2024年4月13日发(作者：)

证券研究报告 | 行业点评

2022年02月28日

计算机

人民币跨境支付系统相关投资机会

作为市场上最早推荐数字人民币投资主线的团队之一，我们在2021年9月

25日即发布《如何看待数字人民币的重要意义》、11月28日发布《如何

看待“支付终端管理新规”》、2022年2月13日发布《“十四五”金融标

准化发展规划解析》等多篇行业重磅报告，持续强调数字人民币具备高度的

国家战略意义，进度有望持续超预期。数字人民币作为数字经济“软底层”，

相关政策支持、应用场景有望不断落地，有望成为对内调控、对外国际化的

重要手段。近期更是迎来全球化重要催化，2022年将成为数字人民币元年。

中国CIPS系统是国际上几个主要支付替代方案。1）目前，国际上先后出

现了几种其他的系统，可以部分替代SWIFT系统。其中最为突出的是中国

CIPS系统，就是我们中国的人民币跨境支付系统。早在2019年，俄罗斯央

行国际合作部外国监管机构关系管理局局长弗拉基米尔·沙波瓦洛夫就表

示，俄罗斯已有多家银行接入中国跨境银行间支付系统（CIPS），这可促进

俄、中贸易结算服务便利化。2）CIPS的优势：首先，可以使用人民币进行

直接结算；其次，无需开设代理行账户；最后，可降低转款费用和所用时间。

从长期角度看，该系统完全可以替代SWIFT，成为人民币国际化的重要抓

手。

CIPS诸多优势且初具规模，人民币国际化或进入全新阶段。1）人民币跨

境支付系统（Cross-border Interbank Payment System，简称CIPS），是

专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。旨在进一步整合现有人民

币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，满足各主要时区的人民币

业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的市场竞争环境。2）该系统

于2012年4月12日开始建设，2015年10月8日上午正式启动。2018年

3月26日，CIPS系统（二期）成功投产试运行。实现对全球各时区金融市

场的全覆盖，支持全球的支付与金融市场业务，满足全球用户的人民币业务

需求。根据新浪财经数据，截至2019年末，CIPS系统共有33家直接参与

者，903家间接参与者，分别较上线初期增长74%和413%，覆盖全球6

大洲94个国家和地区，CIPS系统业务实际覆盖167个国家和地区的3000

多家银行法人机构。3）CIPS的优势：首先，可以使用人民币进行直接结算；

其次，无需开设代理行账户；最后，可降低转款费用和所用时间。从长期角

度看，该系统完全可以替代SWIFT，成为人民币国际化的重要抓手。

DCEP的国家级战略高度不断强化，2022将成数字人民币元年。1）早在

2014年央行就成立法定数字货币专门研究小组，进行初期技术储备、知识

积累。经历三年储备期后，2017年受币圈事件影响有所放缓。“DCEP”概

念由时任央行行长的周小川2018年3月9日在十三届全国人大一次会议“金

融改革与发展”主题记者会上首次提出。2019年8月2日，央行召开2019

年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研

发步伐，推进进度开始明显加快。截至2022年初，数字人民币APP（试点

版）已正式发布并面向公众开放下载、冬奥会也已围绕数字人民币落地35.5

万个场景，试点公测或进入成熟阶段。2）同时，数字人民币可应用多种机

制算法，能够记载货币流通的时间、地点、去向等，还可承载资源配置功能，

本身具备极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国家

化的重要抓手之一。全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP推广对于

人民币国际地位的提升起到关键作用，后续推广进程或可持续加快，2022

将迎数字人民币元年。

投资标的：1）支付场景及钱包厂商：新大陆、新开普、新国都、德生科技、

楚天龙、拉卡拉、金证股份等。2）IT系统及终端厂商：京北方、科蓝软件、

宇信科技、高伟达、长亮科技、广电运通、恒生电子、卫士通等。

风险提示：实际推进不及预期、细分公司受益程度不及预期、假设及测算或

存在误差风险、宏观经济风险。

增持（维持）

行业走势

计算机

16%

0%

-16%

-32%

2021-03

沪深300

2021-062021-102022-02

作者

分析师 刘高畅

执业证书编号：S1

邮箱：********************

分析师 杨然

执业证书编号：S2

邮箱：****************

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2022-02-27

1、《计算机：产业数字化各细分领域何时加速？》

2、《计算机：“东数西算”，数字经济首个抓手落地》

2022-02-19

3、《计算机：中国移动服务器集采开标，自主化创新大

有可为》2022-02-18

请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月28日

内容目录

一、

DCEP迎全球化重要催化，2022将成数字人民币元年 ......................................................................................... 3

