2023年12月13日发(作者：)

２０１　１年第６期　粮食与油脂　３５　大豆粕价格进入底部，机遇大于风险　陈艳君　（中国郑　，Ｉ，Ｉ粮食批发市场，　河南郑州４５００４６）　中图分类号：ＴＳ２２２．￣１　文献标识码：Ｂ　从全国大豆粕均价历史走势图（图１）可看出，自　今年２月上旬至５月中旬，国内大豆粕现货价格已历　近三个月持续下跌，累积跌幅达１７％。目前，国内油　厂大豆粕库存压力仍居高不下，市场需求疲软，且外　围期货市场有反弹失败而重新下跌压力。在此背景　下，为规避风险，市场观望气氛浓厚，需方大多随行就　市。不过，从全国大豆粕均价历史走势图也可看出，　国内大豆粕现货价格已进入震荡区间底部区域，向下　空间有限，市场正处于下一波中期行情启动前时期，　可以说机遇远大于风险。　图１全国粮油批发市场大豆粕均价历史走势图　资料来源：中华粮网　１油用大豆与大豆粕价格比处历史高位　从近十年大豆与大豆粕价格对比走势图（图２）可　看出，油用大豆与国内大豆粕价格比上限为１．３，下限　为０．９４。按目前港口大豆分销价４　０５０元／吨和大豆　粕出厂价３　０００元／吨计算，国内当前大豆与大豆粕价　格比为ｌ＿３５，已处历史比价上限。这说明国内大豆粕　现货价格已具备明显比价优势，进入风险较小买入期。　ｌ上限（１．３０）　１　．　．　１．　Ｉ　土』ｆ１ＩＪＩｌ１ＩＩｊｌｌ　ｌ　ＬＩ，　ｒ　Ｖ　’　下限（０．９４　Ｉ　图２　中等油用大豆与一级大豆粕价格比图　资料来源：中华粮网　收稿日期：２０１卜０５—２５　文章编号：１００８—９５７８（２０１　１）０６—００３５一Ｏ２　２进口大豆到港成本支撑国内大豆粕价格　截止今年５月中旬，国内进口大豆制油利润已近　六个月为负。受此影响，一是国内大豆加工企业制油　积极性下降，开工率不高，港口进口大豆分销缓慢导　致港口大豆库存量环比上升。据中国粮油商务网跟　踪统计显示，目前主要港口大豆库存量约为６１４万吨，　而去年同期库存量为５６０万吨，且５年平均库存量为　４０４万吨。二是进口大豆港口分销价与到港成本长期　倒挂，油厂或洗船、或将船期向后延，进口大豆分销商　进口积极性也下降，未来几个月进口大豆到港量将减　少，今年大豆进口量可能将低于年初预期。　此外，由于进口大豆港口分销价与进口大豆到港　成本倒挂幅度较大，预计即使ＣＢＯＴ盘大豆出现较　大幅度回调，进口大豆到港成本很难低于目前进口大　豆港口分销价。以５月１７　Ｅｔ价格为例，国内进口大　豆理论到港成本在４　３８０￣４　４３０元／吨间，港口分销　价在４　０００￣４　１００元／吨，倒挂３３０￣３８０元／吨，折　合ＣＢＯＴ盘大豆期价１３３美分／蒲式耳。也就是说，　ＣＢＯＴ盘大豆期价下跌到１　２００美分／蒲式耳，进口　大豆到港成本仍还在４　０５０元／吨左右。从基本面和　技术面看，未来半年ＣＢＯＴ盘大豆期价回落至１　２００　美分／蒲式耳以下可能性较小。　另外，从跟踪数据看，未来三个月内进口大豆到　港成本为４　２８０￣４　４００元／吨；按当前沿海地区四级　大豆油９　７００元／吨、大豆粕２　９５０￣２　９８０元／吨和　进口大豆４　０００￣４　１００元／吨港口分销价测算，油厂　制油仍处小幅亏损状态。预计进口大豆到港成本与港　口分销价在未来１至两个月将持续倒挂；但由于倒挂　度已处历史较高水平，进口大豆港口分销价向下已无　空间。若进口大豆到港成本和港口分销价居高不下，　将对未来国内大豆粕价格起到有力支撑。　３养殖利润走高将拉动饲料需求和价格　今年春节后，国内大豆粕价格因畜禽节前集中出　栏、豆类商品期价区间震荡方向不明、中间环节蓄水　功能减弱等原因而回落１７％；但国内鲜猪肉价格却淡　季不淡，同期上涨８％，鸡蛋价格经历２月上旬到５月　上旬回调后，在５月中旬也再次抬头。国内鲜猪肉价　格与大豆粕价格在春节后走出相背离行情，养殖业也