2024年3月16日发(作者：)

证券研究报告|行业周报

2021年02月08日

区块链

比特币价格高企，中嘉博创布局算力运营产业链

比特币价格高企，挖矿算力服务产业链日渐丰富，中嘉博创等A股公司布

局算力服务。近期，比特币价格高企，维持在3-4万美元之间，与去年初

相比上涨近10倍，快速上涨的价格导致矿工收益上涨。而比特币矿机出货

量受到芯片代工厂产能限制，全网算力上涨幅度有限，目前维持在150EH/s

左右，较2020年初增长幅度并不大。因此，不管是看比特币价格还是矿工

算力占全网算力的比例，均利好矿工收入端，回本周期缩短。我们认为，

2021年是比特币挖矿的好年份。随着市场行情火爆，在美国资本市场，除

了像MSTR这样买入并持有比特币的公司外，亦有多家上市公司参与比特

币挖矿产业，包括Riot Blockchain(RIOT)、The9 LTD（NCTY）、Marathon

Patent Group（MARA）等公司。随着需求火爆，挖矿产业链日渐丰富、包

括算力出口、算力托管等服务发展势头良好。目前我国存在部分新能源、

清洁能源发电使用效率低下问题，如果能够将该部分电力转化成算力，既

能够减少资源浪费，又能有效拉动国内设施建设；抓住海外市场对挖矿的

需求，提供算力出口服务将开辟一项新的国际贸易。据中嘉博创官网信息，

公司全资子公司长实通信作为服务提供商，依托在通信网络领域有丰富的

建设和维护经验，积极探索挖矿算力服务。利用西南地区如四川的弃电、

新疆的窝电通过运算服务的形式进行出口赚取的外汇，将有效拉动国内挖

矿的基础运营能力，符合目前新基建相关政策导向，为四川、新疆等地区

产业发展提供新动力。

美国迈阿密市长看好比特币，考虑用比特币用于工资支付。据福布斯

（Forbes）报道，迈阿密市市长弗朗西斯〃苏亚雷斯（Francis Suarez）在

接受《福布斯》采访时表示，将扩大比特币在整个城市的普及率，他会实

施一些措施，其中包括让迈阿密市雇员的工资可以通过BTC支付。弗朗西

斯〃苏亚雷斯则称，BTC将是未来几年最大的故事，自己希望尽一切努力

使迈阿密成为比特币友好的城市，除了允许支付员工工资外，比特币和某

些其他加密货币还将被允许用户支付本地费用和税金。另外，美国芝加哥

商品交易所（CME）于北京时间2月8日正式上线以太坊期货，加密货币

日益得到主流资本的关注，将进一步加速加密货币市场与传统资本市场的

融合。

上周行情回顾：Chainext CSI 100上涨20.24%，细分板块中支付交易

表现最优。

从细分板块来看，支付交易、文娱社交、商业金融、基础

作者

增持（维持）

行业走势

通信 沪深300

48%

32%

16%

0%

-16%

-32%

2020-022020-062020-092021-01

分析师宋嘉吉

执业证书编号：S2

邮箱：******************

分析师任鹤义

执业证书编号：S2

邮箱：****************

相关研究

1、《通信：极致行情下，哪些公司在回购？》2021-02-07

2、《通信：5G建网之后，市场在期待什么？》2021-02-02

3、《区块链：链上费用Top10 DeFi占八席、以太坊扩

容和二层网络值得期待》2021-02-01

增强、基础链、AI表现均优于ChainextCSI100平均水平，为47.99%、

20.75%、47.93%、20.78%、28.89%、21.57%；物联网&溯源、

存储&计算、纯币类表现逊于ChainextCSI100平均水平，为13.84%、

14.56%、18.62%。

风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。

请仔细阅读本报告末页声明

2021年02月08日

内容目录

一、比特币价格高企，催生算力服务产业链 .............................................................................................................. 3

二、各国政府相关新闻：尼日利亚禁止加密货币交易................................................................................................. 3

三、产业链相关动态：BTC挖矿收益环比上升19.8% ................................................................................................ 4

四、上周行情回顾：Chainext CSI 100上涨20.24%，细分板块中支付交易表现最优 ................................................... 5

风险提示 ................................................................................................................................................................ 7

图表目录

图表1：上周各国及地区的区块链相关重大新闻整理

................................................................................................. 4

图表 2：BTC和ETH每日交易数（万个）

................................................................................................................ 5

图表 3：矿工每日挖矿收益（万美元）

.................................................................................................................... 5

图表 4：BTC和ETH哈希速率（THash/s）

.............................................................................................................. 5

图表 5：BTC和ETH挖矿难度（相对量）

................................................................................................................ 5

图表 6：Chainext CSI 100指数成分币的7日涨跌幅频数分布图

................................................................................ 6

