2024年4月23日发(作者：手机用久了卡顿反应慢怎么解决)
集团核心资产分散于不同上市平台，业务条线孤立与重叠问题凸显
除治理效率瑕疵外，复杂的股权架构也造成集团核心资产分散于不同上市平台，进而导致业务
条线的相互孤立与重叠。
（一）供应链端：初期集团成立上游原材料和零部件采购公司，统销统购下采购链条长，压低
毛利率，并造成大量关联交易。后推进自主采购降低关联交易额，但关联交易规模仍高于格力美
的。
1998 年海尔成立上游原材料和零部件采购公司，及下游负责产品分销的四十二家工贸公司。其
中零部件采购公司由海尔内部持股会全资控股，工贸公司由海尔集团全资控股。内部持股会通
过零部件采购公司掌控整个海尔集团的零部件采购，所有工厂均向零部件采购企业进行生产采
购，而零部件采购企业享受购销差价（代理费为实际采购价的 1.25%）。虽然集团实行统销统
购的政策可以通过大规模集中采购降低成本，但由于零部件采购公司将其作为利润来源，所以
在增加原材料销售层级的情况下，相较同时期的格力，海尔的原材料成本一直偏高，集团内部的
关联交易规模也高于同类企业。除此之外，除集团采购外，海尔商标的所有权归属于内部持股
会，也造成集团内部不必要的关联交易。2006 年海尔商标使用权免费开放后，内部关联交易
显著降低。
图 51：格力和海尔智家毛利率比较（%）
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3
海尔智家
图 52：下设自主采购渠道后，公司关联交易金额显著降低
600
格力电器
采购类关联交易额
销售类关联交易额
采购类占同类交易比例
销售类占同类交易比例
100%
500
400
300
200
100
80%
60%
40%
20%
0
20182019
0%
1
2006 年海尔智家下设自主采购渠道“青岛海达瑞采购服务有限公司”、“青岛海达源采购服务
有限公司”后，逐步扩大自主采购力度，从而极大程度上优化了集团内部不必要的关联交易，
但截止 2019 年海尔智家与集团（目前青岛海尔零部件、青岛海尔国际贸易为集团采购物资的
国际分供方网络）采购关联交易仍达 10.9%，而同期内格力、美的内部采购关联交易仅为
1.64%、1.27%。
（二）资产端：股权分置改革后核心资产聚焦 A 股平台，但洗衣机、热水器等业务仍归属
港股上市公司。资产分置实际上使不同上市平台定位更加明确，这并不会对企业生产经营产生
太大影响，复杂股权结构下的销售渠道建设更值得关注。
海尔智家：2006 年股权分置改革后，经过多年资本运作及股权转让，空调、冰箱冷柜、厨
电小家电、海外资产及高端品牌卡萨帝等核心资产重新聚焦A 股平台。
海尔电器：2006 年海尔集团将手机业务置出港股上市平台，并将洗衣机与热水器业务置入，
从而确立海尔电器的白电旗舰地位。2019 年海尔国际的净水器销售业务与海尔电器的日日
顺业务置换，从而使得净水器销售业务并表港股上市平台，日日顺出表，但海尔电器仍对其实
施战略投资。截止 2019 年末，海尔电器承担了洗衣机、热水器的制造（即作为核心资产存
在），洗衣机、热水器及净水器的销售及国内渠道分销三大职能。
两大上市平台各司其职有利于海尔电器打造“水家电健康平台”及海尔智家的“智慧家庭”
定位。即使未私有化海尔电器，资产分置也不会对企业经营造成特别重大影响，相较之下我们更
需关注公司销售渠道的建设。
图 53：海尔系各平台私有化前持有资产及相关业务（截至 2019.9）
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