二、

核心产业链投资主线建议长期关注 .................................................................................................................. 10

三、

风险提示 ....................................................................................................................................................... 11

图表目录

图表1：SWIFT业务逻辑

......................................................................................................................................... 3

图表2：CIPS操作流程

........................................................................................................................................... 4

图表3：数字人民币进程梳理

................................................................................................................................... 4

图表4：数字人民币对经济发展的推动作用

............................................................................................................... 7

图表5：2015-2020年银行机构小微企业贷款余额

..................................................................................................... 7

图表6：2019/06-2021/09美联储总资产规模（单位：十亿美元）

............................................................................. 8

图表7：近期数字人民币在跨境结算中的应用探索

..................................................................................................... 8

图表8：全球央行等数字货币推进梳理

..................................................................................................................... 9

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月28日

一、 DCEP迎全球化重要催化，2022将成数字人民币元年

作为市场上最早推荐数字人民币投资主线的团队之一，我们在2021年9月25日即发布

《如何看待数字人民币的重要意义》、11月28日发布《如何看待“支付终端管理新规”》

等多篇行业重磅报告，持续强调数字人民币具备高度的国家战略意义，进度有望持续超

预期。数字人民币作为数字经济“软底层”，相关政策支持、应用场景有望不断落地，

有望成为对内调控、对外国际化的重要手段。近期更是迎来全球化重要催化，2022年

将成为数字人民币元年。

中国CIPS系统或将成为主要国际支付替代方案。1）SWIFT，全称是“环球银行金融电

信协会”。是一个连接全球数千家金融机构的高安全性网络，金融机构使用它来发送安全

信息和支付指令。SWIFT已经打造出了全球最安全、最便捷和最重要的跨境支付系统，

覆盖了200多个国家和地区，也就是说，几乎全球所有的金融机构都在使用SWIFT系

统的服务。2）目前，国际上先后出现了几种其他的系统，可以部分替代SWIFT系统。

其中最为突出的是中国CIPS系统，就是我们中国的人民币跨境支付系统。早在2019年，

俄罗斯央行国际合作部外国监管机构关系管理局局长弗拉基米尔·沙波瓦洛夫就表示，

俄罗斯已有多家银行接入中国跨境银行间支付系统（CIPS），这可促进俄、中贸易结算

服务便利化。

图表1：SWIFT业务逻辑

资料来源：网易，国盛证券研究所

CIPS诸多优势且初具规模，人民币国际化或进入全新阶段。1）人民币跨境支付系统

（Cross-border Interbank Payment System，简称CIPS），是专司人民币跨境支付清算

业务的批发类支付系统。旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨

境清算效率，满足各主要时区的人民币业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的

市场竞争环境。首批直接参与者共有19家，分别为：工商银行、农业银行、中国银行、

建设银行、交通银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、平安银行、浦发银

行、汇丰银行（中国）、花旗银行（中国）、渣打银行（中国）、星展银行（中国）、德意

志银行（中国）、法国巴黎银行（中国）、澳大利亚和新西兰银行（中国）和东亚银行（中

国）。2）该系统于2012年4月12日开始建设，2015年10月8日上午正式启动。2018

年3月26日，CIPS系统（二期）成功投产试运行。实现对全球各时区金融市场的全覆

盖，支持全球的支付与金融市场业务，满足全球用户的人民币业务需求。根据新浪财经

数据，截至2019年末，CIPS系统共有33家直接参与者，903家间接参与者，分别较上

线初期增长74%和413%，覆盖全球6大洲94个国家和地区，CIPS系统业务实际覆盖

167个国家和地区的3000多家银行法人机构。3）CIPS的优势：首先，可以使用人民币

进行直接结算；其次，无需开设代理行账户；最后，可降低转款费用和所用时间。从长

期角度看，该系统完全可以替代SWIFT，成为人民币国际化的重要抓手。

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月28日

图表2：CIPS操作流程

资料来源：中国知网《人民币跨境支付系统研究》，国盛证券研究所

DCEP自2019年就提升至国家级战略高度，后续落地推进明显提速。1）早在2014年，

央行即成立法定数字货币专门研究小组，进行初期技术储备、知识积累；经历三年储备

期后，2017年受币圈事件影响，数字货币进度有所放缓；2018年，时任央行行长的周

小川在十三届全国人大一次会议“金融改革与发展”主题记者会上首次提出“DC/EP”

