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中兴通讯巨亏原因分析

作者：卢康

来源：《财经界·学术版》2014年第07期

摘要：中兴通讯股份有限公司，全球领先的手机生产制造商、通信解决方案提供商和综合

性通信设备制造业上市公司。然而在2012年公司出现了巨额亏损，归属于上市公司股东的净

利润为-28.4亿元人民币，基本每股收益为-0.83元人民币。本文从内外两个方面深刻探究了该

公司亏损的原因，希望能对企业管理有一些警示作用。

关键词：中兴通讯 巨额亏损 原因分析

一、公司基本情况

（一）公司介绍

中兴通讯股份有限公司成立于1985年，在深圳交易所主板和香港联交所主板两地上市，

是全球第四大手机生产制造商、全球领先的综合性通信设备制造业上市公司和全球通信解决方

案提供商之一。公司致力于设计、开发、生产、分销及安装各种先进的电信系统和设备，包

括：运营商网络、终端、电信软件系统、服务及其他产品等。在国际电信市场，公司已向全球

140多个国家和地区的电信服务运营商提供创新技术与产品解决方案，让全世界用户享有语

音、数据、多媒体、无线宽带、有线宽带等全方位沟通。

（二）2012年公司经营状况

据中兴通讯发布的财报显示：2012年，中兴通讯实现营业收入842.2亿元人民币，同比下

降2.4%；实现归属于上市公司股东的净利润-28.4亿元人民币，同比下降237.9%；基本每股收

益为-0.83元人民币。由此可以看出中兴通讯在2012年可谓发生了巨额亏损，不得不引起投资

者的重点关注。

二、亏损原因分析

（一）外部原因

1、行业整体低迷，营业收入下降

众所周知，最近几年国内外经济形势波澜起伏，通信设备制造行业最近几年表现不佳，市

场趋于饱和状态，各大运营商的需求放缓，导致通信设备商设备销售下降，研发没有新的突破

和创新，整个行业呈现出一种疲软状态。受此影响，2012年，阿尔卡特朗讯、诺基亚西门子

等通信设备制造商的营业收入都有一定幅度下降，比上年同期分别下降5.75%和2%，中兴通

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讯当然也不例外。2012年，中兴通讯营业收入为842.19亿元人民币，比上年同期下降

2.36%。其中，国内业务营业收入与上年基本持平，实现营业收入395.56亿元人民币；国际业

务营业收入有所下降，实现营业收入446.63亿元人民币，比上年同期下降4.48%。从产品分部

来看，运营商网络收入比上年同期下降10.57%，终端产品收入比上年同期下降4.06%。运营

商网络收入下降主要是由于国内有线交换与接入产品、国际CDMA系统设备及国际光通信系

统收入下降所致。终端收入下降，主要是由于国际GSM手机、数据卡收入均有所下降所致。

从区域市场来看，主要是非洲市场收入下降较多，比上年同期下降26.76%。

2、行业竞争激烈，毛利率下降

通信设备制造行业的不景气导致了各大通信设备制造商争相抢夺市场份额，甚至不惜以低

毛利为代价。下图为中兴通讯和行业平均近三年的毛利率变化折线图。

从图中可以看出，近三年来，通信设备制造行业的整体毛利率是逐年下降的，2012年毛

利率下降较为明显，从33%滑落到30.25%。通信设备制造行业的整体毛利率下降也直接影响

中兴通讯的毛利率，中兴通讯为了能够在激烈的行业竞争中生存下去不得不降低自身的毛利

率，以更低的毛利率来维持和扩大市场份额。

3、公司营业成本压力加大

2012年，中兴通讯营业成本为640.92亿元人民币，比上年同期增加6.54%。从成本构成

项目来看，原材料和工程成本比上年同期都有一定幅度的增加。从产品分部来看，主要为电信

软件系统、服务及其他产品营业成本大幅增加，比上年同期增加43.38%，主要原因为国内视

讯及网络终端成本有较大增长。此外运营商网络成本也有一定幅度的增加，比上年同期增加了

4.84%。从区域市场来看，亚洲市场整体成本比上年同期上升超过十个百分点。

4、运营商“反向竞标”，吞噬设备商利润

“反向竞标”集采模式即由电信设备商先报价，然后运营商按报价从低到高对设备商进行排

序，取最低报价者。这种集采模式无疑极大地吞噬了设备商的利润，设备商为了能够在竞标中

胜出就必须压低自己的报价，有些设备商甚至为了获得订单而不惜以低于成本的价格报价。在

运营商与设备商的双方博弈中，运营商可谓一直占据主动，拥有得天独厚的议价能力，并且能

够不断地压低采购价格。在这种残酷的集采模式下，处于劣势的中兴通讯选择了过分依赖运营

商，为了扩大市场份额不惜降低自身的报价以赢得运营商订单，由此带来的后果是2012年运

营商网络毛利率大幅下滑，较上年同期下降10.49%。

（二）内部原因

1、激进的“大国大T”战略

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所谓的“大国大T”战略是指谁能从那些大市场和大客户手里拿到最多的订单，谁就能成为

最大的赢家。在中兴通讯前总裁殷一民执政时代，他倡导“现金流第一、利润第二、规模第三”