图表 7：Chainext CSI 5、CSI 21-100指数的对数收益率序列

.................................................................................... 6

图表 8：Chainext CSI 100指数近期走势（绿涨红跌）

............................................................................................. 6

图表 9：Chainext CSI 100上涨20.24%，细分板块中支付交易表现最优

.................................................................... 7

图表 10：Chainext CSI 100指数成分币的上周价格涨跌幅Top5

................................................................................ 7

P.2请仔细阅读本报告末页声明

2021年02月08日

一、比特币价格高企，催生算力服务产业链

比特币价格高企，挖矿算力服务产业链日渐丰富，中嘉博创等A股公司布局算力服务。

近期，比特币价格高企，维持在3-4万美元之间，不过一年时间，价格上涨近10倍，快

速上涨的价格势必导致矿工收益上涨。比特币矿机出货量受到芯片代工厂产能限制，全

网算力上涨幅度有限，目前维持在150EH/s左右，较2020年初增长幅度并不大。因此，

不管是看比特币价格还是矿工算力占全网算力的比例，均利好矿工收入端，回本周期缩

短。矿工的回本周期也是矿机厂商定价时考量的重要因素。当矿工的回本周期缩短，矿

机厂商大概率抬升矿机价格，矿机购臵成本增加，新入场的矿工回本周期大概率不如前

期已购入充足算力的矿工。因此，我们认为，2021年是比特币挖矿的好年份。随着市场

行情火爆，在美国资本市场，除了像MSTR这样买入并持有比特币的公司外，亦有多家

上市公司参与比特币挖矿产业，包括Riot Blockchain(RIOT)、The9 LTD（NCTY）、Marathon

Patent Group（MARA）等公司。

随着需求火爆，挖矿产业链日渐丰富、包括算力出口、算力托管等服务发展势头良好。

目前我国存在部分新能源、清洁能源发电使用效率低下问题，如果能够将该部分电力转

化成算力，既能够减少资源浪费，又能有效拉动国内设施建设；抓住海外市场对挖矿的

需求，提供算力出口服务将开辟一项新的国际贸易。据中嘉博创官网信息，公司自2018

年就从事参与区块链的专业机房建设和维护，全资子公司长实通信作为服务提供商，依

托在通信网络领域有丰富的建设和维护经验，积极探索挖矿算力服务。利用西南地区如

四川的弃电、新疆的窝电通过运算服务的形式进行出口赚取外汇，为矿工提供创新模式

的服务，将有效拉动国内矿业基础能力，符合目前新基建相关政策导向，为四川、新疆

等地区产业发展提供新动力。

美国迈阿密市长看好比特币，考虑用比特币用于工资支付。据福布斯（Forbes）报道，

迈阿密市市长弗朗西斯〃苏亚雷斯（Francis Suarez）在接受《福布斯》采访时表示，将

扩大比特币在整个城市的普及率，他会实施一些措施，其中包括让迈阿密市雇员的工资

可以通过BTC支付。此举得到加密货币行业支持，双子星交易所联合创始人Tyler

Winklevoss表示，弗朗西斯〃苏亚雷斯在领导迈阿密市政府和推动比特币发展上做出巨

大贡献。弗朗西斯〃苏亚雷斯则称，BTC将是未来几年最大的故事，自己希望尽一切努

力使迈阿密成为比特币友好的城市，除了允许支付员工工资外，比特币和某些其他加密

货币还将被允许用户支付本地费用和税金。上周，弗朗西斯〃苏亚雷斯已经将比特币白

皮书上传到了迈阿密政府官方网站上，他说道：“迈阿密市相信比特币，我们日以继夜地

工作，旨在将迈阿密变成加密技术创新中心。”另外，美国芝加哥商品交易所（CME）于

北京时间2月8日正式上线以太坊期货，加密货币日益得到主流资本的关注，将进一步

加速加密货币市场与传统资本市场的融合。

二、各国政府相关新闻：尼日利亚禁止加密货币交易

尼日利亚：尼日利亚禁止加密货币交易，仅为提醒加密货币不是法币。尼日利亚央行已禁止

比特币和其他数字资产，并指示本地银行立即关闭与加密货币交易所连接的那些客户的帐户。

这项全面禁令可能与2020年EndSARS抗议者对警察暴行的抗议有关，据称尼日利亚年轻人

在很大程度上依靠比特币捐款来支持抗议运动。但随后尼日利亚央行发表声明，澄清了其对

加密货币的立场，表示禁令只是提醒人们，加密货币在尼日利亚不是法定货币，并重申了该

银行自2017年以来一直持有的立场，并没有对该行业施加新的限制。

中国：工信部鼓励大数据在数字货币等方面创新应用。工信部称，为推进实施国家大数据战

略，加快培育数据要素市场，提高大数据供给能力和发展水平，工信部将组织开展2021年

P.3请仔细阅读本报告末页声明

2021年02月08日

大数据产业发展试点示范项目申报工作。申报和实施指南提出，鼓励大数据在金融领域的风

控管理、数字货币等方面创新应用；鼓励在医疗领域的标准制定、数据壁垒打通等方面先行

先试。鼓励在互联网、能源、通信等信息化基础较好的领域，探索一批跨领域、跨行业、跨

部门的数据融合应用新方法、新模式和新机制。

瑞士：瑞士加密和区块链监管框架第一阶段近日起生效。涵盖公司改革的瑞士区块链法案的

第一阶段生效，新监管模式的实施将有助于改善瑞士迅速发展的加密货币和区块链领域。该

法案第二阶段预计将于今年夏天生效，第二阶段将为加密交易操作提供法律支持。

图表1：上周各国及地区的区块链相关重大新闻整理

国家/地区

尼日利亚

时间

2.8

事件

尼日利亚央行已禁止比特币和其他数字资产，并指示本地银行立即关闭与加密货币交易所连

接的那些客户的帐户。这项全面禁令可能与2020年EndSARS抗议者对警察暴行的抗议有关，

据称尼日利亚年轻人在很大程度上依靠比特币捐款来支持抗议运动。但随后尼日利亚央行发

表声明，澄清了其对加密货币的立场，表示禁令只是提醒人们，加密货币在尼日利亚不是法

定货币，并重申了该银行自2017年以来一直持有的立场，并没有对该行业施加新的限制。

西班牙 2.5 西班牙国家税务总局发布了减少比特币等加密货币逃税的指导方针。该文件是所谓的年度税

收和海关管制计划总体方案的一部分。根据该文件，由于加密市场的炒作产生了“税收风险”，

西班牙财政部正寻求采取措施加以解决。另外，财政部还计划通过参加国际论坛来“加强国