概念。2）2019年，数字人民币正式提升至国家战略高度。2019年8月，央行召开2019

年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研发步伐，推

进进度开始明显加快；到2019年12月9日，据《财经》杂志报道，DCEP有望在深圳、

苏州等地展开试点。3）2020年起，数字人民币推进明显加快。2020年1月，央行发文

称基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作；2020年4

月，DC/EP先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行封闭试点测试；2020年8月，央行

召开2020年下半年工作电视会议，要求积极稳妥推进法定数字货币研发；2021年1-2

月，上海、深圳、苏州、北京等地均开启数字人民币试点；2021年3月，据上海证券报

报道，六大国有银行均已开始推广数字人民币货币钱包，预示DCEP迈入大规模推广前

的最后一步，进入“准公测”阶段；2022年1月，数字人民币APP（试点版）正式发布，

在安卓和苹果应用商店可面向公众开放下载；2022年2月，据《消费日报》报道，2022

年冬奥会推动数字人民币在更多场景试点应用，目前已顺利落地35.5万个场景，实现交

通出行、餐饮住宿、购物消费等七类场景全覆盖。

图表3：数字人民币进程梳理

时间

2014年

2015年

2016年1月

2016年7月

2017年1月

2017年2月

2017年3月

2017年5月

2017年6月

2018年1月

事件

在周小川倡导下，央行成立法定数字货币专门研究小组

发布人民银行发行数字货币的系列研究办稿，央行发行法定数字货币的原型方案完成两轮修订

央行首次提出对外公开发行数字货币的目标

央行启动基于区块链和数字货币的数字票据交易平台原型研发工作

央行正式成立数字货币研究所

央行推动基于区块链数字票据交易平台测试成功

中央科技工作会议强调构建以数字货币探索为龙头的央行创新平台

央行数字货币研究所正式挂牌，原人行科技司副司长姚前担任研究所所长，研究方向包括数字

货币、金融科技等

央行发布关于冒用人民银行民义发行或推广数字货币的风险提示

数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行，结合区块链技术前沿和票据业务实际值况

意义解读

初期技术储备、知识

积累

全球第一家做该类实

验的国家

“币圈整顿”等因素

影响，进度有所放缓

P.4 请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月28日

对前期 数字票据交易平台原型系统进行了全方位的改造和完善

2018年3月

2018年6月

2018年11月

2019年2月

2019年5月

2019年8月

2019年8月

2019年8月

2019年8月

2019年9月

2019年9月

2019年9月

2019年9月

央行召开2018年全国货币金银工作电视电话会议，会议指出“稳步推进央行数字货币研发”