的稳健战略，但由于华为以低价竞争策略迅速赢得市场规模，中兴处于落后态势，并逐渐被华

为拉大距离。为了改变这一现状，2010年3月，中兴通讯选择态度比较激进的史立荣代替殷

一民出任公司总裁，上任后不久他便提出了“大国大T”战略。从当年起，中兴开始以销售额作

为事业部的主要考核指标，这意味着在中兴内部“规模效应”的重要性首次盖过了现金流与利

润。为了达成收入快速增长的目标，中兴通讯承接了大量来自供应商的微利项目，甚至有些项

目被业界形容为“赔本赚吆喝”。中兴的激进战略调整很快收到了看似漂亮的效果：2011年，中

兴通讯合同销售额首次突破千亿人民币大关。但这仅仅是个幻象，盲目地以“牺牲利润”来换取

“市场规模”必然会带来大量的低毛利率合同，导致公司整体毛利率大幅下滑。从上面中兴通讯

和行业平均近三年的毛利率变化折线图可以发现，中兴通讯的毛利率一直低于行业平均值，

2012年更是比行业平均低了6.35个百分点，足以看出中兴的“大国大T”战略是多么的激进，

如此低的毛利率无疑是为企业埋下了亏损的种子。

2、粗放式的管理

近8万人，140个国家和地区，中兴的管理体系和水平并没有跟上规模发展的步伐。粗放

式管理之下，海外代表处就是一个管理重灾区。据一位曾在巴西与哥伦比亚为中兴通讯工作的

离职员工所说：“亏损之前，总部对海外监管过于放松，我只要一个项目赚钱，其他亏钱都无

所谓。海外代表处势力很大，私自签单时有发生，不向总部汇报。”由此可见，中兴通讯对其

海外代表处的监管是存在很大问题的，一些代表处为了提升本部销售业绩甚至“不计一切代价

拿单”，给企业带来了巨大亏损。据中兴通讯2012年财报显示，其境外全资子公司中兴电信印

度私有有限公司及中兴通讯（巴西）有限公司净利润较上年同期分别下降37%及388%。境外

子公司净利润大幅下降的原因就是其为了追逐销售业绩，在总部监管不到位的情况下签订了较

多低毛利率合同。此外，由于对项目流程的管理不够精细，中兴通讯对很多项目开支的预算过

于简单，实施后才发现不仅不赚钱，还会亏钱。但是由于公司要求产品要尽快研发抢占市场，

常常会忽略某些设计与质量缺陷，以致于后期每卖出一台设备都会赔钱，而且推出之后质量问

题不断，继而催生项目事故，造成直接和间接的市场损失。总之，中兴通讯对目标考核、产品

定价、项目进程等多方面的管理不到位、不合理已经严重影响到了企业的整体业绩。

3、居高不下的销售费用

2012年，中兴通讯销售费用为118.3亿元人民币，比上年同期增加2.08%。一般来说，销

售费用是随着销售额的增减而同向变动的，但中兴通讯在销售额同比下降2.4%的同时销售费

用竟然同比上升了2.08%，由此可以发现其对于产品销售的管理存在一定问题。下表为中兴通

讯销售费用具体项目变动表。

从表中可以看出，咨询及服务费、工资福利及奖金项目、租赁费、广告宣传费等项目变动

比较明显。2012年，中兴通讯提高了销售人员的工资福利及奖金，但这并没有很好地激励员

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工去拓展销售渠道，带来销售额的增加。此外，加大的广告宣传投入似乎也没有收到应有的效

果。

4、激进的研发投入

从公司利润表可以看出，公司的研发费用增长了3.96%，从前几年的报告也可以看出，公

司的研发费用是连续几年持续增长，有资料显示，2007年到2012年公司一共投入了将近200

亿元研发费用。这主要是因为公司一直追求技术创新和技术的全球领先，尤其是2011年和

2012年公司持续加大了对移动3G和4G技术的研发和投入以求占领移动技术的前沿阵地。中

兴通讯有研发人员约2.9万名，坚持将每年营业收入的10%用于研究开发，2012年公司全球专

利技术申请量居第一位，这也是其研发的高投入原因，但是由于其投入产出的周期较长，投资

不能马上变为产出和收入，一件专利从投入到产出，存在着滞后性，有些专利带来的回报小于

成本甚至没有回报。盲目追求研发却没有转化成收益，是不可取的。比如，中兴在2012年末

一次性推出两款手机Grand S与Grand Memo，其中Grand S请名设计师设计，还获得了iF设

计大奖，但由于营销不到位、以及自身产品定位问题，所以整体销售情况不容乐观，导致研发

费用呈现出了较高的比例，作为其公司的创新战略，我们不能否认，但是在面对公司入不敷出

和出现亏损的现状情况下，公司还需对研发费用的确认保持较为谨慎的态度。

5、日益加重的公允价值变动损失

2012年，中兴通讯公允价值变动损失为1.07亿元人民币，比上年同期增加21.11%。从

2012年财报附注可以发现，中兴通讯除了经营自己的主业以外，还进行了大量的金融资产和

房地产的投资，这些投资不仅没有给企业带来收益反而随着其公允价值的不利波动造成大额亏

损。

三、结束语

中兴通讯2012年度的巨额亏损肯定不是某个单一原因所致，它是由于各种交错的内外部

因素集中爆发造成营业收入下降，同时营业成本上升，销售费用、研发费用和公允价值变动损

失增加，最终入不敷出，才呈现出了年报上的-28.4亿元人民币的巨额亏损。

参考文献：

[1]中兴通讯2012年度报告、2013年第一季度报告

[2]华为、爱立信、阿尔卡特朗讯、诺基亚西门子2012年度报告

[3]中兴巨亏之后 以何“中兴”？（来源：每日经济新闻）

[4]细数七宗罪：集采的问题出在哪？（来源：通信产业网）