看好梯媒广告。

5 风险提示

监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、

商誉减值风险。

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

$$end$$

[Table_InudstryRankInfo]

行业投资评级

证券研究报告|传媒

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo]

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo]

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资

的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要

考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiseInfo]

证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观

地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推

荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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免责条款

本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视

其为客户。

本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具

有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到

的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服

务。

本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本

报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所

表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失

的书面或口头承诺均为无效。

本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引

用。

未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究

的权利。

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