央行下属数字货币研究所在深圳成立“深圳金融科技有限公司”，并参与贸易金融区块链等项

目的开发

范一飞到华为深圳总部调研，期间，中国人民银行清算总中心与华为公司签署战略合作协议，

中国人民银行数字货币研究所与华为公司签署关于金融科技研究的合作备忘录

央行副行长范一飞在央行 2019 年全国货币金银工作会议上指出，要加大改革创新力度，深入

推进央行数字货币研发

在贵阳举办的2019中国国际大数据产业博览会上，央行数字货币研究所开发的PBCTFP贸易融

资的区块链平台亮相

央行召开2019年下半年工作电视会议，指出下半年要加快推进法定数字货币（DC/EP）研发步

伐，跟踪国内外虚拟货币发展趋势

中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国金融四十人论坛上表示，央行数字货币呼

之欲出，将采用双层运营体系

《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》提出，打造数字经济创新发展试验

区，支持在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用

福布斯报道，首批获得中国央行数字货币的机构包括阿里巴巴、腾讯、中国工商银行、中国建

设银行、中国银行、中国农业银行和中国银联等7家机构，并补充说最快将于今年双十一推出

得到APP上线穆长春关于数字货币的课程《金融科技前沿：Libra与数字货币展望》，其中最后

两节重点介绍央行数字货币

《中国日报》英文版报道，央行数字货币的“闭环测试”已经开始，测试中会模拟某些支付方

案并涉及一些商业和非政府机构

根据新京报报道，原央行支付结算司副司长穆长春担任中国人民银行数字货币研究所所长

庆祝中华人民共和国成立70周年系列新闻发布会上，中国人民银行行长易纲表示，央行数字货

币的推出没有时间表，并称还会有一系列的研究、测试、试点、评估和风险防范流程需要进行

人民银行副行长范一飞在出席“第八届中国支付清算论坛”时表示，央行法定数字货币DC/EP

2019年11月

基本完成了顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。下一步，将合理选择试点验证

地区、场景和服务范围，优化和丰富DC/EP功能，推进数字化形态法定货币出台应用

2019年12月

2020年1月

根据《财经》报道，人民银行牵头，工、农、中、建四大国有商业银行，中国移动、中国电信、

中国联通三大电信运营商共同参与的央行法定数字货币试点项目有望在深圳、苏州等地落地

据《21世纪经济报道》，银联和财付通双方已经实现银联二维码网络与微信支付网络的全面贯

通

央行发布《盘点央行的2019 | 金融科技》，文中称，央行基本完成法定数字货币顶层设计、标

准制定、功能研发、联调测试等工作

DC/EP先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行封闭试点测试。除工、农、中、建四大国有商

业银行外，还有中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商也都共同参与试点

雄安新区管理委员会改革发展局组织召开了法定数字人民币（DCEP）试点推介会，19家拟参与

落地应用的试点单位参会

中国人民银行数字货币研究所与滴滴出行正式达成战略合作协议，共同研究探索DC/EP在智慧

出行领域的场景创新和应用

滴滴与中国人民银行数字货币研究所建立了“战略合作伙伴关系”，共同致力于创新和实施即

将在互联网领域应用的数字人民币

央行下发《推动区块链技术规范应用的通知》及《区块链技术金融应用评估规则》，要求金融

2020年7月

机构建立健全区块链技术应用风险防范机制，是国内首次由最高权威机构颁发的区块链相关规

范文件。本次文件的落地有望推动"区块链+金融"应用场景的加速

重要场景试点开始落

地

重要场景试点开始落

地

明确基本工作已经完

成，央行数字货币“呼

之欲出”

重要场景试点开始落

地

小范围内部试点

“雏形初现”

