2024年3月5日发(作者：zuk edge)

经济

not exist!

纵横财务杠杆效应及其应用要要以中兴通讯公司为例要胡赛茜摘要院财务杠杆是利用固定利息收入调节股东收益的重要工具遥合理地运用这一工具袁有利于降低财务风险袁提高公司的整体实力遥本文通过分析中兴通讯股份有限公司近10年的财务数据袁从资产负债率尧流动比率与速动比率尧应收账款三个方面研究目前该公司的财务杠杆状况袁以期发现公司财务中的突出问题并提出合理化建议遥关键词院财务杠杆曰财务风险曰公司价值作者单位院河北经贸大学金融学院中图分类号院F275文献标识码院A一尧公司简介中兴通讯股份有限公司成立于1985年袁是中国第二大尧全球第四大电信设备制造商遥1997年袁中兴通讯经审核批准袁正式在深圳证券交易所上市袁通过公开发行股票方式进行融资袁成为公司重要的里程碑遥2004年袁中兴通讯在香港联交所上市袁进一步提高了公司的声誉遥自2013年起袁公司开始致力于5G研究袁是一家具有极大潜力的创新型企业遥公司业务经营内容相当广泛袁涉及云核心网尧云计算及IT产品尧终端产品尧无线尧接入等曰经营范围更是扩展到了海外袁与高通尧阿科夏尧奥兰若等巨头公司都有合作遥2017年袁公司营业收入达到1088.2亿元人民币袁市场份额约占全球电信设备市场的13%袁占中国电信设备市场的30%遥公司自成立之日起袁积极进取袁注重研发袁PCT国际专利申请量连续7年在全球企业排名中位居前三名袁被授予野全球创新企业70强冶与野全球ICT企业50强冶荣誉称号遥三尧影响中兴通讯财务杠杆因素分析渊一冤资产负债率资产负债率是指企业内部负债额与资产额的构成比例袁是衡量资产对债权人资金保障程度的重要指标遥它不仅反映了企业的偿债能力尧财务稳定状况和风险状况袁还体现了企业的资本结构构成情况尧财务杠杆的作用程度遥该指标应控制在50%左右袁偏低或偏高都不利于企业的可持续发展遥指标偏低袁说明没有充分运用外来资金尧没有达到目标资本结构袁企业利用负债来获取财务杠杆效益的能力不足曰指标偏高袁一旦公司经营出现问题袁固定的利息支出会给企业造成巨大财务负担袁财务杠杆发挥了负面作用袁主权资本收益容易受到损害袁甚至可能使公司陷入破产清算的境地遥如图1所示袁在2008年至2017年这10年间袁中兴通讯资产负债率居高不下袁无一例外袁都高于正常值50%袁甚至在2012年出现最大偏差值78.93%遥2012年袁公司进行结构调整袁增加了银行贷款的比例用于生产经营建设袁充分运用财务杠杆作用遥2015年中兴通讯着手财务治理袁积极控制债务成本袁资产负债率从上年的75.25%下降到了64.14%袁但负债率依然很高遥2017年公司进一步降低利息支出尧减少财务杠杆带来的压力袁但是资产负债率依然在70%左右徘徊遥从整体来看袁中兴通讯的资产对于固定利息的保障程度不高袁而资产负债率太高袁企业在充分利用财务杠杆的同时面临着较大的财务风险遥二尧财务杠杆原理财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆袁它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在袁而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象遥通常用财务杠杆系数来表示袁公式为院DFL=EBIT/EBIT-I遥债务利息支出与其财务杠杆系数成反比袁通过分析债务利息的大小可以反映财务杠杆的作用大小遥财务杠杆系数的高低决定了企业财务风险的大小袁两者呈同向变动遥财务杠杆有正反两方面的作用袁必须充分分析其公司经营状况袁并将其保持在适度的范围内才能产生正效益遥在合理的财务杠杆作用下袁随着利润的增大袁固定的利息费用使得投资者可以获得更多的收益袁降低公司财务风险尧提高公司信誉袁使得公司更容易获得外来资金并进一步增强公司的融资实力袁有利于公司达到目标资本结构尧进行系统性地运作袁从而实现良性循环遥但是若过度使用财务杠杆袁过多的负债会给企业造成较大的财务压力袁不仅会面临无法偿还本金的危险袁还对债权人利益造成挤压袁而且会削弱公司的融资能力尧降低公司价值袁甚至可能使公司面临破产的危险遥图1资产负债率渊%冤数据来源院网易财经渊二冤流动比率与速动比率流动比率与速动比率这两个指标分别表示流动资产尧速动资产对于流动负债的保障程度袁用以衡量公司短期偿债能

not exist!

