2024年4月12日发(作者：港澳台电视直播app下载)

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证券研究报告|行业点评报告

[Table_Date]

2020年11月17日

签署RCEP几无影响 坚定看好自主龙头

摩托车行业点评报告

[Table_Summary]

事件概述:

11月15日，东盟10国和中国、日本、韩国、澳大利亚、新

西兰等15国领导人达成协议，正式签署区域全面经济伙伴关系

协定（RCEP）。RCEP新增了中日、日韩两对重要国家间的自贸关

系，使区域内自由贸易程度显著提升。协定下的货物贸易零关税

产品数整体上超过90%。

评级及分析师信息

行业评级： 推荐

行业走势图

64%

49%

35%

20%

分析与判断:

► 多数进口摩托在东盟生产 RCEP对关税影响有限

我国进口摩托车整车普通关税税率高达150%。根据排量不

同，进口摩托车整车最惠国关税税率在30%到45%之间，目前

日本、美国、德国、意大利、英国等摩托车传统强国均享受最

惠国税率。根据中国与东盟10国签署的《服务贸易协议》、

《投资协议》，东盟国家生产的摩托车整车作为正常产品出口

到中国享受零关税。目前，主流外资品牌中：川崎Ninja

400、Z400、Ninja 650、Z650、Z900等在泰国生产，本田

CB500X、CB500F、CBR500R、CB650R、CBR650R等在泰国生产，

KTM 250 DUKE、390 DUKE、RC390等在菲律宾生产，杜卡迪

Scrambler 800、Monster 797、Monster 800等在泰国生产，

Vespa Primavera 150、Sprint 150、GTS 300等在越南生产，

享受零关税。RCEP虽然新增中日自贸关系，但主要日系进口摩

托车整车均在东盟生产，RCEP签署仅影响极少数在日本本土生

产的高端车型。

5%

-10%

2019/112020/02

汽车

2020/052020/08

沪深300

分析师：崔琰

[Table_Author]

邮箱：****************.cn

SAC NO：S112

联系人：刘静远

邮箱：****************.cn

► 大排摩托高景气度延续 市场发展潜力巨大

受汽车、电动自行车消费替代，以及禁限摩政策冲击，我

国摩托车销量总体萎缩，但250cc及以上中大排量摩托车销量

维持快速增长，2020年1~9月国内销量同比增速维持在60%左

右，供给端提供核心驱动力。中大排量摩托车动力、操控性能

优异，是出色的休闲、娱乐工具，符合当前消费升级的大趋

势。参考发达国家和地区，中大排量摩托车市场规模仍有巨大

的提升空间：我们估算2019年国内250cc以上（不含）中大

排量摩托车销量（包括国产车型内销、进口车型）约为14万

辆，人均消费量仅为发达国家的1/10左右，市场潜力巨大。

► 自主龙头进入新品大周期 持续受益于市场扩容

2020年以来头部自主品牌均进入新产品大周期，重磅车型

不断催化：

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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证券研究报告|行业点评报告

春风动力：首款仿赛车型250SR 3月上市即成为爆款，预

计将推出400cc、650cc等仿赛车型；首款复古街车700CL-X

终端供不应求；首款公升级重机车1250TR-G预计2021年上

市，提升品牌高度、市场地位；与KTM合资进入落地阶段，强

化品牌、发动机技术。

钱江摩托：顺应国潮推出新品牌QJMOTOR，快速投放了追

（街车）、逸（复古）、闪（巡航）、赛（仿赛）、骁（探险）5

个车系、8个车型。贝纳利与QJMOTOR品牌将形成高低搭配：

贝纳利品牌高度进一步提升，中长期回归欧系一线；QJMOTOR

品牌顺应国潮，价格下探，直面CFMOTO、无极VOGE竞争。

投资建议：

中大排量摩托车当前发展阶段类似2013~14年的SUV板

块，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的

核心驱动力，爆款车型不断刷新销量纪录，渗透率加速提升。

在市场容量快速扩大的过程中，二线车企有望凭借高性价比阶

段性瓜分市场红利，竞争格局短期内趋于分散，但随着市场逐

步成熟，份额最终将向品牌力突出、动力总成技术领先、整车

设计能力强、渠道布局完善的头部品牌集中，核心推荐【春风

动力、钱江摩托、宗申动力】，相关受益标的【隆鑫通用】。

风险提示

禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新

车型大量引入导致市场竞争加剧；新冠疫情二次爆发导致摩托

车出口销量下滑。

盈利预测与估值

[Table_KeyCompany]

股票

代码

股票

名称

收盘价

（元）

投资

评级 2019A

重点公司

EPS(元)

2020E 2021E

P/E

2022E 2019A 2020E 2021E 2022E

春风动力 157.31 买入

钱江摩托 28.00 买入

宗申动力 8.10 买入

资料来源：Wind，华西证券研究所

1.35

0.50

0.37

3.02

0.75

0.57

4.51

1.19

0.69

5.72

1.48

0.89

116.53 52.09

56.00 37.33

21.89 14.21

34.88

23.53

11.74

27.50

18.92

9.10

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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证券研究报告|行业点评报告

[Table_AuthorInfo]

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采

用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、

公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

投资

评级

买入

以报告发布日后的6个

增持

月内公司股价相对上证中性

指数的涨跌幅为基准。

减持

卖出

行业评级标准

以报告发布日后的6个

推荐

月内行业指数的涨跌幅中性

为基准。

回避

公司评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层

网址：/hxzq/

说明

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%

分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间

分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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证券研究报告|行业点评报告

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