进度明显加快，提升

至国家战略高度

2020年1月

2020年4月

2020年4月

2020年7月

2020年7月

P.5 请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月28日

2020年7月

2020年8月

2020年8月

2020年9月

交行行长刘珺在2020国际货币论坛上发言，表示人民币国际化须多目标迭代推进，在动态调整

国际化战略的同时从主权货币和数字货币两个维度发力

央行召开2020年下半年工作电视会议，对下半年重点工作作出部署。会议要求继续做好金融管

理和金融服务工作，积极稳妥推进法定数字货币研发

建设银行9月1日在互动平台回应表示：正在参与数字人民币研发试点工作。8月28日晚，在

手机银行系统开展相关功能测试，目前本次测试已经结束

央行数字货币研究所与京东数科正式达成战略合作

试点范围进一步扩大

试点范围进一步扩大

积极稳妥推进研发，

持续扩大试点范围

2020年10月 深圳人民政府联合人民银行在深圳罗湖区开展数字人民币红包活动。

2020年10月

《银行法》征求意见稿中规定，人民币包括实物形式和数字形式，这为发行数字货币提供了法

律依据。

2020年12月 苏州人民政府联合中国人民银行开展数字人民币红包试点活动

2021年1月

2021年2月

2021年3月

2021年3月

2021年4月

2021年4月

2021年6月

2021年7月

上海试点数字人民币，首次实现脱离手机硬钱包支付模式

深圳、苏州、北京等地均开启数字人民币试点，主要通过发放数字人民币红包形式实现。同时，

配合北京数字人民币试点活动，数字人民币可视卡“硬钱包”、数字人民币与现钞双向兑换等

功能也一并推出

中国央行数字货币研究所所长穆长春：央行数字货币实现“可控匿名”是国际共识

客户只需要提出申请，便可以申请白名单，在央行数字人民币APP中以设立银行子钱包方式参

与测试

人民银行召开2021年货币金银和安全保卫工作电视会议，要求稳妥推进数字人民币研发试点

人民银行宏观审慎管理局局长李斌在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上谈及数字人

民币，“目前数字人民币已经增加了6个数字人民币试点测试地区。试点地区目前总体上仍然

处于试点测试阶段，什么时候正式推出现在还没有时间表”