圆园19年第1期

力袁也是反映公司运用财务杠杆程度的指标遥指标越大袁公司的资金流动性越高尧保障债权人的利益袁但同时会削弱财务杠杆的作用遥比率合理值没有绝对的标准袁公司处于不同的发展阶段会有不同的评价值遥从理论上讲袁流动比率一般保持在数值2左右较为合理袁速动比率保持在数值1左右较为合理遥图2流动比率与速动比率数据来源院网易财经从图2可以看出袁中兴通讯的速动比率与理论值较为接近袁整体走势较为平稳曰流动比率整体停留在1~1.5袁其中20081.13内的袁年与金而融目2015年这两年数值高于1.4袁2012年数值较低为危前机同行袁公司为业平均保证水平生产为1.98链的遥持2008续稳年定发运生行全而球加大范围了对流动资金的持有袁所以流动比率有所上升袁减少对财务杠杆的使用曰2012年中兴通讯紧跟全球数字化对于创新的要求袁加大银行借款用于经营创新袁增加公司财务杠杆红利曰2015用的合理年公司调有效运用整债袁务流结构动比袁降率低与银速行动借比款率袁值都促进有所财务提杠杆高袁作但流动比率与行业值相比还是较低遥通过分析可以看出中兴通讯公司流动比率偏低袁公司应适当调整短期资产与短期负债的配比袁更好地运用财务杠杆尧减少企业经营风险遥四尧建议渊一冤强化内部积累中兴通讯的负债率远远高于同行业平均水平袁需要不断地进行优化调整袁降低其负债规模以避开高财务杠杆效应带来的负面影响遥中兴通讯应该更加注重内部积累袁强化自身可持续发展力遥首先袁公司应该加强自身建设遥随着通信设备更新换代速度的加快袁中兴通讯应紧跟时代潮流袁加强研发5G业务提技术高和整芯体片的技市场术袁不占断有提额高袁控自制己成本的核提心竞争高盈利力能力袁开拓曰其公司次袁公司应提高自我积累的意识遥随着负债率的居高不下袁公司应该作出相应调整袁增加提取留存收益尧计提固定资产折旧尧无形资产摊销尧保留一定的未分配利润袁以提高公司自行支配自有资金的能力袁减少公司借款成本袁将财务风险维持在可控范围内遥总之袁中兴通讯应降低负债率袁减少财务杠杆的过度使用袁在努力增强企业获取利润的同时袁积极进行内源性资本扩张袁提高企业自身价值遥渊二冤优化债务结构财务杠杆的使用效率和实施效果能否达到合理值袁不仅依赖企业的经营状况尧债务规模袁还取决于债务期限结构的经济纵横Q ot exist!合理性遥债务期限结构若能合理安排袁则会使企业以最小的融资风险取得最小的固定利息支出袁优化财务杠杆效用遥其中袁短期负债结构具有融资风险最高尧融资成本最低的特点袁对财务杠杆作用的发挥有重大影响遥目前袁中兴通讯公司短期债务主要依靠银行借款袁虽然作过一些结构调整袁但总体短期债务结构不合理袁流动比率偏低遥中兴通讯公司应继续调整债务期限结构袁降低短期银行借款规模袁从而提高流动比率袁使得短期债务与短期资产达到合理匹配遥通过提高流动比率尧降低资产负债率来实现优化债务期限结构袁合理运用财务杠杆袁提高公司整体的竞争力遥渊三冤增加权益融资在当前经济进入调整期的形势下袁中兴通讯公司面临着较大的经营风险袁此时应采用更加稳健的财务政策袁保证资金的充足性和安全性遥分析中兴通讯公司的财务状况可知袁其债务资本过高尧财务杠杆的使用过度尧财务风险较高袁此时可以通过增加权益融资来进行调节遥可以通过以下几种方式增加权益融资院第一种方式为增发股份遥股票没有固定到期日袁不用还本付息袁筹集到的资金可以内化为自有资本袁提高运用财务杠杆的能力遥第二种方式为兼并野现金牛冶企业遥这是资产重组的一种重要方式袁体现了权益融资的灵活性曰第三种方式为债转股遥中兴通讯公司的债务偏多袁可以将其债权转化为股权即债务转化为企业的投资款袁从而减少企业债务尧减轻还本付息的压力尧缓解财务杠杆作用遥当然袁在进行权益融资时袁中兴通讯公司需要掌握方式的灵活性和多样性袁从而降低财务杠杆效应袁提高公司价值遥渊四冤建立预算机制根据当前宏观环境和行业特点袁通过分析公司历年经营情况和财务数据袁建立中兴通讯公司的预算机制袁为各项财务指标设定一个目标值袁对负债运作进行统筹管理袁确保资金有效利用遥公司可建立财务杠杆指标体系袁根据风险和收益的综合考量确定财务杠杆系数尧资产负债率尧流动比率等的目标值袁将其与负债利息率进行比较袁以此判定公司运用财务杠杆的偏离程度袁同时在经营过程中按照预算目标值对负债进行动态管理袁从而对财务杠杆的使用进行约束遥目前袁中兴通讯公司的经营风险偏高袁例如袁虽然积极研发5G技术袁但是对于芯片技术的研发能力较弱尧通信设备制造业技术更新换代较快尧资产负债率偏高尧流动比率偏低等袁需要实行更加稳健的财务预算计划袁合理搭配长期债务和短期债务袁控制债务规模袁有效运用财务杠杆袁从而将财务风险控制到一定范围内袁维护公司正常经营遥参考文献院[1]谢田田援财务杠杆对企业价值影响的研究[J]援现代商业袁2018渊27冤院121-122援[2]刘洁玉袁龙奕交袁焦雅娜袁邢英莉援浅析财务杠杆对筹资决策影响[J]援行政事业资产与财务袁2018渊14冤院63-64援Q ot exist!圆园19年第1期71