际合作”。此举的目的是“收集与加密货币和其他数字资产有关的更多信息”。

中国 2.4 工信部称，为推进实施国家大数据战略，加快培育数据要素市场，提高大数据供给能力和发

展水平，工信部将组织开展2021年大数据产业发展试点示范项目申报工作。申报和实施指南

提出，鼓励大数据在金融领域的风控管理、数字货币等方面创新应用；鼓励在医疗领域的标

准制定、数据壁垒打通等方面先行先试；鼓励在互联网、能源、通信等信息化基础较好的领

域，探索一批跨领域、跨行业、跨部门的数据融合应用新方法、新模式和新机制。

瑞士 2.1 涵盖公司改革的瑞士区块链法案的第一阶段生效，新监管模式的实施将有助于改善瑞士迅速

发展的加密货币和区块链领域。该法案第二阶段预计将于今年夏天生效，第二阶段将为加密

交易操作提供法律支持。

资料来源：链得得、金色财经、国盛证券研究所

三、产业链相关动态：BTC挖矿收益环比上升19.8%

（以下源网站数据更新至2月7日）

上周BTC新增交易234万个，环比上升4.4%；ETH新增交易900万个，环比上升6.0%。

上周BTC矿工的日均收益为4055万美元，环比上升19.8%；ETH矿工的日均收益为1828

万美元，环比上升6.8%。

P.4请仔细阅读本报告末页声明

2021年02月08日

图表2：BTC和ETH每日交易数（万个）

50

45

40

35

95

30

25

20

15

75

55

35

图表3：矿工每日挖矿收益（万美元）

155

135

115

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

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-

1

1

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4

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6

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2

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1

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0

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2

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1

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1

6

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0

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2

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-

1

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-

2

4

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0

2

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1

2

-

2

8

2

0

2

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1

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1

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1

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2

1

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1

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0

9

2

0

2

1

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0

1

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1

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2

1

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0

1

-

1

7

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0

2

1

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0

1

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2

1

2

0

2

1

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0

1

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2

5

2

0

2

1

-

0

1

-

2

9

2

0

2

1

-

0

2

-

0

2

2

0

2

1

-

0

2

-

0

6

BTC(左轴） ETH（右轴）

BTC-挖矿奖励 ETH-挖矿奖励

资料来源：、、国盛证券研究所

资料来源：、、、国盛证券研究

所

上周BTC日均算力达到158.9EH/s，环比上升5.4%；ETH全网日均算力达到367.9TH/s，

环比上升4.8%。

上周BTC全网挖矿难度为21.43T，环比上升0.8%；下次难度调整日在2021年2月19

日，预计难度值为22.33 T(+4.18%)；上周ETH全网平均挖矿难度为4.66T，环比上升

4.4%。

图表4：BTC和ETH哈希速率（THash/s）

图表5：BTC和ETH挖矿难度（相对量）

（BTC-左轴 EHs)