上海开展“数字人民币五五欢乐购”红包活动

中国人民银行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》

截至2021年8月12日，已确认24家城商行通过城银清算接入数字人民币互联互通平台。另

2021年8月

有94家银行（76家城商行、15家民营银行和3家外资银行）有意向通过城银清算接入数字人

民币互联互通平台

2021年10月

中国人民银行发布《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知（银发〔2021〕

259号）》，特别明确个人静态条码不可用于经营性收款

根据财联社报道，数字人民币APP（试点版）正式发布，在安卓和苹果应用商店可面向公众开

2022年1月

放下载，是法定数字人民币面向个人用户开展试点的官方服务平台，提供数字人民币个人钱包

的开通与管理、数字人民币的兑换与流通服务

2022年1月

2022年2月

中国政府网官方报道，国务院办公厅发布《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，支持数

字人民币试点使用

2022年冬奥会推动数字人民币在更多场景试点应用，目前已顺利落地35.5万个场景，实现交

通出行、餐饮住宿、购物消费等七类场景全覆盖

据上海证券报报道，六大国有银行已经开始推广数字人民币货币钱包。在国有银行营业网点中，六大行均已发起，类

似大规模推广前的

“准公测”阶段

数字人民币研发已成

为人民银行共识

数字人民币试点场景

大幅推进

数字人民币面向国际

的标志性亮相

资料来源：各机构官网，国盛证券研究所

数字人民币具有极强的国家战略意义，对内可实现精准调控、对外或是人民币国际化的

重要抓手之一。

算法可承载多维度数据信息，为“精准滴灌”提供可能。1）小微企业等或成为今年信

贷支持的重点之一。2021年，央行等五部门近日决定进一步延长普惠小微企业贷款延期

还本付息政策和信用贷款支持政策至2021年年底，这意味着对小微企业融资支持政策

再加码，货币政策的“精准滴灌”亦为重点。而小微企业贷的透明度较低、风控难度较

高、难以监控贷款用途，成为缓解其融资难融资贵的主要障碍之一。2）数字人民币与传

P.6 请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月28日

统纸币存在诸多不同，最基础的一点在于其电子化形态，从而可应用多种机制算法，承

载大量重要信息。2020年，中国社会科学院信息化研究中心主任、信息化与网络经济室

主任姜奇平在采访中表示，数字人民币增加了货币的功能，可承载非一般等价物的信息，

能够记载货币流通的时间、地点、去向等，还可承载资源配置功能。由此，在政策上，

通过将数字人民币与多种货币政策工具相结合，小微贷将更精准地对接实体经济金融服

务需求；在风控上，透过数字人民币承载的大量信息，经营贷款或可以做到特定场景、

特定用途才可使用。

图表4：数字人民币对经济发展的推动作用

图表5：2015-2020年银行机构小微企业贷款余额

银行业金融机构小微企业贷款余额（亿元）

450000

400000

350000

300000

250000

200000

150000

100000

50000

0

2

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

资料来源：中国经济时报，国盛证券研究所

资料来源：Wind，国盛证券研究所

全球流动性泛滥以及大国竞争环境下，DCEP推广对于人民币国际化起到重要作用。1）

DCEP有利于人民币币值稳定，强化货币主权。2020年10月，央行数研所穆长春表示，

统筹管理数字人民币发行额度，保证100%的准备，杜绝超发。在全球美元大放水背景

下，各国对货币主权的重视程度大幅提升，数字人民币有助于保持人民币币值稳定，利

于各国接受人民币作为国际支付、结算、投资和储备货币的手段。2）DCEP有利于推动

人民币跨境支付结算。数字人民币基于区块链技术，采用集中式分账式账本和分布式银

行分类账系统，可减少中介机构接入，绕开以美元主导的国际支付清算系统。此外，数

字人民币高效率、低成本等优势，也可使得跨境支付更为便捷，从而加速人民币国际化。

3）DCEP有利于保障国际金融安全。数字人民币具有“可控匿名”的技术特征，可有效

追查走私、洗钱、非法融资等违法犯罪行为。同时，数字人民币还可加强国际社会在资

本流动、金融创新和监管等方面的合作。4）2021年2月24日，央行数研所宣布，与

香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行联合发起多边央行数字货

币桥研究项目（m-CBDC Bridge），探索央行数字货币在跨境支付中的应用；3月27日，

中国和伊朗签署“25年全面合作计划”。由此可见，数字人民币已成为推进人民币国际

化的重要手段，具有极强的战略意义。

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2022年02月28日

图表6：2019/06-2021/09美联储总资产规模（单位：十亿美元）

美国:所有联储银行:资产:总资产

9000

8000

7000

6000

5000

4000

美国:所有联储银行:资产:总资产

3000

2000

1000

0

2021-082021-072021-062021-042021-032021-012020-122020-112020-092020-082020-072020-052020-042020-022020-012019-122019-102019-092019-072019-062019-052019-032019-022019-012018-112018-102018-082018-072018-062018-042018-032018-012017-122017-112017-092017-082017-072017-052017-042017-032017-012016-122016-102016-092016-082016-062016-052016-032016-022016-01

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表7：近期数字人民币在跨境结算中的应用探索

时间 国际合作方

央行数研所、香港金

合作具体内容

联合发起多边央行数字货币桥研究项目

（m-CBDC Bridge），探索央行数字货币在跨境

支付中的应用。根据该项目研究成果，各参与方

将评估多边央行数字货币桥在跨境资金调拨、国

际贸易结算及外汇交易中应用的可行性

签署“25年全面合作计划”

2021年2月24日

融管理局、泰国中央

银行、阿拉伯联合酋

长国中央银行

2021年3月27日 中国、伊朗

资料来源：相关机构官网，国盛证券研究所

全球大国竞争加剧，数字人民币的推广或更为迫切。1）2019年6月，由Facebook联

合27个行业巨头创建的加密货币Libra白皮书发布，计划建立一套简单、无国界的货币

和为数十亿人服务的金融基础设施，对各国的货币主权造成一定程度的压力，央行数字

货币的推进得到高度重视。2020年起，全球主要国家在数字货币方面的进展明显加快，

大国竞争之势加剧。2020年2月，美联储就电子支付和数字货币的相关技术展开研究与

实验，并开始研究数字货币发行的可行性；5月，法国央行完成基于区块链的数字欧元

测试；7月，日美欧七国集团（G7）决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作，并

拟协调于8月底到9月上旬在美国举行首脑会议；10月，俄罗斯宣布在2021年试点CBDC

以应对加密货币挑战；11月欧洲开始探索推出数字欧元的可能性。2）国际环境为央行

推进数字货币的重要刺激因素之一。从全球角度而言，目前各国央行都在基金推进数字

货币发行进程，原因在于面临来自比特币和Libra的竞争压力；从各国角度而言，如果

一国数字货币成功推出，或可重构整个国际货币体系，对全球金融体系和宏观经济产生

重大影响。大国竞争态势下，数字人民币推进进程有望持续加速。

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2022年02月28日

图表8：全球央行等数字货币推进梳理

时间

2019年6月

国家/地区/组织

Facebook等

国际清算银行

（BIS）及英国、

事件

由Facebook联合27个行业巨头创建的加密货币Libra白皮书发布，计划建立一套简单、无国界

的货币和为数十亿人服务的金融基础设施

2020年1月

瑞典、加拿大、

瑞士、加拿大、

日本、欧洲

国际清算银行（BIS）及六家央行（英国、瑞典、瑞士、加拿大、日本以及欧洲央行）组成工作组，

讨论在本国发行CBDC的可行性

2020年1月

2020年1月

2020年2月

2020年5月

2020年6月

2020年7月

2020年7月

2020年7月

2020年7月

国际货币基金组

织（IMF）

澳大利亚

美国

法国

国际清算银行

（BIS）

柬埔寨

英国

日本

法国

日美欧七国集团

（G7）

立陶宛

美国

菲律宾

俄罗斯

新加坡

巴西

日本

巴西

美国

欧洲

加拿大

日本

俄罗斯

巴哈马

国际货币基金组织（IMF）总裁、经济学家KristalinaGeorgieva今日在推特上列出了该组织新的

一年的首要任务。为了推进全球189个成员国的经济健康发展，Georgieva表示，各国领导人必

须“跟上金融科技的实际发展，包括数字货币

澳大利亚央行透露，已决定模拟在批发支付系统中使用CBDC

美联储就电子支付和数字货币的相关技术展开研究与实验，并开始研究数字货币发行的可行性

法国央行完成基于区块链的数字欧元测试

发布的年度报告中称可以通过降低利率或限制CBDC的零售持有量，来避免危机期间资金流出商

业银行

柬埔寨国家银行行长CheaSerey本周表示，该国已于本月试用名为Bakong的央行数字货币。

英国央行宣布正在考虑央行数字货币（CBDC）的研究和开发

日本央行宣布将CBDC纳入官方经济计划

法国央行公布8家入围其数字货币计划的公司，这些公司将可以通过试验探索将金融工具（不包

括加密资产）兑换成央行货币的新方法，测试央行数字货币的监管以便改善进行跨境支付的条件，

以及调配中央银行资金的手段

日美欧七国集团（G7）决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作，并拟协调于8月底到9

月上旬在美国举行首脑会议，共享面向实用化的课题及各国的智慧

位于欧洲东北部的立陶宛发行了全球首枚CBDC，也就是“央行数字货币”

美国联邦法院表示根据华盛顿法律，将比特币定义为“货币”

菲律宾央行已成立委员会，研究发行数字货币的可行性与政策

俄罗斯立法机关在今年7月通过了一项名为“关于数字金融资产”的法案。

新加坡金管局（MAS）和淡马锡（TEMASEK）共同发布了Ubin项目第五阶段的研究报告。Ubin

项目是MAS针对区块链开展的研究项目，目前已经完成了全部五个阶段的研究工作

巴西央行于8月下旬创建了一个工作组，开始研究CBDC发行的过程。

日本银行准备正式开始对该国中央银行发行的数字货币（CBDC）进行实证试验。日本银行虽然现

阶段还没有具体的发行计划，但已计划深入研究“数字日元货币”

巴西央行行长内托(RobertoCamposNeto)表示，巴西可能会在2022年之前准备好使用CBDC。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔在由国际货币基金组织（IMF）主办的跨境支付专题讨论会上表