180

170

160

150

140

130

120

110

100

90

80

320

300

280

260

0

（ETH-右轴 THs)

400

380

360

340

15

25

20

BTC（左轴） ETH（右轴）

5

4.5

4

3.5

10

5

3

2.5

2

资料来源：、、国盛证券研究所

资料来源：、、国盛证券研究所

四、上周行情回顾：ChainextCSI 100上涨20.24%，细分

板块中支付交易表现最优

我们引入代币市场的专业指数产品——ChainextCSI系列指数，其中CSI100指数

1

代表

市场整体走势；CSI5指数

2

代表市场超大盘币种走势；CSI21-100指数

3

代表市场中小盘

1

2

ChainextCSI 100指数由代币市场中规模最大、流动性最好的100种代币组成，综合反映市场整体价格走势；

ChainextCSI5指数由代币市场中规模最大、流动性最好的5种代币组成(BTC、ETH、XRP、BCH、EOS)，反映市场超大盘币种

的价格走势；

P.5请仔细阅读本报告末页声明

2021年02月08日

走势。过去一周市场持续震荡调整。截至上周日（2月7日），ChainextCSI 100指数为

3540.214，环比上周上涨20.24%，周日24小时总成交量为1739.30亿美元；这其中，

BTC全球均价为38903.44美元，环比上涨17.48%；ETH全球均价为1614.23美元，环

比上涨22.76%。

图表6：Chainext CSI 100指数成分币的7日涨跌幅频数分布图

图表7：Chainext CSI 5、CSI 21-100指数的对数收益率序列

25

0.6

20

log(CSI 5)log(CSI 21-100)

0.5

0.4

15

10

0.3

0.2

0.1

5

0

0

[-20%,0%][0%,10%][10%,20%][20%,30%][30%,50%][50%,120%]

资料来源：、国盛证券研究所

资料来源：、国盛证券研究所

图表8：Chainext CSI 100指数近期走势（绿涨红跌）

3800

3600

3400

3200

3000

2800

2600

2400

2200

2000

1800

1600

1400

1200

资料来源：、coinmarketcap、国盛证券研究所

从细分板块来看，支付交易、文娱社交、商业金融、基础增强、基础链、AI表现均

优于ChainextCSI100平均水平，为47.99%、20.75%、47.93%、20.78%、28.89%、

21.57%；物联网&溯源、存储&计算、纯币类表现逊于ChainextCSI100平均水平，

为13.84%、14.56%、18.62%。

3

ChainextCSI 21-100指数由CSI 100指数样本剔除CSI 20指数样本后组成，反映市场小盘币种的价格走势。

P.6请仔细阅读本报告末页声明

2021年02月08日

图表9：Chainext CSI 100上涨20.24%，细分板块中支付交易表现最优

指数板块

BTC

ETH

CSI 100

支付交易

物联网&溯源

文娱社交

商业金融

基础增强

基础链

存储&计算

纯币类

AI

资料来源：CoinMarketCap、国盛证券研究所

涨跌幅度

17.48

%

22.76

%

20.24

%

47.99%

13.84%

20.75%

47.93%

20.78%

28.89%

14.56%

18.62%

21.57%

图表10：Chainext CSI 100指数成分币的上周价格涨跌幅Top5

涨幅前5名

项目简称

DOGE

ZRX

ADA

NEXO

MATIC

归属板块

纯币类

基础增强

基础链

纯币类

价格涨跌幅

111.80%

101.31%

92.30%

81.39%

76.71%

市值

（万美元）

1010579

105731

2063498

84065

33502

项目简称

PAY

MCO

ABBC

REV

BEAM

跌幅前5名

归属板块

支付交易

支付交易

价格涨跌幅

-15.67%

-4.52%

-2.07%

-0.02%

2.64%

市值

（万美元）

1163

4172

14401

99303

3388

资料来源：CoinMarketCap、国盛证券研究所

风险提示

监管政策不确定性。目前区块链处于发展初期，全球各国对区块链技术、项目融资和代

币的监管都存在一定不确定性，因此行业公司项目发展存在不确定性。

区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决供应链金融和数字身份中核心技术，目前

区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一

定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。

P.7请仔细阅读本报告末页声明

2021年02月08日

免责声明

国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使

用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致

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本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本

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本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何

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及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内

容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表

述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的

任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业

指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市

场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针

对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）

为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股

市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

股票评级

评级

买入

增持

持有

减持

增持

中性

减持

国盛证券研究所

北京

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深圳

邮编：518033

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说明

相对同期基准指数涨幅在15%以上

相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间

相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间

相对同期基准指数跌幅在5%以上

相对同期基准指数涨幅在10%以上

相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之

间

相对同期基准指数跌幅在10%以上

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P.8请仔细阅读本报告末页声明