示：在任何央行数字货币(CBDC)的发展中，对美国来说，“做对比做第一个更重要”。

欧洲央行首次发布了一份长达50页的《数字欧元报告》，明确了数字欧元的重要性

加拿大银行在10月5日发布了一份有关中央银行数字货币的风险和收益的报告

日本央行发布央行数字货币报告，明确了未来数字货币的规划、设定及实施路线，阐述了发行数

字货币的先导实验，称将在下一财年初（2021年4月）启动第一阶段实验，测试数字货币的基础

核心功能。

俄罗斯宣布在2021年试点CBDC以应对加密货币挑战

巴哈马中央银行宣布，“SandDollar”作为一种国家支持的虚拟货币现在可在全国范围内使用。

因此，巴哈马成为世界上首个正式推出CBDC的国家。

2020年7月

2020年7月

2020年7月

2020年7月

2020年7月

2020年7月

2020年8月

2020年8月

2020年9月

2020年10月

2020年10月

2020年10月

2020年10月

2020年10月

2020年10月

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2022年02月28日

2020年11月

2020年11月

2020年12月

2021年2月

2021年5月

2021年5月

2022年1月

澳大利亚

欧洲

Facebook等

瑞典

美国

韩国

美国

澳大利亚央行宣布启动一个项目，以探索使用分散式账本技术（DLT）的“批发型”央行数字货

币（CBDC）的潜在用途和意义。

最近，欧洲央行行长ChristineLagarde表示，已经开始探索推出数字欧元的可能性，欧元数字货

币有望在两到四年内推出。

原本拟推出的超主权数字货币Libra更名为Diem。路透社对此报道称，这一更改是为了强调该项

目的独立性，从而获得监管部门的批准

瑞典央行(Riksbank)将其央行数字货币(CBDC)的试点项目再延长12个月，该项目将在埃森哲

(Accenture)的协助下进行，运营至2022年2月

美国财政部长耶伦表示支持研究央行数字货币政策。

韩国央行（Bank of Korea）表示，正通过公开招标寻找合作伙伴，为数字货币建立一个试点平台，

以研究在测试环境中推出央行数字货币（CBDC）的可行性。测试将包含商业银行和零售网点的模

拟，预计将于8月开始，持续到明年6月

根据彭博环球财经报道，美联储在决定是否发行数字货币方面迈出重要一步

资料来源：各机构组织官网，国盛证券研究所

二、 核心产业链投资主线建议长期关注

对于数字人民币，我们预计，包括硬件钱包、POS机、ATM机、柜台机、银行核心系

统在内的市场规模可达到800亿元。同时，智能合约等创新应用的可根据交易双方商定

的条件、规则进行自动支付交易，例如或可规定公司员工福利金用于扶贫等产品的定向

消费，潜在空间广阔。综合而言，产业空间有望达到千亿级别。

1）硬件钱包：根据北京日报报道，截至2021年6与人，“全国交通联合卡”发行总量

达到1.05亿张，可以在全国314个地级以上城市和607个县级城市乘坐公交、地铁、

出租车等公共交通工具。假设类比实体“交通联合卡”，短期内硬件钱包在我国人群中渗

透率达到10%左右，泽对应数量1.4亿个。考虑单个钱包价格约为150元/个，则市场

空间约为210亿元。

2）POS机改造：根据智研咨询统计，截至2020年底，中国联网POS机具数量3833.03

万台，根据中国证券网报道，传统POS机售价为几百元，智能POS机售价为1500-3000

元，假设改造单价为500元/台，则市场空间约为190亿元。

2）ATM机改造：根据央行公布的《2020年支付体系运行总体情况》数据，截至2020

年末，ATM机具为101.39万台。根据新京报报道，一台ATM的合同价格约为5万元，

假设数字人民币带来的改造需求为2万元/台，则市场空间约为203亿元。

3）柜台机改造：根据博智经邦统计，截至2021上半年，我国各类商业银行共有线下网

点20.79万个，考虑每个网点约配备1-2台柜员机，单台柜员机改造价格类比ATM机约

为2万元/台，则市场空间大约为65亿元。

4）银行核心系统：根据银保监会统计，截至2020年，全国共有开发性金融机构1家、

政策性银行2家、国有大型商业银行6家、股份制商业银行12家、城市商业银行133

家、农商行及农信社等2155家，假设开发性金融机构、政策性银行、国有大型商业银

行改造单价为8000万元；股份制商业银行改造单价为5000万元；城商行改造单价为

3000万元；农商行及农信社等改造单价为500万元，则市场空间约为160亿元。

支付场景及钱包厂商、金融IT系统建设等领军厂商预计核心受益。

1）支付场景及钱包厂商：新大陆、新开普、新国都、金证股份（子公司人谷科技）、拉

卡拉、德生科技等。

2）IT系统及终端厂商：广电运通、卫士通、长亮科技、恒生电子、高伟达、京北方、

科蓝软件、宇信科技等。

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2022年02月28日

三、 风险提示

实际推进不及预期：央行数字货币的推进受多方面因素影响，可能导致推进速度低于市

场预期。

细分公司受益程度不及预期：各公司发展情况各异，存在一定不确定性。

假设及测算或存在误差风险：对于市场空间的测算有诸多假设因素，可能与实际情况存

在一定出入。

宏观经济风险：新冠疫情在全球快速蔓延，可能导致实体经济的损伤较大，短期难以恢

复。

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2022年02月28日

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投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业

指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市

场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针

对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）

为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股

市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

股票评级

评级

买入

增持

持有

减持

增持

中性

减持

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说明

相对同期基准指数涨幅在15%以上

相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间

相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间

相对同期基准指数跌幅在5%以上

相对同期基准指数涨幅在10%以上

相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之

间

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